加入网络直播：全球汽车行业 应对贸易不确定性

+852 2288 5108迈克尔·廷德尔*, CFA曹伟*报告发行方：汇丰银行 plc聆听我们的见解董宇倩*中国汽车研究负责人香港上海汇丰银行有限公司yuqian.ding@hsbc.com.hk汇丰环球研究播客韦斯利·布鲁克斯，CFA高级分析师，工业和汽车行业汇丰证券（美国）公司 wesley.brooks@us.hsbc.com +1 212 525 0337查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com受雇于汇丰证券（美国）公司的一个非美国附属机构，且根据 FINRA法规未注册/未获得资格股票汽车欧洲汽车股票研究主管汇丰银行 plc michael.tyndall@hsbc.com +44 20 33596301分析师，韩国电动汽车电池，汽车和技术香港上海大酒店有限公司首尔证券分行将。cho@kr.hsbc.com +82 2 3706 8765 ◆◆◆◆◆◆◆ 了解更多 2股票：股票评级和财务分析依据上下文为目标价与股价之间的百分比差异。披露附录分析师认证自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下标准分配评级：重要披露在此日期之前，汇丰银行的评级结构是按以下标准应用的：汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰”）认为，投资者买入或卖出股票的决定应取决于其个人情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考虑因素，并且在做出投资决策时，投资者应运用各种纪律和投资期限。评级不应孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述他们的建议，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不可仅从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。目标价格基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价格需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价格高于当前股价20%以上时，该股票将被分类为买入；当其在当前股价之上介于5%至20%之间时，该股票可能被分类为买入或持有；当其在当前股价之下或之上的5%之间时，该股票将被分类为持有；当其在当前股价之下介于5%至20%之间时，该股票可能被分类为持有或减持；当其低于当前股价20%以上时，该股票将被分类为减持。对于每只股票，我们根据该股票的国内市场或根据我们策略团队确定的区域市场设定的成本权益来计算所需的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在我们的业绩展望期内达到的价值。业绩展望期是12个月。为了将一只股票归类为增持，其潜在回报（即当前股价与目标价格之间的百分比差异，在标明时包括预测的股息收益率）必须在接下来的12个月内（或对于归类为波动*的股票为10个百分点）至少超过所需的回报5个百分点。为了将一只股票归类为减持，该股票预期在接下来的12个月内（或对于归类为波动*的股票为10个百分点）表现至少低于所需的回报5个百分点。介于这些区间之间的股票被归类为中性。一种股票被归类为波动性股票，如果其历史波动率超过40%，如果其上市时间不到12个月（除非它处于波动性较低的行业或部门）或者如果分析师预期会出现显著波动。然而，我们未将其视为波动性股票的股票实际上也可能表现出类似的行为。历史波动率被定义为过去一个月的每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁地误导性地改变评级，波动率必须在任何方向上超过40%基准2.5个百分点，股票的状态才会改变。以下负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何名字出现在报告某个部分或部分作者名单中的分析师，以及在任何公司分部估值中被指定为覆盖分析师的分析师，证明其对主题证券或发行人的意见、在其被指定为作者的任何部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告封底表达的任何观点，准确反映了他们的个人观点，并且他们的任何部分补偿直接或间接与本研究报告包含的具体建议或观点无关：迈克尔·廷达尔、CFA，丁玉泉，韦斯利·布鲁克斯、CFA和威尔·乔我们的评级会在任何\"实质性变化\"（覆盖范围的启动或恢复、目标价格或预测的变化）时根据这些区间重新校准。 额外披露无论何时，或以何种时间框架，本分析的更新何时发布尚不能确定。1 本报告日期为2025年5月28日。截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：长期投资机会的评级分布www.research.hsbc.com/A/披露 所有其他客户：3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰的研究分析师及其参与研究和传播的其他员工设有独立于汇丰投资银行业务的管理报告线。投资银行业务、主要交易业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何保密和/或价格敏感信息均以适当的方式处理。在进行前一个评级模型到当前评级模型的过渡过程中，用于上述分配的映射结构如下：在我们的前一个模型中，Overweight=买入，Neutral=持有，Underweight=卖出；在我们的当前模型中，Buy=买入，Hold=持有，Reduce=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见“股票评级及财务分析依据”部分。非美国分析师可能不是汇丰证券（美国）有限公司的相关人员，因此可能不遵守针对与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有交易证券的 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 的限制。要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本评级/建议的列表，以及我们发布非基本建议季度分配的位置（仅适用于固收和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：购买55%（其中14%在过去12个月内提供了投行业务服务）持39%（其中11%在过去12个月内接受了投资银行业务服务）卖6%（过去12个月中提供投资银行服务的8%）美国、欧盟、英国等特定司法管辖区实施的经济制裁法规，可能禁止受这些法规约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或交易特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成关于任何此类法规的建议，也不应被解释为诱使违反此类法规进行证券交易。对于汇丰银行发布的非独立评级分布，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.汇丰银行及其附属机构将不时以主营业权或代理权为基础，向客户出售和购买HSBC研究覆盖的公司所发行的有价证券/工具，包括股权和债务（包括衍生品），或作为本报告中提到的有价证券/工具的市场做市商或流动性提供方。对于本报告中提及的任何公司的披露，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/research可在此处获取汇丰私人银行客户如有其他研究报告相关疑问，应联系其客户关系经理。欲了解本报告所使用的专有模型的更多信息，请联系撰写分析师。2 本报告包含的所有市场数据截至2025年5月27日收盘，除非报告中另有注明不同的日期和/或具体时间。4 您不允许为以下目的使用本文件中的任何数据作为参考：(i) 确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付金额，(ii) 确定金融工具的买卖或交易或赎回的价格，或金融工具的价值，以及/或者(iii) 衡量金融工具或投资基金的表现。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。 www.research.privatebank.hsbc.com/公告 HSBC 私人银行客户： 3 42.1. 该报告由作者于2025年5月28日15:41格林威治标准时间撰写并签字确认。生产与分销披露为了查看此报告首次发布的时间，请参阅可在以下网址获取的披露页面https://www.research.hsbc.com/R/34/pMSTBJs 截至2024年12月7日的法律实体：免责声明汇丰银行 plc; 汇丰欧洲大陆; 汇丰欧洲大陆 SA, 德国; 汇丰银行中东有限公司, 汇丰银行 plc迪拜国际金融中心；汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司，新加坡分行；香港上海银行有限公司，首尔证券分行；香港上海银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）股份有限公司；汇丰证券和资本市场（印度）私营有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多元银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行SA汇丰墨西哥公司，S.A.，多银行机构，汇丰金融集团，由墨西哥财政部和全国银行及证券委员会（CNBV）授权和监管。在巴西，本文件由汇丰银行巴西公司（“汇丰巴西”）和/或其附属公司分发。根据巴西证交所（Comissão de Valores Mobiliários）第20/2021号决议的要求，关于（i）汇丰巴西和/或其附属公司；（ii）负责撰写本报告的分析师（们）的相关潜在利益冲突，已在上方标记为“汇丰与分析师披露”的图表中说明。如果你是汇丰财富与私人银行(\"WPB\")的客户，包括全球私人银行，你只有满足以下条件才有资格获得本出版物：(i)已被适用汇丰法人实体批准接收相关研究出版物；(ii)已同意适用汇丰实体的条款和条件及/或访问研究的服务声明；(iii)已同意该汇丰实体提供的任何其他网上银行、网络银行、手机银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务你将访问研究出版物（与(ii)共同构成\"条款\"）。如果你不符合上述资格要求，请忽略本出版物，如果你是WPB客户，请通知你的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的分发责任完全由与你同意条款的汇丰实体承担。研究出版物的接收严格受条款和任何其他可能由WPB告知的适用于出版物提供条件的约束。在英国，此出版物由汇丰银行有限公司为其客户（根据金融行为管理局规则定义）及其附属机构分发。本文内容不包括或限制汇丰银行有限公司根据2000年金融服务和市场法案或根据金融行为管理局规则和审慎监管局规则对客户承担的任何义务或责任。选择与英国汇丰银行有限公司的非代表人物进行交易的接收者将不会享有英国监管体制提供的保护。汇丰银行有限公司由金融行为管理局和审慎监管局监管。如果此研究由汇丰的附属机构客户收到，其向接收者的提供受接收者与该附属机构之间业务条款的约束。本文件旨在完整分发。除非管辖法律允许，否则如果您希望利用汇丰集团的服务在任何本文件中提到的投资中进行交易，您必须在您的所在司法管辖区联系汇丰集团成员。本文件并非也不应被解释为销售任何投资或招揽购买或认购任何投资的要约。汇丰基于其认为可靠的但未独立核实的信息编制了本文件；汇丰不作任何保证、声明或保证，也不对其准确性或完整性承担责任或责任。本报告中包含的意见基于发布时公开可用的信息，并可能未经通知而更改。有时研究分析师会对覆盖发行人进行实地考察。汇丰政策禁止研究分析师从发行人为此类访问接受付款或报销差旅费。过去的表现并不一定是未来表现的指导。任何投资或收入的价值观会上升也会下降，并且您可能无法收回全部投资金额。当投资以不同于研究报告中接收者当地货币的货币计价时，汇率的变动可能会对投资的价值、价格或收入产生不利影响。对于没有公认市场的投资，投资者可能难以出售其投资或获得有关其价值或所面临风险程度的可靠信息。汇丰银行有限公司在英国注册，注册号为14259，由审慎监管局授权，并由金融行为管理局和审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的成员。（070905）在欧洲经济区，此出版物由汇丰银行欧洲大陆地区或由收件人接收相关服务的其他汇丰附属机构分发。在香港，此文件由香港上海汇丰银行有限公司在其香港受监管业务中分发，供其机构及专业客户参考；它不是为香港零售客户准备的，也不应分发给香港零售客户。香港上海汇丰银行有限公司不作任何陈述，表明本文件中提到的产品或服务在香港可用或 necessarily 适合任何人或根据当地法律适当。收件人的所有查询均须直接转至香港上海汇丰银行有限公司。在韩