6月25日全球影像网络直播

朱利安·多莫瓦* | 股权分析师+33 1 8665 6375 | jdormois@jefferies.commatthew taylor, cfa ^ | 股票分析师1 (212) 778-8721 | matt.taylor@jefferies.com崔崔，CFA‡ | 股票分析师+852 3767 1228 | cui.cui@jefferies.com大卫·尚 ‡ | 股票分析师+852 3743 8017 | david.shang@jefferies.com 上海联合影像医疗分析师认证：GE医疗科技（纳斯达克股票代码：GEHC）风险：Mindray我们的目标价格300.0元人民币是基于DCF模型，该模型考虑了我们的收入和盈利预测直至2034年预期，使用8.8%的WACC和终值西门子医疗皇家飞利浦股份有限公司公司估值/风险3.0%的增长率。GPO风险 - IVD产品已涉及多个省市级GPO。迈瑞面临来自这些活动的降价风险，可能导致该领域预期外的销售额下降。我们针对UIH的218.0元人民币目标价是基于DCF方法，考虑了至2034E的收入和盈利预测，WACC为8.4%，终值增长率为3.0%。风险：1）大型医疗设备行业的政策风险，2）激烈的市场竞争，3）海外网络扩张风险，4）研发风险。我，崔崔，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所述证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们的$95 PT基于对'26每股收益预测的20-21倍估值，该预测假设从当前水平向前看一年相对较少的估值倍数扩张。风险包括监管延迟、报销挑战、竞争、包括人员短缺、供应链挑战、通货膨胀等宏观经济逆风，这些可能影响安装和手术量、销售额、每股收益增长和利润率。地缘政治风险 - 2024年，迈瑞医疗45%的收入来自海外市场。中美贸易紧张等的地缘政治风险可能会影响迈瑞医疗的收入、投资或原材料采购。专利风险 - 美迪医疗在中国和美国拥有专利，涵盖各种产品。如果由于法规要求不同，美迪医疗无法获得产品或技术的某些方面的专利保护，公司的业务和竞争地位将受到不利影响。我，尚·大卫，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券（或主题公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我， julien dormois，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（或公司）所持有的个人观点。我还证明我的任何部分补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。我们的价格目标是通过对各业务部门使用可比公司倍数计算的DCF和SOTP的加权平均值得出的。上行风险包括中国快速复苏、成像市场份额显著增长、利润率快速扩张以及Respironics设备销售早于预期恢复。反之，中国长期的不确定性、重新出现的质量问题以及美国/欧洲医院资本支出计划的减少都可能削弱信心。我们的价格目标是通过使用市销率（EV/EBITDA）的 SOTP 得出的，我们会用相关的可比公司倍数来交叉验证。风险：监管增加和政府干预；Varian 整合和协同效应的执行风险；诊断业务表现不佳；无法开发新的创新；医疗保健预算压力；竞争威胁；技术发展；中国市场准入；外汇；股票供应过剩。请参阅本报告第2至9页的重要免责声明信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我，马修·泰勒，CFA，证明本研究报告中所表达的 所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我 的薪酬的任何部分，无论是直接还是间接地，都与本研究报告中表达的特定建 议或观点无关。 2 估值方法杰富瑞评级说明(第3条第1款e项和《马拉喀什条约》第7条)投资建议记录CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。可能阻碍我们实现价格目标的風險NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。推荐已发布 推荐已分发买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR - 投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。非美国分析师注册：崔崔，CFA受雇于Jefferies香港有限公司，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，Jefferies LLC是FINRA会员机构，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也无需遵守与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。非美国分析师的注册：David Shang受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册或具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联方，FINRA会员公司，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券、与目标公司沟通、公开露面相关的限制。杰弗里斯分配评级的 methodology 可能包括以下内容：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来 12 个月的预期总回报。价格目标基于多种 methodology，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、资产拆分、净资产价值、股息回报以及未来 12 个月的净资产收益率 (ROE)。杰弗里斯品牌选择与所有Jefferies员工一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析师(s)的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求在适当的时候更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。非美国分析师的注册：Julien Dormois受雇于Jefferies GmbH，Jefferies LLC的非美国关联公司，且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。监控股 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或关于公司投资价值的意见。限制 - 描述在美林参与特定交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。杰弗里特许经营选择包括我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票想法中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题。杰弗里特许经营选择将仅包括买入评级的股票，并且数量会根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入和/或触发止损时，股票将被移除。波动率在标普股票最低四分之一的120天内的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会注明我们认为选择落在投资风格（如增长或价值）中的位置。请参阅本报告第2至9页的重要免责声明信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视情况需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。任何金融工具的价格、价值及收入， 2025年6月17日 上午4:022025年6月17日 上午4:02 3 10/22/202406/10/2025本报告提及的其他公司I:BUY:CNY350.007月22日10月22日1月23日截至2025年06月13日的上海联合影像医疗（688271 CH）评级和目标价历史I:BUY:CNY218.007月22日10月22日1月23日请参阅本报告第2至9页的重要免责声明信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告中提到的金融工具可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一个金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能会对在本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的本地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行货币转换得出的（除非另有说明）。在此日期之后汇率如有波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。• GE HealthCare Technologies Inc (GEHC: $72.86, BUY)• Mindray (300760 CH: CNY236.61, BUY) • Royal PhilipsNV (PHIA NA: €19.80, HOLD) • Siemens Healthineers (SHL GR: €46.04, BUY) 36034032030028026024022020004/30/2025220200180160140120100804截至2025年06月13日的Mindray（300760 CH）评级和目标价历史买入：CNY300.004月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 11/29/202302/13/202507/26/202207/29/202408/05/202208/01/2024I:HOLD:$80.0010月22日买入：110.001月23日持币：€22.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日UNPF:€23.50买入：€61.0010月22日买入：€58.001月23日 4月23日 7月23日请参阅本报告第2至9页的重要免责声明信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 评分分布买保持表现不佳注意：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，一位分析师针对一家公司发起的行动，包括对该公司评级或目标价进行变更，或停止对该公司的覆盖。图例：一：启动覆盖D：掉落覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳请参阅本报告第2至9页的重要免责声明信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 210760.51%37117.61%1215.74%122335.12%1129.16%221.80%1524.37%42.63%31.97%计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百ishopsgate 100，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）