5月份赴美海外游客数量下降加速

投资科学欧洲交通运输安德鲁·洛本伯格+44 (0)20 3555 0639 andrew.lobbenberg@barclays.com 巴克莱，英国路克·塞利格(iii)+44 (0)20 3134 5355 luke.seelig@barclays.com 巴克莱，英国欧洲交通运输中性 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%来源：国际访客入境计划 - ADIS I-94海外（仅限航空）简二月3月/4月东欧西欧3月/4月五月简二月3月/4月图3来自所有地区的游客人数有所减少，除了中东、东欧和中美洲访客以及我们早前报告中提到的国际旅客中'仅乘飞机'的旅客同比增长-1%：赴美外国游客同比下降，经复活节时间调整.按地理区域剖析，我们发现赴美游客增长除中东、东欧和中美洲外，其他所有地区均有所下降。当聚焦欧洲本身时，我们观察到东西欧存在分化，其中东欧游客增长了+4.6%，而西欧游客同比减少了-4.4%。从欧洲国家层面的趋势来看，意大利游客增长幅度最大，而丹麦游客降幅最大。图 2....而5月份海外（仅限航空）访客同比下降-1.8%图 4.五月西欧访客数量下降，而东欧访客数量上升 2五月 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%3安德鲁·洛本伯格 巴克莱，英国二-233月23日04-235月23日06-23纽约航班（英国）Jul-2308-2309-2310月23日11月23日2023年12月23日纽约航班（CA）01-24二〇二四年二月二十四日3月24日04-245月24日06-247月24日纽约航班（DE）08-2409-2410月24日11月24日12月24日01-25纽约航班（FR）2月25日3月25日04-255月25日基础股权研究——我们对欧洲旗舰航空公司的谨慎看法我們對法國航空-荷蘭皇家航空、國際航空集團和德國漢莎航空的謹慎看法仍然基於預期，大西洋航線的需求將疲軟，導致單位收入下降，從而利潤降低。在第一季度業績發布會上，歐洲和美國航空公司表示，大西洋航線的高級艙位需求持續增長，而經濟艙位存在一些疲軟。航空公司強調，收入短少被油價下降所緩解。美國航空承運商指出，大西洋航線的交易比國內航線活躍，這部分反映了其承擔的富裕消費者敞口。谷歌搜索前往纽约的航班。4周滚动同比变化。来源：谷歌趋势，巴克莱研究图 6。对纽约航班（来自追踪的地理位置）的搜索兴趣普遍继续下降，尽管不如3月份严重使用谷歌趋势截至6月8日，我们还更新了我们对从我们追踪的地理区域前往纽约的航班搜索兴趣的分析，该分析表明，来自欧洲对纽约旅行的搜索兴趣存在明确的下降趋势，尽管这种情况比今年3月稍微轻微一些。这一趋势的唯一例外是法国，其信号显示出相当大的波动性。 4考虑到数据的地理差异，我们看到IAG的本土市场 outbound 需求强于同行，而 Lufthansa 和 AF-KLM 的本土市场则对文化因素更为敏感。谷歌搜索数据显示法国数据波动较大，但总体来看，欧洲地区对纽约旅行的搜索量有明显下降趋势，我们将其视为对美国家庭旅游需求的体现。AF-KLM 和 Lufthansa 于7月31日公布2025年第二季度的业绩；IAG 于8月1日公布。美国的航空公司则更早公布，Delta 于7月11日，United 于7月17日，American 于7月25日。我们的观点仍然谨慎。我们认为市场已经消化了较低的燃料价格，目前这些价格并不那么有利，但尚未消化较弱的交通收入。我们认为收入将特别脆弱，因为大西洋两岸的需求同时放缓，美国经济疲软，欧洲受文化因素影响，许多（尽管不是所有）市场的交通收入受到压力。我们还注意到中东的地缘政治动荡风险进一步减弱美国出境需求，而洛杉矶备受关注的不稳定因素可能进一步打压欧洲赴美的旅游业。 2025年6月17日CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的做市商。B：巴克莱公司的雇员或非执行董事是该发行人的董事。披露的可用性：法國航空-荷蘭皇家航空 (AIRF.PA, 2025年6月16日, 歐元8.29), 偏輕/中性, CD/E/J/L德国汉莎航空股份公司 (LHAG.DE, 16-06-2025, 欧元 7.00), 建议减持/中性, CD/E/J/K/L/M/NCe：巴克莱银行plc和/或其附属公司是本发行人发行的股票证券的做市商。披露图例：国际航空公司集团 (ICAG.L, 16-06-2025, 英镑 3.27), 低配/中性, CD/D/E/FA/J/K/L/M/N分析师认证:所提及的股票（股票代码，日期，价格）重要披露：D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人那里获得投资银行业务的报酬。巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）的非美国附属公司雇佣的研究分析师不被 FINRA 注册/认定为准研究分析师。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司是 FINRA 的会员，因此他们可能不受 FINRA 规则 2241 对与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的物资运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这些考察支付或报销差旅费。FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股票证券持有多于0.5%的空头头寸。我们，卢克·塞利格和安德鲁·洛本伯格，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提及的任何或所有证券发行人的个人观点，以及(2)我们的任何补偿部分均未直接或间接与本报告中表达的特定建议或观点相关。GD:该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有本发行人的普通股证券多头头寸。除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股票证券持有多于0.5%的长期头寸。如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的最新重要披露信息，请参考https://publicresearch.barclays.com 或另外发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号，13楼，邮编10019，或致电 +1-212-526-1072。CH:巴克莱银行有限公司和/或其母公司在此发行人方面就证券（根据香港证券及期货事务监察局行为守则第16.2(k)段定义）进行交易或将会进行交易。E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求投资银行服务的补偿。巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，并与GMT提供的发布日期可能存在差异。为了访问巴克莱关于研究传播政策及程序的通知，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司的总收入，其中一部分是由投行业务产生的，还包括市场的盈利能力和收入，以及分析师负责的资产类别的研究，公司投资客户的潜在兴趣。FD:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据韩国法规计算，拥有该发行人一种类别证券的1%或更多。FA：巴克莱银行PLC和/或其关联公司按美国法规计算，拥有该发行人某类股权证券1%或以上。A:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内担任过发行人公开证券发行的牵头管理银行或共同牵头管理银行。FE:巴克莱银行有限公司和/或其母公司对此发行人具有财务利益，且这些利益合计等于或超过该发行人市值的1%，该市值根据香港法规计算得出。巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基础分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。一种巴克莱研究中包含的建议可能与另一种巴克莱研究中包含的建议不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 5 V：该加拿大发行人的股权证券包括不投票的限制性股票。关于信息来源的披露(信息)中性 - 行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。2025年6月17日巴克莱基础股权研究评级系统指南:欧洲交通运输H：该发行人直接拥有巴克莱公司普通股证券中任何一种类别超过5%。行业观点风险披露巴克莱 | 欧洲交通/投资科学股票评级T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。S：此发行人是巴克莱PLC的证券公司。正面 - 行业覆盖范围基本面/估值在改善。U：该国发行人的股权证券包括次级投票受限股份。以下是构成\"行业覆盖宇宙\"的公司列表：O：未使用。巴克莱资本加拿大有限公司在过去12个月内已从该发行人处获得投行业务的补偿。Q: 巴克莱银行PLC和/或其附属公司是此发行人的企业经纪人。L：该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。J:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供方和/或在发行人的证券和/或在任何相关衍生品上进行常规交易。R:负- 行业覆盖面基本面/估值正在恶化。ADP (ADP.PA)爱琴航空（AGNr.AT）AENA (AENA.MC)法國航空-荷蘭皇家航空 (AIRF.PA)马士基集团 (MAERSKb.CO)雅典国际机场SA (AIAr.AT)彭博®是由彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且，在法律允许的最大范围内，彭博对本材料相关的任何损害或损失概不负责。M:这家发行人或者是，或者在过去的12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）以及/或关联公司。体重过轻- 预计该股票在一个12个月的投资范围内，将表现低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。等权重- 预计股票表现将与行业覆盖范围内无加权预期总回报在12个月投资时间内相符。超重- 该股票预计在一个12个月的投资时间范围内，将超越行业覆盖范围内未经加权预期的总回报。I:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与本发行人签订协议的一方，以提供向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务的条款。有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的透明实体。在税务方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单元前应咨询其自己的税务顾问。N:该发行人现为，或过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点将行业覆盖范围内的前景评为正面、中性或负面（见下文定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不仅仅是从评级中推断其内容。我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，其中他们根据分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司，对股票进行增持、中性或减持评级（详见下文定义）（“行业覆盖范围”）。P:巴克莱资本加拿大公司的一名合作伙伴、董事或高管在过去12个月内，已向目标公司提供服务以获取报酬，不包括正常程序下的投资咨询服务或交易执行服务。GE:该基本股权覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员之一）持有该发行人的普通股权证券的多头头寸。评分暂停- 评级和目标价已因市场事件暂停，这些事件导致承保不切实际，或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策，包括巴克莱银行PLC投资银行部在涉