露台板材售罄情况趋缓；BLDR仍面临困境，但利润率保持稳定
菲利普· Ng，CFA* | 股票分析师来源：人口普查局，杰弗里(212) 336-7369 | png@jefferies.com菲奥娜·尚* | 股权助理(212) 336-7447 | fshang@jefferies.comMaggie 格雷迪 米勒, 注册会计师 * | 股权助理(212) 284-3472 | mgrady1@jefferies.com杰西·巴龙，CFA* | 股票助理(212) 336-7260 | jbarone1@jefferies.com .0%25%50%75%100%.-150,000300,000450,000600,000750,000900,000-来源：SimilarWeb，Jefferies图3 - TREX客户集中度显著增加月度Trex.com 访问TREX访问量 - 年同比变化来源：公司数据，杰富瑞图表 4 - TREX 网站访问量及同比增长请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 2同比增长率%trex.com网站的流量在2025年第二季度同比下降，4月份访问量下降-5%，5月份下降-13%，6月份迄今为止下降-19%。TREX客户集中度在过去5年内显著增加，其前3名客户在2024年占销售额的81%，而在2019年占销售额的57%。 .100150200250300350400来源：人口普查局，杰弗里图5 - 历史木屋架和EWP PPIEWP除桁架PPI百分比年同比增长木屋架PPI请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 3桁架PPI从2019年第一季度上涨了110%达到2022年第二季度的峰值，随后下降了32%。EWP外桁架PPI上涨了109%，随后下降了16%。 建设者第一源公司Trex公司CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的有价证券。投资建议记录评估方法论分析师认证：杰富瑞评级说明公司估值/风险(MAR第三十三条(一)e款和第七条)买入 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。我们的目标价格基于2025E EV/EBITDA的17.7倍。上行风险包括由于市场条件改善和新产品市场接受度提高而推动的有机销售增长加速，以及超出预期的利润率表现。下行风险包括家居改善市场的减速和消费者向下替代，导致多重压缩。我，Maggie Grady Miller，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点均无直接或间接关系。和所有Jefferies员工一样，负责本报告中所讨论的金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的情况下以不规则的时间间隔发布。推荐已发布 推荐已分发NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。我，Philip Ng，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。表现不佳 - 描述我们在12个月内预期提供的总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常大于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。我们的目标价格基于 10.8 倍 2025 年预期 EBITDA。风险包括新住宅或住宅维修和改造建设活动放缓，以及木材价格持续低于 400 美元。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易时，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议，而禁止发行人的情况。请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，尚菲恩，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何报酬都不直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。我，杰西·巴罗恩，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 2025年6月16日 23:03 晚上2025年6月16日 23:03 晚上 4 07/15/202210/10/202204/18/202404/11/2025本报告提到的其他公司杰弗里斯特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的風險买入：$87.007月22日 10月22日05/04/2023 买入：$127.001月23日购买：237.00买入：$147.00Jefferies 经纪商推荐包括在 12 个月内从我们的股权分析师提出的最佳股票建议中精选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies 经纪商推荐将仅包括买入评级股票，具体数量可能因分析师纳入建议而变化。股票将随着新机遇的出现而添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。经纪商推荐并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为一个推荐属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。这份报告是为普遍传播准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，并且投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并依据其认为必要的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币的影响，实际上承担了货币风险。• Builders FirstSource, Inc. (BLDR: $111.71, BUY)• Trex Company, Inc. (TREX: $55.56, HOLD)杰弗里斯分配评级的 methodology 可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来 12 个月预期总回报。价格目标基于几种 methodology，可能包括但不限于，市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均集团 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团 P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来 12 个月的净资产收益率 (ROE)。 25020015010050011/09/202212/14/202202/08/202303/01/202308/03/202311/02/202312/18/202301/23/202402/23/202405/07/202408/09/202410/09/202401/22/202502/21/202505/02/20255BLDR（Builders FirstSource, Inc.）截至2025-06-13的评级与目标价历史买：88.00买入：$74.00买入：$79.00购买：￥98.00买入:112.004月23日买:$175.007月23日10月23日买入：$184.001月24日4月24日买入：$194.007月24日10月24日购买：205.001月25日4月25日买：$226.00购买：205.00购买：185.00买入：$223.00购买：$200.00买：180.00买入:$137.00 07/15/202208/06/2024评分分布持币：58.007月22日 10月22日 1月23日07/13/2023 持仓:$70.00 07/31/2023持币：$77.00买持表现不佳请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。一：启动覆盖 D：掉线覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳注意：上方的评分与目标价历史图中每个方框代表在过去三年中分析师对一家公司发起行动，或更改该公司评级/目标价，或停止对该公司的覆盖。图例： 210760.51%37117.61%121122335.12%1129.16%221524.37%42.63%3计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数 * * *1978621；注册办公地址：伦敦毕晓普盖特100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，受金融行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：获得香港证券及期货事务监察委员会许可的Jefferies Hong Kong Limited，许可证号为ATS546；位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务牌照（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000 Martin Place 20楼；电话+612 9364 2800。杰弗里斯从事业务并且寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投行业务服务的补偿作为其其他活动之一。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将其视为投资决策中的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下内容：除非受到1933年美国证券法修正案中规定的S条例的禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法修正案中规定的15a-6规则的规定对其内容负责。任何由或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅供具有或被认为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或可供根据其他合法方式分发
