美国消费者金融：2025年4月信贷数据宏观不确定性尚未对信贷指标产生影响

美国报告发行方：花旗证券（美国）公司______ 市盈率 (x)_______ ________ 市净率 (x)______ _______ 净资产收益率2026e 最后一次报告16.8x7.10x11.0x1.32x13.3x2.89倍7.2x1.51倍Calvin Carlo*分析师，美国金融业汇丰墨西哥银行，S.A.，多元银行机构，汇丰金融集团 calvin.carlo@hsbc.com.mx +52 55 8551 5022Saul Martinez美国金融研究主管花旗证券（美国）公司 saul1.martinez@us.hsbc.com +1 212 5256874汇丰环球研究播客倾听我们的见解了解更多受汇丰证券（美国）公司非美国附属机构雇佣，且未根据FINRA法规注册/获得资格。查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com股票消费者金融 -9.0%-18.9%-10.0%-11.6%上行HSBC评级HoldHoldHoldHold 2025e6.51倍1.23x2.72倍1.37倍 2025e19.8x13.5倍14.5x8.1x 34.9%37.2%9.4%10.7%19.1%20.1%18.3%18.1%2025e2026e 美国运通：良好的信用质量指标；贷款增长依然强劲。2025年4月，美国消费者信用卡借款的净亏损率（NCO比率）环比下降0.4个百分点，同比下降0.5个百分点，降至2.0%。相比之下，2025年3月和2月的NCO比率均同比上升0.1个百分点。30天逾期率环比和同比均持平，为1.40%。贷款增长保持强劲，同比增长9.8%，略快于2025年3月的同比增长9.5%和2025年2月的同比增长9.2%。发现：信贷趋势持续改善，余额继续下降。NCO比率同比下降0.56个百分点至5.04%，而2025年3月同比降幅为0.96个百分点，2025年2月同比增幅为0.17个百分点。逾期趋势保持积极，30天逾期率为3.50%，同比下降0.22个百分点，而2025年3月同比降幅为0.17个百分点。信用卡贷款余额同比下降0.2%，略低于2025年3月同比0.5%的下降。资本一家的收购Discover预计将于2025年5月18日完成。Capital One: 信用卡逾期持续同比下降；汽车业务仍是亮点。NCO比率（净冲销比率）为5.66%，同比下降0.41个百分点，较2025年3月同比下降0.06个百分点的表现有所改善。此外，信用卡逾期趋势持续改善，30天信用卡逾期率为3.95%，同比下降0.28个百分点，而2025年3月同比下降0.23个百分点，2025年2月同比下降0.20个百分点。信用卡贷款余额同比增长4.4%，与2025年3月同比增长4.5%的表现相似。汽车贷款趋势持续向好。2025年4月汽车贷款的NCO比率为1.01%，同比下降0.64个百分点，而2025年3月下降0.45个百分点。逾期率为4.86%，同比下降0.38个百分点，而2025年3月下降0.35个百分点。我们还注意到，汽车贷款同比增长6.2%，较2025年3月的同比增长5.2%有所上升，但这可能反映了汽车购买的前置现象，以应对潜在的关税价格影响。同步性：鼓励信贷质量；增长仍面临挑战。NCO比率同比下降0.40个百分点至6.3%，与2025年3月的下降幅度相同。我们注意到2025年4月有29个坏账周期日，而2024年4月为28个。30天逾期率同比下降0.3个百分点至4.3%，与2025年3月的下降幅度（0.2个百分点）相比有所变化。贷款应收账款同比下降2.1%，与2025年3月持平（贷款同比增速在2025年3月转为负值）。 发现——信用卡Capital One – auto loans净冲销率和30天逾期贷款比率来源：公司数据。备注：数据显示2025年4月的数值，以及2024年、2020年、2019年和2018年4月的同期数值。Capital One – credit cards来源：公司数据。注释：数字显示2025年4月的数值，以及2024年、2020年、2019年和2018年4月的比较数值。来源：公司数据。注意：数据为2025年4月的数值，同时包含2024年、2020年、2019年和2018年4月份的可比数据。 信用卡贷款增长普遍放缓。来源：公司数据。注：数字显示2025年4月和2024年4月的同比增长。Capital One – 信用卡贷款增长（同比） 同步性——总贷款*年增长率来源：公司数据。注：数字显示2025年4月和2024年4月的同比增长率。来源：公司数据。*92%的贷款是信用卡。备注：数字显示2025年4月和2024年4月的同比增长。 披露附录重要披露分析师认证Upside/Downside 是目标价与股价之间的百分比差异。股票：股票评级及财务分析依据自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下标准对以下内容进行评级：在此之前，汇丰银行的评级结构是按以下基础应用的：针对每支股票，我们都根据策略团队确定的该股票的国内市场（或根据情况，区域市场）的权益成本设定了要求的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在未来12个月（我们的业绩展望期）内达到的价值。业绩展望期为12个月。一支股票要被评为“增持”，其潜在回报率，即当前股价与目标价格之间的百分比差异（如标明时包括预期的股息收益率），必须在接下来的12个月内超过要求的回报率至少5个百分点（对于被评为“波动*”的股票则为10个百分点）。一支股票要被评为“减持”，其表现预期将在接下来的12个月内低于要求的回报率至少5个百分点（对于被评为“波动*”的股票则为10个百分点）。位于这些区间之间的股票被评为“中性”。以下负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何作为报告单个部分或部分的作者而出现的分析师姓名，以及任何在分部评估中被指定为子公司负责分析师的分析师，证明他们对主题证券或发行人的意见，其在被指定为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中背面表达的任何观点，均准确反映其个人观点，并且他们补偿的任何部分过去、现在或将来均未直接或间接与本研究报告中包含的特定建议或观点相关：Saul Martinez and Calvin Carlo汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行方（“汇丰银行”）认为，投资者的买入或卖出股票的决定应根据其个人情况，例如投资者现有的持股情况、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在进行投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整份研究报告，而不得仅凭评级推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更全面信息。*若某股票的历史波动率超过40%，或上市时间不足12个月（除非其所在行业或板块波动性较低），或分析师预期存在显著波动，则将其归类为波动性股票。然而，我们未将其视为波动性股票的股票，实际上也可能表现出类似行为。历史波动率被定义为过去一个月内，每日365日移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁误导性地更改评级，股票的状态变更必须要求其波动率在任一方向上超过40%基准的2.5个百分点。目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一价值。当目标价较当前股价高出20%以上时，该股票将被归为“买入”类别；当其较当前股价高出5%至20%时，该股票可能被归为“买入”或“持有”；当其较当前股价在5%以下至5%以上之间时，该股票将被归为“持有”；当其较当前股价在5%至20%以下之间时，该股票可能被归为“持有”或“减持”；当其较当前股价低于20%时，该股票将被归为“减持”。：我们的评级将在任何“实质性变化”（覆盖启动或恢复、目标价或预估变更）发生时，针对这些区间进行重新校准。 9 1082132182232282587898118138158178198长期投资机会的评级分布来源：汇丰银行来源：汇丰银行截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：股价和评级变化，以寻找长期投资机会。美国运通公司（AXP.N）股价表现美元与汇丰评级历史May-20May-21May-21May-20在上文的分发目的中，在从先前评级模型过渡到当前评级模型期间，采用了以下映射结构：在我们的先前模型下，Overweight =买入，Neutral = 持有，Underweight = 卖出；在我们的当前模型下，Buy = 买入，Hold = 持有，Reduce = 卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。买55% (14% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)Hold39%（其中11%在过去12个月内曾提供投行业务服务）卖6%(过去12个月中提供投资银行服务的8%)对于汇丰银行发布的非独立评级的分布情况，请参阅可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.Capital One (COF.N) 股价表现 USD vs HSBC 评级历史 May-22May-23May-24May-25May-22May-23May-24May-25 84.0090.00111.00119.00176.00160.00评级与目标价历史评级与目标价历史来源：汇丰银行FromN/A买Hold 07 Oct 2024目标价格价值价格1181.00 12 Oct 2023价格2212.00 11 Jan 2024价格 3232.00 28 Jan 2024价格4239.00 10 Apr 2024价格5260.00 09 Jul 2024价格6265.00 19 Jul 2024价格7270.00 07 Oct 2024价格 8294.00 13 Jan 2025价格 9299.00 24 Jan 2025价格10273.00 04 Apr 2025来源：汇丰银行减少Hold价值FromN/A减少目标价格价格1价格2价格 3价格4价格5价格6 分析师Saul MartinezSaul Martinez分析师Saul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezTo日期买入 12 Oct 2023日期To日期12 Oct 202313 Jan 2025日期12 Oct 202330 Oct 202311 Jan 202409 Jul 202413 Jan 202504 Apr 2025分析师Saul MartinezSaul Martinez分析师Saul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul MartinezSaul Martinez 11300.101, 5, 7197.24200.1161.10www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures 客户为汇丰私人银行：www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：HSBC & Analyst披露披露清单TickerAXP.NCOF.NDFS.NSYF.N近期价格价格日期14 May 202514 May 202514 May 202514 May 2025披露公司美国运通公司CAPITAL O