5月份赴美海外游客数量下降：投资科学- 5月份海外游客数量下降加速
投资科学欧洲交通安德鲁·洛本伯格+44 (0)20 3555 0639 andrew.lobbenberg@barclays.com 巴克莱，英国卢克·塞利格(iii)+44 (0)20 3134 5355 luke.seelig@barclays.com 英国巴克莱银行欧洲交通中性 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%来源：国际访客入境计划 - ADIS I-94海外（仅限航空）简二月三/四东欧五月简二月三/四图3.各地区游客数量除了中东、东欧和中美洲有所下降外均有所减少访客和-1%的年同比变化，这是我们先前报告中提到的海外'仅飞机'游客：美国海外游客同比下降，经复活节时间调整.按地理区域细分，我们发现美国游客增长在除中东、东欧和中美洲以外的所有地区均有所下降。当特别关注欧洲时，我们观察到东西欧之间存在差异，东欧游客增长+4.6%，而西欧游客同比下降-4.4%。通过按国家分析欧洲趋势，我们发现意大利游客增长幅度最大，而丹麦游客降幅最大。图 2。...而五月份海外（仅限航空）访客同比下降了1.8%图4五月份，西欧游客数量下降，而东欧游客数量上升 2西欧五月 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%3安德鲁·洛本伯格 巴克莱，英国二二三3月23日04-235月23日06-23纽约航班（英国）Jul-232023年8月23日Sep-2310月23日11-2312月23日纽约航班（CA）01-2402-2403-2404-2405-2406-24Jul-24纽约航班（德）08-2409-2410月24日11月24日12月24日01-25纽约航班（FR）2月25日03-2504-2505-25基础股权研究——我们对欧洲旗航空公司的谨慎观点我们对于法航-荷航、国际航空集团和汉莎航空的谨慎看法仍然基于对大西洋地区需求将减弱的预期，这将导致单位收入下降，从而利润降低。在一季度业绩中，欧洲和美国航空公司表示大西洋地区高端舱位的持续需求，但经济舱存在一些疲软。航空公司强调，收入的下滑被不断降低的燃油成本所缓解。美国航空公司指出大西洋地区的交易比国内强劲，部分反映了其对富裕消费者的高敞口。谷歌搜索前往纽约的航班。同比4周滚动变化。来源：谷歌趋势，巴克莱研究图6对纽约航班（来自追踪地区）的搜索兴趣普遍继续减少，尽管不如三月严重使用谷歌趋势截至6月8日，我们还更新了对从我们所追踪的地理区域出发前往纽约的航班搜索兴趣的分析，该分析表明，欧洲对纽约旅行的搜索兴趣明显下降，尽管其严重程度略低于今年3月。这一趋势唯一的例外是法国，其信号显示出相当大的波动性。 注意到数据的地理差异，我们看到IAG的本土市场相比同行有更强的出境需求，而卢汉萨和AF-KLM的本土市场则显示出对文化因素的高度敏感性。谷歌搜索数据显示法国存在相当大的波动性，但除此之外，欧洲对纽约旅行的搜索明显减少，我们将其视为对美旅行需求的例证。AF-KLM和卢汉萨将于7月31日报告2025年第二季度的业绩；IAG将于8月1日报告。美国航空公司则更早报告，达美航空于7月11日，联合航空于7月17日，美国航空于7月25日。我们的观点仍然谨慎。我们认为市场已经消化了较低的燃料价格，而这些燃料价格目前并不乐观，但尚未消化较弱的道路收入。我们认为收入将特别脆弱，因为大西洋两岸的需求数据同时疲软，美国经济疲软，欧洲受文化因素影响，许多（尽管不是所有）市场的道路收入下滑。我们还注意到中东的地缘政治动荡可能进一步削弱美国出境需求，而洛杉矶备受关注的不稳定因素可能进一步抑制前往美国的欧洲旅游业。 4 2025年6月17日CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的交易做市商。B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。披露的可用性：法国航空-荷兰皇家航空 (AIRF.PA, 16-06-2025, 欧元 8.29), 低配/中性, CD/E/J/L德国汉莎航空AG (LHAG.DE, 16-Jun-2025, EUR 7.00), 看淡/中性, CD/E/J/K/L/M/NCE：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人所发行股票证券的做市商。披露图例：国际航空公司集团（ICAG.L，2025年6月16日，英镑3.27），低配/中性，CD/D/E/FA/J/K/L/M/N分析师认证：实质性提及的股票（股票代码，日期，价格）重要披露：D:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得资格。此类非美国分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士（巴克莱资本公司是FINRA的成员），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的物资运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为其此类考察支付或报销差旅费。FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股票证券持有多于0.5%的空头头寸。我们，卢克·塞利格和安德鲁·洛本伯格，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。GD:该基本信贷覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用收盘价。FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一类证券中超过0.5%的有益持股。如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考 https://publicresearch.barclays.com 或另发送书面请求至：Barclays ResearchCompliance, 745 第七大道, 13楼, 纽约, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。CH:巴克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人，就（根据香港证监会行为守则第16.2 (k) 段定义的）该等证券进行做市，或将会进行做市。E:巴克莱银行公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人那里获得或打算寻求投资银行服务的补偿。巴克莱研究由巴克莱银行有限公司及其附属公司（统称及各自为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户的潜在兴趣，他们希望在分析师所覆盖的资产类别方面进行研究。FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某一类别权益证券1%或更多。FA:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司按美国法规计算，持有该发行人某类权益证券1%或以上。A:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内曾担任发行人公开发行的证券的牵头管理人或联合牵头管理人。FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司与该发行人存在股权关系，且该等权益合计达到或超过该发行人市值的1%，该等权益的计算依据香港法规。巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究的一种类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议有所不同，无论这是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因。 5 V: 该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制性股票。关于信息来源的披露中性 - 行业覆盖宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。2025年6月17日巴克莱基本面股票评级体系指南:欧洲交通H：该发行人直接拥有巴克莱公司（Barclays PLC）任何一类普通股证券超过5%。行业视角风险披露(s)巴克莱 | 欧洲交通运输/投资科学股票评级T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。S：该发行人是巴克莱PLC的证券公司。正面 - 行业覆盖范围的基本面/估值正在改善。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股。以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司名单：O：未使用。巴克莱资本加拿大公司过去12个月已从本发行人那里获得投行业务的补偿。Q：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。L：该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司的投资银行客户和/或附属公司。J:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。R:负- 行业覆盖面基本面/估值正在恶化。ADP（ADP.PA）爱琴海航空 (AGNr.AT)AENA (AENA.MC)法國航空-荷蘭皇家航空 (AIRF.PA)马士基 (MAERSKb.CO)雅典国际机场股份有限公司（AIAr.AT）彭博®是彭博财政有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证此处提供的任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。M:该发行人即是一家非投资银行客户（证券相关服务），巴克莱银行PLC的，或者在过去的12个月里曾是。体重过轻- 预计该股票在一个12个月的投资范围内将表现低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。等权重- 预计该股票在一年的投资周期内，表现将与行业覆盖范围内的未加权预期总回报率相一致。肥胖- 该股票预计将在12个月的投资时间范围内，跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。一：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是与此发行人签订协议的一方，用于向巴克莱银行有限公司和/或其附属公司提供金融服务。有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的一种穿透实体。在税务方面，向MLP单位持有人分配的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单位前应咨询自己的税务顾问。N:该发行人属于或过去12个月内曾是巴克莱银行有限公司的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联方。除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下文定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并不等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不应仅凭评级就推断报告内容。我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，其中他们根据分析师或被认为处于同一行业的分析师团队（即“行业覆盖范围”）所覆盖的其他公司，将股票评为增持、均衡或减持（如下定义所示）。P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去的12个月内，已向目标公司提供服务并获得报酬，除正常程序中的投资顾问或交易执行服务之外。GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（及其/或其家庭成员）持有该发行人的普通股票。评分暂停- 由于市场事件导致承保不可行或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行为公司提供顾问服务的并购或战略交易），评级和目标价格已暂停暂时。K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去的12个月中已从这个发行人收到非投资银行业务相关的报酬（包括如果适用的经纪服务报酬）。 6 巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱资本公司（BCI，美国）
