本周铁路货运量表现不一，所有承运商均继续跑赢 2025 年第二季度收入预期。21 周铁路货运量表现混合，CSX 和 Norfolk Southern 略高于历史季节性水平，加拿大国家铁路公司（Canadian National Railway, CNI）符合预期，加拿大太平洋铁路公司（Canadian Pacific Kansas City, CPKC）和联合太平洋铁路公司（Union Pacific, UNP）落后于平均序列结果。美国承运人集装箱运输量在上一周减速后，大致符合典型季节性水平，这或许反映了关税逐步对国际运输施加压力。按季度累计，CPKC、UNP 和 NSC 领先，单位量增长约 5-6%，CSX 增长 2%，CNI 下降 2%。与 2024 年相比，季度累计货运量增长主要由煤炭、集装箱运输和农业扩张推动，部分被汽车、化学和工业运输量下降所抵消。根据迄今为止的市场结果，我们估计所有承运商的收入均高于市场预期，但请注意，这些预期可能因美国进口可能进一步减速而存在负面偏差（更多详情请参阅“How Stuff Trades”）。Norfolk Southern 领先，比市场预期高近 5 个点，而 CPKC 和 CSX 则比市场预期高不到 1 个点。CPKC 和 CNI 的收益率似乎受到外汇效应的支撑，而燃料和可观察的混合物是大多数承运商的阻力（混合物受集装箱运输和某些能源相关商品推动）。将最新的每周交通水平延续至 6 月份，意味着大多数承运商在季度末将出现约 1 个点的减速。然而，我们警告说，在季度剩余的五周内，很可能存在很大波动。我们注意到，我们衡量积极或消极混合物的指标是从单位收入的角度出发的，这并不一定与盈利能力结果相关。
各承运商及商品周度铁路货运量摘要（同比增长 %）：
- 西部工业部门：农业 21%，汽车 -8%，化学品 4%，煤炭 -8%，工业原料 9%，工业产品 -7%，工业总计 3%，集装箱运输 -3%。
- 加拿大：农业 21%，汽车 -5%，化学品 4%，煤炭 3%，工业原料 15%，工业产品 -14%，工业总计 -4%，集装箱运输 15%。
- 美国：农业 4%，汽车 -2%，化学品 -5%，煤炭 -2%，工业原料 11%，工业产品 -10%，工业总计 -7%，集装箱运输 -3%。
- 东部美国：农业 4%，汽车 7%，化学品 2%，煤炭 24%，工业原料 3%，工业产品 6%，工业总计 2%，集装箱运输 2%。
按季度累计收入估计构成（2025 年第二季度至 2025 年 5 月 24 日）：
- CPKC、UNP 和 NSC 领先，单位量增长约 5-6%，CSX 增长 2%，CNI 下降 2%。
- 燃料价格对 CSX、CN 和 UNP 造成负面影响，而 FX 效应对 CPKC 和 CN 造成正面影响。
- 混合物对 CSX、NSC 和 UNP 造成负面影响，而价格和其他因素对 CN 和 CSX 造成正面影响。
- 总收益率（每单位运费）显示 CPKC 和 CN 表现良好，而大多数承运商受到燃料和混合物的负面影响。
主要驱动因素：
- 煤炭、集装箱运输和农业扩张推动增长。
- 汽车、化学和工业运输量下降抵消增长。
研究结论：
- 本周铁路货运量表现不一，但所有承运商均继续跑赢 2025 年第二季度收入预期。
- 与 2024 年相比，季度累计货运量增长主要由煤炭、集装箱运输和农业扩张推动。
- 根据迄今为止的市场结果，所有承运商的收入均高于市场预期，但请注意，这些预期可能因美国进口可能进一步减速而存在负面偏差。
- CPKC 和 CNI 的收益率似乎受到外汇效应的支撑，而大多数承运商受到燃料和混合物的负面影响。
- 将最新的每周交通水平延续至 6 月份，意味着大多数承运商在季度末将出现约 1 个点的减速。
