南华期货丨期市早餐2025.06.18

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：看涨人民币力量或仍强 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1842，较上一交易日下跌40个基点，夜盘收报7.1874。人民币对美元中间价报7.1746，较上一交易日调升43个基点。 【重要资讯】国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2025年5月外汇市场形势回答了记者提问。他表示，5月份企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元。其中，货物贸易资金净流入保持在较高水平，外资增持境内股票较上月进一步增加，服务贸易、外商投资企业分红派息、对外直接投资等资金净流出总体保持稳定。 【核心逻辑】展望后市，基于政策调控与市场基本面双锚框架的综合研判，2025年下半年美元兑人民币即期汇率高概率维持于7.0关口上方波动。唯有在以下结构性条件突破的情 南华期货 形下方可能下探6区间：中美关系超预期改善或国内经济复苏斜率显著提升。短期来看，在政策锚的强约束条件下，尽管美元指数已突破关键技术支撑位，且从宏观经济数据来看，在美国6月后一系列硬数据出现边际弱化的影响下，美元指数或陷入“长期下行趋势确立”与“短期政策博弈支撑”的两难格局。在此背景下，美元兑人民币即期汇率在本周交易窗口内，预计将呈现区间呈现震荡整理、微幅偏弱状态。这一判断既基于美元指数走势的判断，也反映出对人民币汇率的内生驱动因素考察。国内经济运行中通货紧缩压力的持续显现，叠加外部需求疲软导致的出口动能衰减，在一定程度上表明人民币不存在大幅升值的基本面支持。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：陆家嘴论坛开幕，值得期待 【市场回顾】昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.09%。从资金面来看，两市成交额减少78.63亿元。期指方面，IF、IC放量下跌，IH缩量上涨，IM放量上涨。 南华期货 【重要资讯】1、2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行，今年论坛主题定为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。2、以色列袭击伊朗并导致军事冲突升级，当地人员面临严重安全风险。3、美国总统特朗普发力施压伊朗，令市场猜测美国可能准备直接参与以色列对伊朗的袭击。 【核心观点】近两日市场连续缩量交易，反应观望情绪浓厚，外部地缘政治风险升级，对于风险偏好形成一定打击，若其他层面增量有限，将引导股市走势继续缩量震荡。今日陆家嘴论坛开幕，关注后续金融政策发布情况，若超预期政策发布，将对股市走势形成明显拉升，短期买权继续持有。 【策略建议】持仓观望。 国债：等待不确定性落地 【行情回顾】国债期货开盘短暂震荡后冲高，短债领涨，长端在短端带动下全天上行最终同样明显收涨。税期叠加MLF到期，央行逆回购发行量不多，仅为将将覆盖当日到期逆回购的水平，跟以往月中旬大量净投放平抑资金波动的做法明显不同，但资金市场表现依旧平稳，说明当前流动性充裕。 【重要资讯】：1.据新华社报道，以色列军方17日发表声明说，已经打死伊朗最高军事指 南华期货 挥官阿里·沙德马尼。声明说，以军根据精确情报和16日夜间“突然出现的机会”，袭击了德黑兰市中心一个指挥中心，打死“战时参谋长、最高军事指挥官、与伊朗最高领袖哈梅内 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 伊关系最密切的人物阿里·沙德马尼”。 【核心逻辑】明天陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜将做开幕发言，市场日内的小作文也都跟其有关，内容涉及国债买卖、准备金等货币政策工具。T2509持仓日增1.1万手，博弈再起，明天将迎来开奖时刻。 小作文能否落地成真还有较大不确定性，当前市场情绪较强，但考虑到当前市场对于论坛内容的博弈有较大不确定性，不建议追高，持仓观望即可。 【投资策略】：持仓观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：CMA宣涨7月运费，期价低开后震荡上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大幅下行，后震荡回升。截至收盘，EC各月合约价格仍均有所下降。 南华期货 【现货市场】：根据GeekRate所示，6月26日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1680，较同期前值上涨$25，40GP总报价为$2820，较同期前值上涨$50。7月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$2040，较前一周开舱报价上涨$415，40GP开舱报价为$3400，较前一周开舱报价上涨$690。 7月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2535，较同期前值上涨$150，40GP总报价为$4645，较同期前值上涨$300。6月中下旬，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2235，较同期前值上涨$400，40GP总报价为$3535，较同期前值上涨$600。7月初，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2135，较同期前值下降$500，40GP总报价为$3435，较同期前值下降$900。 【重要资讯】：达飞宣涨亚洲至北欧航线7月上旬的运费至2250美元/TEU和4100美元 /FEU，较上一轮宣涨水平分别上涨了500美元/TEU和1000美元/FEU。 【南华观点】：最新一期期货标的涨幅略不及市场预期——SCFIS欧线结算运价指数报于 1697.63点，环比上涨4.61%，叠加7月初部分船司欧线现舱报价有所回落（如赫伯罗特）， 期价开盘大幅下行。后震荡回升，应是受达飞（CMA）宣涨7月上旬运费影响。对于后市 而言，期价短期以震荡为主的可能性相对较大，且鉴于马士基7月初开舱报价大幅上行，不排除引领期价低位回升的可能。后续可继续关注其余船司，特别是MSC和马士基是否跟进发布7月涨价函，以及欧洲港口拥堵情况。 南华期货 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 南华期货 黄金&白银：金震银涨聚焦周四凌晨美联储FOMC 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【行情回顾】周二贵金属市场金震银涨，周边美指回升，10Y美债收益率回落，美股下跌，反映为美元避险资产需求回升。中东地缘局势的波动是短期影响金价主因，建议密切关注局势进展。最终COMEX黄金2508合约收报3406.5美元/盎司，-0.32%；美白银2507合约 收报于37.18美元/盎司，+2.01%。SHFE黄金2508主力合约收报785.08元/克，-1.46%； SHFE白银2508合约收8864元/千克，+0.45%。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%；美联储7月维持利率不变的概率为85.3%，累计降息25个基点的概率为14.4%，累计降息50个基点的概率为0.3%；美联储9月维持利率不变的概率36.7%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为8.3%，累计降息75个基点的概率为0.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加4.01吨至 945.94吨；iShares白银ETF持仓减少39.58吨至14675.36吨。库存方面，SHFE银库存日增20.2吨至1215.1吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨。 南华期货 【本周关注】周二晚间公布的美零售销售月率-0.9%，低于预期-0.7%，且前值下修。周二召开的日央行利率决议维持年内第三次按兵不动。接下来本周数据方面总体清淡，重点聚焦于周四凌晨的美联储6月FOMC会议。事件方面，周四02:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；02:03，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。周四19:00，英国央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线建议投资者密切关注中东地缘局势变化对避险情绪的影响。此外，周内聚焦美联储6月FOMC会议对通胀、经济与利率前景的表述。操作上，伦敦金短线技术转弱，关注3365附近支撑，强支撑3300，阻力3400，3450，强阻力3500 区域；伦敦银短线转强，支撑36.9-37区域，然后36，35.5，强支撑34.8-35区域，上方空 间则打开至40区域，甚至45可能。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周二稳定在7.82万元每吨，成交11万手，持仓54万手，上海有 色现货升水240元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】短期来看，最重要的宏观事件莫过于美联储利率决议。虽然利率已经基本兑现到了目前的价格中，但是利率决议后的声明或对铜价产生影响。基本面上，高于7.8万元每吨的价格仍然会有一定程度上的负反馈，价格高企后会有有价无市的情况出现。值得注意的是，沪铜持仓已经从58万手的高位，回落到了55万手以下。预计铜价或仍围绕 7.8万元每吨展开争夺。 【南华观点】震荡为主。 铝产业链：关注铝库存情况 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20460元/吨，环比+0.34%，成交量为10万手，持仓 20万手，上海有色现货升水210元/吨，伦铝收于2545美元/吨，环比+1.25%，成交量为 6.2万手，持仓2.9手；氧化铝收于2860元/吨，环比+0.46%，成交量为23万手，持仓30 万手；铸造铝合金收于19565元/吨，环比+0.75%，成交量为9114手，持仓8964手。 南华期货 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 续铝棒将率先开始累库。现货方面，华东中原地区现货偏紧，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强且back结构进一步扩大，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。本周氧化铝现货价格维稳，部分地区出现小幅回落，利润空间恢复促进了停产企业复产，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。上市首日铝合金期货