美国消费者金融：2025年5月信贷数据仍表明美国消费者状况良好

报告发行人：汇丰 Securities (美国) 公司聆听我们的见解美国汇丰环球研究报告播客了解更多______ PE (x)_______ ________PBV (x)______ _______ ROE (%)______2026e最后一份16.1x6.81x10.8x1.26x7.0x1.48x查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com股票消费者金融受雇于汇丰证券（美国）有限公司的非美国附属机构，且根据FINRA法规未注册/未获得资格索尔·马丁内斯美国金融研究主管汇丰证券（美国）有限公司 saul1.martinez@us.hsbc.com +1 212 525 6874卡尔文·卡洛*分析师，美国金融业汇丰墨西哥，S.A.，多功能银行机构，汇丰金融集团 calvin.carlo@hsbc.com.mx +52 55 8551 5022 273-5.1%160.00-17.0%54-9.8%目标上行 2025e汇丰评分握握握 2025e6.24x1.20x1.34x 19.0x13.2x8.0x 34.9%37.2%9.4%10.7%18.3%18.1%2025e2026e 注意：资本一美于2025年5月18日完成了先前宣布的收购 Discover Financial Services。上表及下图中的数据为资本一美的传统业务数据，不包括 Discover 的业务。同步性：信贷质量保持健康；增长仍面临挑战。NCO比率同比下滑1.40个百分点至5.10%，而2025年4月和2025年3月分别同比下滑了0.40个百分点。不过，我们注意到2025年5月有25个催收周期日期，而2024年5月有28个。尽管如此，在最近的一次会议上，首席财务官布莱恩·温茨尔表示，在周期调整的基础上，NCO表现优于季节性。此外，30天逾期率同比下滑0.30个百分点至4.2%，与2025年4月持平。贷款应收账款同比下滑2.4%，而2025年4月同比下滑了2.1%（贷款增长率在2025年3月同比转为负增长）。美国运通：信用质量指标稳健；贷款增长依然强劲。2025年5月，美国消费卡成员贷款的NCO比率同比降0.3个百分点至2.10%。相比之下，2025年4月NCO比率同比降0.5个百分点，2025年3月同比升0.1个百分点。30天逾期率同比持平为1.30%，但环比降0.1个百分点。贷款增长保持强劲，同比增9.5%，较2025年4月的同比增9.8%略有放缓。 来源：公司数据。备注：数字显示2025年5月的数值，以及2024年、2020年、2019年和2018年5月的可比数值。来源：公司数据。注意：数字显示2025年5月的数值，以及2024年、2020年、2019年和2018年5月的比较数值美国运通——美国消费者卡会员贷款Capital One – 信用卡Capital One – 贷款总催收率及30天逾期贷款比率来源：公司数据。备注：数字显示2025年5月的数值，以及2024年、2020年、2019年和2018年5月的比较数值。 Capital One——汽车贷款增长（同比）Capital One – 信用卡贷款增长（同比）来源：公司数据。备注：数字显示2025年5月和2024年5月的同比增长来源：公司数据。注释：数字显示2025年5月和2024年5月的同比增长。信用卡贷款增长在最近几个月似乎已经稳定下来 来源：公司数据。备注：数字显示2025年5月和2024年5月的同比增长。同步性—总贷款*增长率（同比）来源：公司数据。*c92%的贷款是信用卡。注意：数字显示2025年5月和2024年5月的同比增长率。 重要披露自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下标准 assigning 评级：上下差是指目标价格与股票价格之间的百分比差异。在此之前，汇丰银行的评级结构按照以下标准执行：披露附录分析师认证股票：股票评级和财务分析的依据目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当其高于当前股价5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当其介于当前股价5%以下和5%以上之间时，该股票将被归类为持有；当其介于当前股价5%至20%以下之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当其低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。在我们的评级在任何“实质性变化”（启动或恢复覆盖、目标价格或估计的变化）时都会与这些区间重新校准。汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰”）认为，投资者买卖股票的决定应基于个人情况，例如投资者的现有持仓、风险承受能力和其他考虑因素，并且在做出投资决策时，投资者应运用各种纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述他们的推荐，因此投资者应仔细阅读每个研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。如果一只股票的历史波动率超过40%，或者上市时间不足12个月（除非它所在的行业或部门波动率较低），或者分析师预期存在显著波动，则将其归类为波动性股票。然而，我们未考虑为波动性股票的股票实际上也可能表现出类似行为。历史波动率被定义为过去一个月的日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁地误导性评级变更，波动率必须在40%基准点以上或以下移动2.5个基点，才能改变一只股票的状态。对于每一支股票，我们根据该股票的国内市场（或按我们的策略团队确立的适当区域性市场）的股权成本设定一个要求的回报率。该股票的目标价格代表了分析师预期该股票在未来12个月（我们的业绩展望期）内将达到的价值。业绩展望期为12个月。若要被归类为“增持”，其潜在回报率（即当前股价与目标价之间的百分比差异，包括当预期时预测的股息收益率）必须在接下来的12个月内（或对于被归类为“波动*”的股票为10个百分点）超过要求的回报率至少5个百分点。若要被归类为“减持”，该股票预计在接下来的12个月内（或对于被归类为“波动*”的股票为10个百分点）将表现低于要求的回报率至少5个百分点。介于这些区间的股票被归类为“中性”。以下分析师、经济学家或策略师为主要负责本报告的人员，包括任何被列为报告某部分或几部分作者的分析师，以及在任何一揽子资产估值中被称为子公司负责分析师的分析师，证明其对本主题证券或发行人的意见、其在被列为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测（包括研究报告封底表达的任何观点），准确反映了其个人观点，并且其任何一部分补偿，现在或将来都未直接或间接与本研究报告所包含的特定建议或观点相关：Saul Martinez和Calvin Carlo 7 890140190240290587898118138158178198源：汇丰银行源：汇丰银行截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：长期投资机会的评级分布分股价格和评级变化，用于长期投资机会美国运通（AXP.N）股价表现美元 VS 汇丰评级历史06-2006-2106-2106-20Capital One（COF.N）股价表现美元Vs汇丰评级历史为了上述分配的目的，在从上一个评级模型过渡到当前评级模型期间，使用了以下映射结构：在我们上一个模型中，超重=买入，中性=持有，体重不足=卖出；在我们当前模型中，买入=买入，持有=持有，减少=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参阅上述“股票评级和财务分析依据”。购买55%（其中14%在过去12个月内提供了投资银行服务）握39%（其中11%在过去12个月内获得了投资银行服务）卖6%(过去12个月中提供投资银行服务的8%)对于汇丰银行发布的非独立评级分布情况，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures. 06-2206-2306-2406-2206-2306-24 84.0090.00111.00119.00176.00160.00评分 & 目标价格历史评分 & 目标价格历史源：汇丰银行分析师索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯分析师索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯从到日期N/A购买12 2023年10月购买持有 2024年10月7日目标价格值日期价格1181.00 12 月 2023 日价格2212.00 2024年1月11日价格3232.00 2024年1月28日价格 4239.00 10 April 2024价格 5260.00 09 七月 2024价格6265.00 19 Jul 2024价格7270.00 07 Oct 2024价格 8294.00 2025年1月13日价格9299.00 2025年1月24日价格 10273.00 04 202506-25源：汇丰银行到减少握值日期2023年10月12日2025年1月13日日期2023年10月12日2023年10月30日2024年1月11日2024年7月9日2025年1月13日2025年4月4日分析师索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯分析师索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯索尔·马丁内斯从N/A减少目标价格价格1价格2价格3价格 4价格 5价格606-25 9287.791, 5, 7192.83–59.84–1www.research.hsbc.com/A/信息披露所有其他客户：www.research.privatebank.hsbc.com/公告 HSBC 私人银行客户：汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的证券发行。8一名覆盖分析师在过去12个月中从该公司获得过报酬。截至2025年5月31日，汇丰银行受益拥有该公司某类普通股证券1%或以上。股票AXP.NCOF.NSYF.N近期价格价格日期2025年6月13日2025年6月13日2025年6月13日披露公司美国运通公司资本一同步金融源：汇丰银行截至2025年6月11日，汇丰银行根据SSR方法计算，持有该公司已发行总股本超过0.5%的净多头头寸。截至2025年4月30日，该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾作为汇丰银行的客户并/或向汇丰银行支付了非证券服务的报酬。11 在本报告发布时，汇丰银行是一家非美国市场做市商，在该公司发行的有价证券和/或涉及该公司的有价证券中。3 在本报告发布时，汇丰证券（美国）公司是该公司发行的有价证券的做市商。截至2025年4月30日，该公司是汇丰银行的客户，或在之前的12个月期间曾经是汇丰银行的客户并/或支付了与非投资银行证券相关服务相关的报酬。要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本评级/建议的列表，以及我们发布非基本建议季度分布的位置（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：2 汇丰银行预计将收到或打算从该公司寻求投资银行服务的补偿，时间为未来3个月内。9 领域分析师/或其家庭成员对本公司证券有经济利益，详情如下。5 该公司在汇丰银行有业务往来，或在前12个月内曾是汇丰银行的客户，并/或就投资银行服务向汇丰银行支付了补偿。汇丰银行 & 分析师披露 披露清单10 一个覆盖分析师/或其家庭成员是该公司的官员、董事或监事会成员，具体如下。 101. 本报告由作者于2025年6月16日17:14格林威治标准时间制作并签字确认。无论是何时，或者在一个什么样的时间范围内，这份分析的更新将何时发布尚不确定。生产与分销披露14 汇丰银行前海证券有限公司持有该公司某一类别普通股证券的持股比例达到1%或以上。额外披露截至2025年6月11日，汇丰银行按SS