欧洲多元化金融：月度图表

在一个市场波动较小的月份，多元化金融月刊，2025年6月 欧洲多元化金融汉斯·克丽丝特尔 +44 (0)20 7116 1890 krystal.han@barclays.com 巴克莱，英国欧洲多元化金融POSITIVERishikesh Panathuparambil Suresh +91 (0)22 6175 4071 rishikesh.suresh@barclays.com 巴克莱，英国迈克尔·桑德森+44 (0)20 3134 2487 michael.sanderson@barclays.com 巴克莱，英国 体积开始正常化：在三月进入四月期间的创纪录成交量后，五月的成交量开始再次正常化。现金股票成交量欧洲交易所 (EW)回落至12m平均值（见图22)而theIndex指数卷德国交易所 (OW)急速下跌（参见图21）。投资平台交易活动降至2025年最低水平，为收入带来了新的压力阿凡萨 (EW)and Nordnet (UW)鉴于这些收入的重要性，随着利率持续下降。针对行业)和常青产品(即使一些现有产品面临更严峻的流量挑战，新产品发布也正 gaining 势头)。私募股权退出疲软在数据上现已非常显著自3月份以来私募股权期望的急剧逆转现在在退出数据中非常明显（见图16), 提供逆风合作伙伴集团（OW）、CVC（EW）和EQT（EW）全球退出数量被Pitchbook追踪，达到两年多来的最低月度水平，回到2023年初的水平，当时全球利率的收紧速度超出预期。然而，投资活动（见图15)仍然更具韧性，作为一个活跃的债务市场，CLO市场发行市场强劲反弹（见图 11和图12)和重新收紧信用利差促进了交易。 来源：公司网站，巴克莱研究图1. 欧洲多元化金融行业即将举行的活动即将到来的事件和潜在催化剂即将到来的活动中的重点关注领域：报告日期事件19-06安联活动 - 第三方分销业务线25-06利昂信托2025财年结果26-06阿伯丁活动 - 互动投资者聚焦7月3日Avanza 6月月度统计数据7月3日Nordnet 月度统计数据 2023年6月11-07Avanza H1 25结果14-07阿什莫尔2025年第四季度AUM更新15-07IntegraFin 2025年第三季度 AUM 更新15-07合作伙伴集团H1 25 AUM更新16-07Liontrust 2026年第一季度AUM更新17-07EQT H1 25结果18-07Nordnet H1 25 结果24-07AJ Bell Q3 25 AUM 更新24-07德意志交易所H1 25结果24-07DWS 2025年第二季度 & 年初结果24-073i Q1 26更新 - TBC25-07木星H1 25结果29-07Allfunds H1 25结果29-07安本Q2 & H1 25业绩30-07阿伯丁H1 25结果30-07曼集团H1 25结果30-07rathbones h1 25 结果31-07euronext h1 25 结果31-07伦敦证券交易所2025年H1业绩31-07施罗德 H1 25 结果•阿伯丁（UW）- 投资者活动 - 26六月：阿伯丁在曼彻斯特的投资者活动将重点关注互动投资者（ii）。ii的细节可能会涉及实现来自SIPPs和更广泛产品中，新客户获取的收入增长机会的能力。然而，投资者的关注点可能会更广泛，鉴于具有挑战性的利润目标，寻求集团内任何新的成本削减，以及鉴于管理层关注将该细分市场重新引入资金，寻求关于顾问平台活动的任何更新。•Liontrust (EW) - 2025财年业绩 - 6月25日：随着第四季度资产管理规模已披露，投资者可能会关注股息。股息由盈利披露，但由 excess capital 支持。虽然凌云信托正在削减成本（包括将交易业务外包给 BNY），但根据我们的观点，资金流展望仍然面临挑战。不能排除进一步的成本削减以支持盈利能力。然而，预计的 DPS 收益率 >18%，尚不清楚管理层对 DPS 的承诺是否提供实质性支持。•阿什莫尔（东）- 第四季度资产管理规模更新：一个对新兴市场资产需求急剧增长为阿什莫尔提供了更好的背景。其机构客户群并不 3 始终与更广泛的市场保持一致，可见性有限，但更广泛的行业背景表明，连续15个季度的资金流出可能即将结束，在我们看来。•Partners Group (OW) - 2025年第一季度 AUM 更新 - 7月15日在没有第一季度更新以及某些常青产品出现资金流出的迹象下，H1资产管理规模更新时的重点可能会同时关注现有22-270亿美元的总募集资金指导是否会有更新，以及H1和2025财年业绩费前景的任何额外细节，鉴于更广泛市场实现前景和Techem处置的不确定性，尤其是后者。 研究亮点以下研究报告在过去一个月获得了最高的投资者兴趣：3i集团上市公司：来自欧洲领导力峰会（2025/05/23）的管理反馈AJ Bell PLC：2025年半年后更新：提高收益；目标价定为480p，估值维持不变（2025年5月27日）Allfunds Group Plc: 创始人卸任 CEO 更换 (12/06/2025)伦敦证券交易所集团 plc：2025年第一季度模型更新 - 盈利能力预期小幅下调主要受汇率影响(02/05/2025)3i集团 plc：2025财年净资产价值为2542便士，尽管面临汇率逆风，但由于行动导向的价值创造，同比增长22%(15/05/2025)CVC资本伙伴：Q1模型更新后：募资前景乐观但仍需关注实现情况(19/05/2025)中间资本集团PLC：2025财年业绩：集团税前利润增长12%，在FMC和IC方面均超预期(21/05/2025)IntegraFin Holdings PLC：2025年上半年业绩：核心税前利润增长5%；自4月以来呈现积极现金流势头(21/05/2025)花粉街PLC：2025年第一季度更新显示7-8%的AUM增长和稳健的投资回报(15/05/2025)euronext nv: 2025年第一季度业绩：ebitda增长4%，但第一季度每股收益约低于市场预期1%；无新的指引(14/05/2025) 0%10%20%30%40%50%关键图表金融服务 (SXFP)年至今变化率图4。多元化金融业落后于其他欧洲金融子行业的表现，低于年度至今最高水平图2多元化金融表现滞后于其他欧洲金融子部门的年度至今表现%随附的每月图表册包括整体行业以及各细分行业的图表详情和关键指标。从图表册中，我们重点突出了一些包含与当月特别相关的详细信息的图表。关键行业表现图：由于盈利预测调整和重新评级而存在轻微正向偏态，但仍然表现不如其他金融行业截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究 -4%-2%0%2%4%2%38%15%8%0%28%11%9%图3. 欧洲金融子部门的1个月业绩金融服务 (SXFP)保险（SXIP）银行（SX7E）SXXP银行（SX7E）保险（SXIP）SXXP当前距离年度累计峰值当前1年期远期市盈率重新(降)评级截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究 2025年6月16日截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究 -20%-10%0%10%20%30%40%2025年6月16日1m PE重新评级（2BF）ABDNALLFGASMQLTJUPSDRRATAJBEMG截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究图 7.总体而言，该行业自上个月以来的盈利提升后，评级略有下调... -25%-15%-5%5%15%25%1m每股收益修订（2BF）PGHNJUPLIOAJBENXQLT保存IIIEQTIHP图 8。……以及该行业的大部分在过去一个月中看到了更高的盈利预测截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究截至2025年12月06日 源自：彭博，巴克莱研究 -7.0-5.0-3.0-1.01.03.05.07.0010203040506070来源：S&P LCD，Intex，巴克莱研究，重置数字包括重新发行交易。来源：S&P LCD，Intex，巴克莱研究，重置数字包括重新发行交易。来源：EPFR，巴克莱研究欧洲资金流向: 机构 ($亿)股权债券股权（L1M）债券（L1M）数千Jan-2104-217月21日10月21日01-22四-二十二Jul-2210月22日01-2304-2307-2310月23日01-2404-2407-2410月24日01-25欧盟债券发行活动（欧元）美元主权债务发行活动（十亿美元）2月25日11月24日5月25日2月25日8月22日11月22日11月24日5月22日11月23日ReFi2月24日5月24日重置8月24日2月23日5月23日新问题8月23日11月23日ReFi2月24日5月24日重置8月24日五月私募资本：欧盟与美国CLO发行量均恢复，CLO资产价格上涨；投资活动环比改善，退出活动持续下降五月欧洲资金流动：同比显著改善，股票和债券（零售和机构）资金流入均增加图9。欧洲零售资金流向在5月改善，股权和债券均流入图 10.机构方面5月情况也更好，债券资金流入和股票资金流入均大幅改善图12。美国CLO发行在五月仅部分恢复，但环比增长图11。欧盟CLO发行量5月同比上升，从4月反弹并高于过去12个月平均 85月25日 来源：Broadridge，巴克莱研究按基金类型划分的月度净流量（欧盟不包括英国）70亿欧元50亿欧元30亿欧元100亿欧元-10亿欧元-30亿欧元04-2408-23-50亿欧元6月-23日 4月-23日主动基金10月23日被动基金12月23日02-2406-24主动型ETF08-2410月24日12月24日2月25日被动式ETF按基金类型划分的月度净流量（英国）英国资金和ETF占比%15亿欧元100亿欧元5亿欧元0亿元-5亿欧元-10亿欧元-15亿欧元04-2310月23日04-2410月24日04-2506-2308-2312月23日02-2406-2408-2412月24日2月25日12月24日11月24日主动基金被动基金主动型ETF被动式ETF10月24日01-25混合2月25日全部（不包括现金）3月25日04-25图19。英国资金流动改善：实际较弱的债券流出，尽管现金和混合流图20.英国：4月净流入回升，被动型ETF流出，主动型ETF创记录水平图17欧盟流动正在发展：更强的股权和现金流入，但混合和债券流出图 18。欧盟：4月总流入环比增长，主要来自主动型基金和被动型基金流入，ETF资金流走弱传统资产管理行业2023年4月：欧盟和英国总资金流均恢复为正，股票资金流动能增强，但债券资金流出较大；ETF资金流总体疲软，除英国主动ETF外 -50%0%50%100%150%200%投资平台：交易活动在5月份放缓图23。D2C交易活动从四月的顶峰软化至五月...交易：成交量活动于5月开始恢复正常来源：公司，巴克莱研究图 24。…交易水平同比为正，但程度较低平台：每位客户平均每日交易量7月21日01-22Jul-2201-2307-2301-2407-2401-2501-18图21。德意志交易所（DB1）指数成交量环比下降36%，同比下降4%来源：公司报告，巴克莱研究。注意：flatexDEGIRO 不受巴克莱研究覆盖来源：公司报告，巴克莱研究。注意：flatexDEGIRO 不受巴克莱研究覆盖图 22.欧元交易所（ENX）的总现金周转率为月环比-16%和年同比+15% 平台：日均交易量（同比增长率）07-181月19日7月19日1月20日Jul-20Jan-217月21日01-22 0.000.050.100.150.200.250.300.352025年6月16日阿万萨北欧网银平价交易所01-1807-181月19日7月19日1月20日Jul-20Jan-21 阿什莫尔集团 plc (ASHM.L,