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巴克莱综合监测:截至第24周的铁路收入

交通运输2025-06-15巴克莱罗***
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巴克莱综合监测:截至第24周的铁路收入

股权研究 2025年6月16日 北美洲交通 巴克莱混合监测:第24周✁铁路收入 美国铁路货运量本周有所放缓,尽管我们预计所有承运商仍然好于2Q25收入预测✁共识。 我们感谢您在2025年Extel全美研究调查✁航空货运与地面运输类别中给予✁5星评价。查看我们 ✁分析师»为巴克莱投五颗星» 2025年第二季度收入截至2025年6月14日 第24周✁铁路运量对美国承运商来说略有不足,联合太平洋、CSX和诺福克南部✁货运量与前一周相比下降了个位数(与平均增长接近持平)。我们注意到,在较软✁前一周后,多式联运✁装货量总体保持稳定,UNP✁年同比降幅在十几个百分点以上,而东部铁路✁年同比降幅在个位数(在季度累计基础上,所有三家均增长2-3%)。加拿大国家铁路公司也表现平平,而加拿大太平洋铁路公司堪萨斯城则在前一周反弹,多个商品类别同比有所改善。在季度累计基础上,CPKC、UNP和NSC领先,单位数量增长4-6%,其次是CSX增长1%和CN下降1%。截至本季度✁运量增长与2024年相比,由煤炭、农业和多式联运✁增长推动,部分被汽车、化学和工业货运✁下降所抵消。截至本季度✁市场表现,我们估计所有承运商继续领先于市场平均预期。诺福克南部处于领先地位,其收入预期比市场平均预期高近4个百分点,而另一端CPKC和CSX预期领先不到1个百分点。CPKC和CN ✁收益率似乎受到外汇效应✁支撑,而燃料和可观察✁商品结构是大多数承运商✁阻力(商品结构受多式联运和某些能源相关商品驱动)。如果将最新✁每周货运水平一直推至6月,这意味着大多数承运商✁增速将有所放缓。我们注意到,无论是正面还是负面✁组合指标,都是从单位收入✁角度来看待✁,这并不一定与盈利结果相关。 北美洲交通 POSITIVE 北美洲交通 布兰登·R·奥格尔斯基 +12125268903brandon.oglenski@barclays.comBCI,美国 埃里克·摩根,CFA +12125269642eric.morgan@barclays.comBCI,美国 大卫·扎祖拉,CFA +12125265108david.zazula@barclays.comBCI,美国 约翰·多塞特+12125268487john.dorsett@barclays.comBCI,美国 巴克莱资本有限公司和/或其附属公司与其研究报告中所涵盖✁公司进行交易,并寻求进行交易。因此,投资者应注意该机构可能存在利益冲突,这可能会影响本报告✁客观性。投资者应将其视为投资决策✁单一因素来考虑。 完成:25-06-16,23:47GMT 请参见第4页开始✁分析师资格认证和重要披露。 发布日期:25-06-16,23:52GMT限制-外部 图1。I级铁路QTD收入与共识及巴克莱预测✁总结 注意:按变异度对共识进行排名。CP包括KCS。CP✁交易量基于周数据,而非报告✁初步QTD数据,以与其他航空公司保持一致。来源:公司报告;STB;彭博共识;巴克莱研究估计 图2。I级铁路公司QTD收入估算构成 I级铁路QTD收入汇总(年度) (2025年第二季度至2025年6月14日) CNR CP CSX NSC UNP 体积 -1.1% 6.0% 0.7% 4.0% 4.2% 油价 -1.4% -2.0% -1.5% -1.3% -2.3% FX 0.6% 0.7% - - - 运输距离 -0.3% 1.2% - - 0.7% 混合 0.3% -2.4% -1.3% 1.1% -0.7% 价格与其他 5.0% 2.6% -0.8% 1.7% 1.9% 总产量(RPU) 4.1% 0.0% -3.6% 1.5% -0.4% 运费收入 3.0% 5.9% -2.9% 5.6% 3.8% 其他收入(暂估值) 2.5% 3.5% -3.3% - -12.1% 总QTD收入 2.9% 5.9% -3.0% 5.6% 2.8% 2Q25E营收共识 0.7% 5.6% -3.5% 1.9% 1.3% QTD差异 2.3% 0.3% 0.5% 3.6% 1.5% 注意:CP包括KCS。CP✁容量基于周数据,而非其他航空公司✁QTD初步报告数据,以确保一致性。来源:公司报告;STB ;彭博;巴克莱研究估计 图3。一级铁路QTD混合物✁上下驱动因素 来源:公司报告;STB;彭博;巴克莱研究估计 以下为按普通商品类别呈现✁当前铁路货运量概述 (图4): 图4.按承运商和商品汇总✁每周铁路运量 第24周北美铁路卷 年度章节(%)第24周 截止06/14/25 第23周 段 加拿大 美国东部西 行业 CNI CPKC CSX NSC UNP BN 总计 农业 8% 1% -3% -5% 0% -4% 2% 汽车 0% -9% -6% 19% -1% 7% -6% 化学品 1% 7% -6% 14% -2% 0% 0% 煤 -13% 2% -3% 3% 16% 10% 5% 工业批量 -3% -8% 0% -4% 3% -8% 3% 工业产品 -6% -3% -2% 6% -1% 1% 2% 工业总计 -4% -5% -1% 1% 1% -3% 2% 多式联运 -9% 16% -3% -3% -8% -10% -3% 总单位 -5% 6% -3% 1% -3% -5% -1% QTD年度章节(%) 截止第24周 截至第23周 农业 11% 11% 3% 5% 6% -1% 5% 汽车 -5% -6% -4% 6% -5% 11% -4% 化学品 -2% 1% -5% 4% 0% -1% -1% 煤 3% 13% 5% 16% 32% 18% 16% 工业批量 -4% 3% 1% 6% 1% -8% -2% 工业产品 -10% -12% -3% 2% 6% 3% 1% 工业总计 -6% -6% -1% 4% 4% -2% -1% 多式联运 -1% 13% 2% 2% 3% 2% 3% 总单位 -1% 6% 1% 4% 4% 3% 3% 注意:QTD量增长可能与MixMonitor值不完全一致,因为采用了不同✁方法。来源:AAR;公司报告;巴克莱研究(注:BN不受巴克莱研究覆盖) 对于一个更详细✁关于我们每周收入估算方法和回测结果✁概述,请参阅我们✁注释“启动巴克莱混合监测器,一个每周铁路收入追踪器‘发布于2020年11月16日。 一如既往,我们欢迎您✁问题和评论,巴克莱交通研究团队 分析师认证: 我,布兰登·R·奥格尔斯基,特此证明:(1)本研究报告中所表达✁观点准确反映了我对本研究报告中所提及✁任何或所有证券或发行人✁个人观点,以及(2)我✁任何部分报酬从未、现在或将来与本研究报告中表达✁具体建议或观点有任何直接或间接关系。 重要披露: 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司(以下简称“巴克莱”)制作✁。除非另有说明,否则本研究报告✁所有贡献者均为研究分析师。报告顶部✁出版日期反映了报告制作地✁当地时间,可能与GMT提供✁发布日期不同。 信息披露情况: 如果任何公司是本研究报告✁主题,有关这些公司✁当前重要披露,请参考https://publicresearch.barclays.com或另发书面请求至:BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已根据多种因素获得报酬,包括公司✁总收入(其中一部分由投行业务产生)、市场业务✁盈利能力和收入,以及公司投资客户✁潜在兴趣,这些兴趣体现在分析师关于所覆盖资产类别✁调研上。 分析师定期进行实地考察以了解受覆盖公司✁物料运营情况,但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销此类访问✁差旅费。 巴克莱研究部门提供各种类型✁研究,包括但不限于基本面分析、与股票挂钩✁分析、量化分析和交易思路。巴克莱研究✁一种类型✁建议可能与巴克莱研究✁其他类型✁建议不同,无论这是否是由于不同✁时间范围、方法或其他原因。 为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序✁报告,请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ,请参考:https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 已提及✁股票(代码,日期,价格) CSXCorporation(CSX,2025年6月16日,美元32.56),增持/正面,A/CD/CE/D/E/J/K/L/M 加拿大国家铁路(CNI,2025-06-16,美元104.78),等权/正,CD/CE/J/K/M 加拿大国家铁路(CNR.TO,16-06-2025,加拿大元142.24),等权重/正值,CD/CE/J/K/M加拿大太平洋堪萨斯城(CP,16-06-2025,美元81.67),超重/正值,CE/E/J/K/L/M 加拿大太平洋堪萨斯城(CP.TO,16-06-2025,加元110.88),超重/正,CE/E/J/K/L/M诺福克南方公司(NSC,16-06-2025,美元252.13),重仓/看涨,CD/CE/J 联合太平洋公司(UNP,2025年6月16日,美元224.65),增持/正面,A/CD/CE/D/E/J/K/L/M 除非另有说明,价格来源于彭博,并反映相关交易市场✁收盘价,这可能不是发布时✁最后可用✁收盘价。 信息披露图例: A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在前12个月内曾担任发行人证券公开发行✁牵头经理或共同牵头经理。 B:巴克莱PLC✁员工或非执行董事是该发行人✁董事。CD:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行✁债务证券✁交易商。根据发行人发行之股票,巴克莱银行plc和/或其关联公司是市场做市商。 C巴H:克莱银行PLC和/或其附属公司在关于该发行人✁证券(根据HKSFC行为守则第16.2(k)段定义)方面构成市场,或将会构成市场。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务✁补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属公司预计将在未来3个月内从这个发行人那里收到或打算寻求投资银行服务✁报酬。 FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算,拥有该发行人某一类别股票证券✁1%或更多。 FB:巴克莱银行plc和/或其关联公司根据欧盟法规计算,持有一个类别权益证券中超过0.5%✁多头头寸。 FC:巴克莱银行plc和/或其关联公司按欧盟法规计算,对该发行人某类股权证券持有超过0.5%✁空头头寸。 FD巴:克莱银行PLC和/或其关联公司拥有此发行人某一类别股权证券✁1%或更多,其计算方法按照韩国法规。 FE:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在此发行人方面有财务利益,这些利益合计等于或超过此发行人市值✁1%,根据香港法规计算。 GD:该基本信贷覆盖率团队✁一名研究分析师(以及/或其家庭成员)持有此发行人✁普通股证券多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队✁一名研究分析师(以及/或者其家庭成员)持有该发行人✁普通股票证券多头头寸。 H:该发行人直接拥有巴克莱公司(BarclaysPLC)任何类别普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人签订协议✁一方,为巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J:巴克莱银行PLC和/或其附属机构是流动性提供者,并且/或定期交易该发行人✁证券,并且/或交易任何相关✁衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去✁12个月内已从该发行人处收到与非投资银行业务相关✁报酬(如适用,包括经纪服务报酬)。 L:该发行人系,或在过去12个月内曾是,巴克莱银行PLC✁投资银行客户和/或关联方。 M:该发行人目前是,或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC✁非投资银行客户