阿什特德：第四季度北美租赁收入增长加速

www.bernsteinresearch.com2025年6月17日+44 20 7676 8355 will.kirkness@+44 20 7762 4723 filippo.giardini 威廉·柯克尼斯bernsteinsg.com菲利波·贾尔迪尼@bernsteinsg.com Δ2,3982,308-3.7%2,3361.2%6.8%-3.7%-10.6%-2.6%1.1%1,2081,186-1.7%1,072-9.7%50.4%51.4%1.0%45.9%-5.5%2,6282,529-3.8%2,5771.9%1,1411,1470.5%1,125-1.9%43.4%45.4%1.9%43.6%-1.7%444.4430-3.2%414.1-3.7%0.790.790.2%0.72-8.9%5.2%4.1%-1.1%1.9%-2.2%3.8%1.0%-2.8%0.7%-0.3%7.0%1.0%-6.0%15.0%4.0%-11.0%2024/25*2025/26展品2：阿什特德指南2025/26与2024/25威尔·柯克尼思 +44 20 7676 8355 will.kirkness@bernsteinsg.com仅为JATIN CHAWLA在TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD于2025年6月17日的专用展品1：阿什特德2025年第四季度结果：实际值与共识值与伯恩斯坦欧洲商业服务来源：阿什特德，可见阿尔法，伯恩斯坦分析估计2025 Q42024年第四季度2025 Q4vs 2024 (%)北美收入北美洲收入增长BERNe2025年第四季度预期北美洲息税折旧摊销前利润北美洲边缘集团收入*E组EBITDA*EBITDA利润率*PBT*EPS*有机 (美國)外挂件（美国）通用工具（美国）专业（美国）Outlook指南vs 2024/25 (%)3% 至 5%0至4%-3%至-1%出租收入组北美洲美國加拿大英国2%至4%9% 至 13%3%至6%资本支出其中租赁车队$2.5亿-2.7亿19亿-21亿1.8亿-2.2亿$1.4亿-1.7亿-0.7亿至-0.5亿-50亿至-40亿美国租赁车队16亿-18亿$1.3亿-1.6亿-0.3亿至-0.2亿自由现金流14亿20亿-23亿+0.6亿至0.9亿* 公司综合共识来源：Ashtead, Visible Alpha, Bernstein 分析和预测 欧洲商业服务伯恩斯坦品牌伯恩斯坦品牌有三个等级类别：威尔·柯克尼思 +44 20 7676 8355 will.kirkness@bernsteinsg.com阿什特德评估方法论风险I. 所需披露仅为JATIN CHAWLA在TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD于2025年6月17日的专用未覆盖 (NC) 指代那些未被覆盖的公司。阿什特德评级定义、基准和分布贝伦斯坦品牌根据对接下来12个月的相对表现预测，对美国和加拿大交易所上市股票，与标普500指数比较；对在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市股票，与彭博欧洲发达市场大型和中型公司价格回报指数（EDM）比较；对在日本交易所上市股票，与彭博日本大型和中型公司价格回报指数美元（JP）比较；对在亚洲（除日本）交易所上市股票，与彭博亚洲除日本大型和中型公司价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。2024年4月1日，兴业银行（SG）和联博投资管理公司（AB）完成了一项交易，创立了一个新的合资企业，其中他们的各自现金股票和研究业务在一个新的业务组合中运营。尽管他们在合资企业中的各自所有权百分比在北美和其余世界有所不同，但研究的创建、生产和发布在全球范围内由两个研究品牌“Bernstein”和“Autonomous”共同处理。除非另有说明，为了这些披露的目的，提及Bernstein的“关联公司”是指SG和AB及其各自关联公司。在这些披露中，“Bernstein”或“Firm”的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司（Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited）、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（SEBI注册号INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited和Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）。未评级：当股票无法被准确估值，或公司表现无法被准确预测时的当前评级。负责分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以更新投资者的事件和进展。作为一项租赁资产以获取回报的资本密集型业务，我们认为EV/IC是最合适的指标。通常情况下，ROIC相对于WACC越高或增长越快，EV/IC就越高。过去十年间，EV/IC的范围在1.5-4.0倍之间，平均为2.5倍。考虑到市场具有韧性但未加速，我们以2.7倍的2025年预期EV/IC估值，目标价为6,250便士。覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级和目标价位暂时被暂停，已不再有效，因此不应被依赖。•表现不佳：股票将落后于市场指数15个百分点以上•超越：股票将超越市场指数15个百分点以上下行风险：美国三大法案融资中断。工业化动力负面变化。美国非住宅建筑出现实质性下滑。所有权结构性向租赁转变。•市场表现：股票表现将与市场指数保持一致，偏差在+/-15个基点内 披露附录 4 自主品牌有三个评级类别：价格图表/评级和价格目标历史自主品牌欧洲商业服务地平线和分类对于这两个品牌，建议基于12个月的时间范围。评分超越市场表现（伯恩斯坦品牌）中立（自主品牌）表现不佳7000p6500p6000p5500p5000p4500p4000p3500p3000p被标记为“功能”（例如：功能优于FOP，功能低于FUP）的是我们的核心思想。“未覆盖”（NC）表示不在覆盖范围内的公司。* 这些数字代表截至2025年4月9日，伯恩斯坦和自主的附属机构向每个类别的公司提供的投资银行服务的公司数量和百分比。所有数据按季度更新。•超越 (OP)：股票将跑赢相关指数超过10个百分点覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级和目标价位暂时被暂停，已不再有效，因此不应被依赖。•中性 (N)：股票表现将与市场指数一致，偏差在 +/-10 pp 以内未评级：当股票无法被准确估值，或公司表现无法被准确预测时的当前评级。负责分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以更新投资者的事件和进展。自主品牌对股票的评级如下所示。我们的基准指数使用的是彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）以及彭博欧洲发达国家金融市场大盘和中盘价格回报指数欧元（EDMFI）指数用于发达国家欧洲银行和支付，彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）用于欧洲保险公司，标普500和标普金融指数用于美国银行和支付覆盖，标普保险选择行业（SPSIINS）用于美国非寿险公司覆盖，以及彭博新兴市场金融市场大盘、中盘和小盘价格回报指数（EMLSF）用于新兴市场银行和保险公司和支付。评级是相对于行业（而不是市场）的。•表现不佳（UP）：股票表现将落后于相关指数超过10个基点 57351.76%10919.02%38734.96%6717.31%14713.28%1912.93%04/01/202404/23/202409/11/202411/07/202412/11/202402/04/202503/21/202505/13/20255阿什特德（AHT.LN）伯恩斯坦截至2025年06月16日的评级历史计数*百分*评级/投资银行服务分配市场滥用监管 (MAR) 和计数百分比FINRA规则2241分类购买保持卖I:O:5,900.00p O:6,400.00p O:5,900.00p O:6,800.00p O:6,200.00p O:6,100.00p O:6,300.00p O:6,250.00p22 jul 22 oct 22 jan 23 apr 23 jul 23 oct 23 jan 24 apr 24 jul 24 oct 241月25日4月25日收盘价目标价超越 (O); 市场表现 (M); 低于预期 (U); 覆盖暂停 (CS); 未覆盖 (NC) +33 BSG法国公司；法国，巴黎+81 三菱UFJ证券日本株式会社；东京，日本为“Bernstein”和“Autonomous”研究产品保持独立的品牌标识。+852 盛博香港有限公司 (香港) 有限; 中国香港欧洲商业服务利益冲突+65 三菱商事 (新加坡) 私人有限公司；新加坡+91 三角帆船伯恩斯坦（印度）私人有限公司；印度 孟买威尔·柯克尼思 +44 20 7676 8355 will.kirkness@bernsteinsg.com+1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国认证上图中的所有价格目标和收盘价数据均以本报告中的股票表注明的货币计价。+34 BSG法国公司；马德里，西班牙+41 伯恩斯坦自主有限责任公司；瑞士日内瓦伯恩斯坦的某些附属机构在阿什特德股票证券中担任做市商或流动性提供者。+49 BSG法国公司；德国法兰克福仅为JATIN CHAWLA在TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD于2025年6月17日的专用其他事项+44 伯恩斯坦自主有限公司；英国伦敦II. 附加全球冲突披露III. 其他重要信息和披露本报告中列出的分析师所在的法律实体及其所在地，可以通过其电话号码的国家代码来确定，如下：本报告如由非美国附属机构的分析师编制，则该分析师（们）（除非下方另有明确说明），未注册为Bernstein Institutional ServicesLLC的关联人士或任何其他SEC注册的证券经纪商，且未获得FINRA的执业许可或资格。因此，该分析师（们）可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与目标公司沟通、研究分析师与投资银行业务人员互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽和营销活动、研究分析师公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等方面的限制。本报告中所列出的每位研究分析师，主要负责本报告内容的准备，保证本出版物中表达的所有观点准确反映了该分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点，并保证该分析师的任何部分薪酬直接或间接与本出版物中的具体建议或观点无关。公司自行决定何时启动、更新和停止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内部的流动，以及流入公司的其他领域、部门、团队或子公司（即公共方）。•伯恩斯坦生产多种不同类型的研究产品，其中包括“自主”和“伯恩斯坦”品牌下的基本面分析以及定量分析等。一种类型的研究产品中所包含的建议可能与另一种类型的研究产品中所包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。此外，一个品牌下发布的研究产品中的观点或建议可能与另一个品牌下发布的同类型研究产品中的观点或建议有所不同。这两个品牌的研究评级系统以及其他与这些评级系统相关的信息都被包含 6 欧洲商业服务仅为JATIN CHAWLA在TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD于2025年6月17日的专用在上一个章节中。威尔·柯克尼思 +44 20 7676 8355 will.kirkness@bernsteinsg.com致新加坡的读者：本出版物由 Sa