沥青月报：需求仍面临旺季潜力与现实困境

研究报告-沥青月报金融研究院 报告日期 2025年8月8日 需求仍面临旺季潜力与现实困境 张永鸽 Email：zhangyongge@ftol.com.cn 从业资格号：F0282934投资咨询证号：Z0011351 张艳雯 Email：zhangyanwen@ftol.com.cn 从业资格号：F03088843 成本端，国际原油价格呈现先涨后跌再冲高的震荡格局，多重因素支撑油价，沥青价格跟随油价波动为主。 7月供应端整体增长，部分炼厂推迟检修、增加排产，局部因转产或低负荷生产受限，库存呈现厂库去化、社库累库的分化。需求端受大范围降雨和房地产低迷拖累，整体疲软，仅西北及西南少量项目带来增量。进出口方面，进口下滑因国产供应增加及竞争加剧，出口增长源于国内供应充足而需求不足。 8月预期供需博弈持续，供应或减少，检修与复产并存。需求面临旺季潜力与现实困境，若天气转好、资金到位有望回升，否则复苏乏力。 章节目录 一、行情回顾3 二、供应增加，商业库存去库6 三、梅雨季节阻碍终端需求9 四、进出口10 五、总结与展望12 7月，国际原油价格呈现先涨后跌再冲高的震荡格局，整体维持窄幅波动态势，月末则在多重利好因素推动下显著反弹。上旬，受中东地缘局势反复、美国关税政策暂缓及夏季出行旺季需求支撑，油价震荡上行；中旬，因OPEC+加速增产计划落地、全球需求预期下调及美国EIA原油库存超预期激增，油价承压下跌；下旬，美欧达成贸易协议、俄乌冲突升级风险及沙特可能上调官方售价等因素共振，推动油价加速冲高，其中7月29日国际油价单日暴涨超3%，创近一个月最大涨幅，主要受市场对俄油供应风险的担忧推动。尽管全月面临OPEC+持续增产带来的供应压力，但在地缘风险反复、夏季需求旺季托底及全球贸易政策不确定性的交织博弈下，油价最终未跌破关键支撑区间，呈现窄幅震荡收涨格局。 月末，山东地区地炼参考价3600-3720元/吨，主营参考价3950-3970元/吨。 区内主营炼厂开工推迟至8月中旬，东方华龙、中化弘润稳定生产推高区内产能利用率；下月东明石化、日照岚桥将检修，虽有主营及个别炼厂复产，但区内供应预计略减。需求端，阶段性阴雨拖累终端需求，虽价格随原油大幅上涨，但市场交投冷清。华东区内月末区内价格参考3670-3800元/吨，区内主力炼厂间歇生产有减产，温州中油亦有短暂停产，区内供应低位可控使得沥青价格抗跌性较强；需求方面，业者刚需稳中逐步有提升，尤其改性沥青开工率提升明显，但区内仍受资金、雨水限制，各省份需求分化表现不一。华北地区主流参考价至3730-3740 元/吨；东北区内主流参考价格在3850-4080元/吨；华南区内重交沥青参考价 3580-3650元/吨；西北区内参考价格在3660-4400元/吨。 国内沥青价格整体呈现先涨后跌再冲高的窄幅震荡走势。从价格走势特征来看，月初受国际原油价格阶段性走强带动，叠加部分地区道路施工需求环比改善，如南方降雨减少推动市政项目开工，沥青成本端支撑增强，价格随油价同步上涨；中旬因OPEC+加速增产计划落地，7月宣布8月增产54.8万桶/日，加剧了原油供应宽松预期，同时国内部分地区持续性阴雨天气抑制终端施工需求，工地开工率不足导致下游采购意愿低迷，贸易商为促成交竞价出货，而下游业者多按需拿货，高价资源成交清淡，市场交投气氛转弱，沥青价格跟随油价下跌；下旬则因月末国际油价因地缘风险，如俄乌冲突升级担忧、中东供应中断风险，及美欧贸易协议达成等因素快速反弹，成本端再度走强，同时部分主营炼厂开工推迟至8月中 负荷生产，短期供应收紧预期显现，尽管南方需求仍受制于天气，但北方项目开工支撑刚需，沥青期货及现货价格止跌回升，主力合约冲高至3680元/吨附近震荡。 图1沥青主力合约收盘价 数据来源：钢联、隆众资讯 图2沥青基差走势 数据来源：钢联、隆众资讯 图3山东重交沥青现货价格走势 数据来源：隆众资讯、钢联图4华东重交沥青现货价格走势 数据来源：隆众资讯、钢联 二、供应增加，商业库存去库 7月沥青产量预估为254.2万吨，环比增加5.5%，同比增加25.7%。无棣鑫 岳等炼厂排产增加，叠加东明石化、岚桥集团等检修延后，地方炼厂排产达150.5万吨，环比增长5%、同比增长32%。中石油7月排产45.7万吨，环比增加5%，同比增22%，部分抵消中石化因茂名石化、镇海炼化等转向深加工而导致的减量。由于消费税政策变化及新产能投产，华南地区由传统主销区转为供应过剩区，但近期茂名石化减产叠加区域价差扩大，推动资源向华东、华北转移，华南产量下降，库存压力缓解。华东主营炼厂维持低负荷生产，山东部分炼厂持续转产渣油，导致两地开工率低于全国平均水平。部分西北及西南炼厂小幅提产，对全国产量形成一定补充，但整体占比较小。8月份国内沥青计划排产量为241.3万吨，环比下降12.9万吨，降幅5.1%。其中分集团来看，中石化排产计划45万吨，环比 增加8万吨，其中北方部分炼厂增产为主，地方炼厂排产计划128.2万吨，环比 下降20.7万吨，但是考虑个别炼厂计划排产沥青，实际地方炼厂排产环比下降幅度有限。 图5沥青周度产量统计 数据来源：钢联、隆众资讯7月末，国内54家沥青样本生产厂库库存共计72.5万吨，环比减少7.9%， 同比减少35.4%。国内104家沥青样本贸易商库存共计186.6万吨，环比上升2.8%，同比减少28.6%。茂名石化减产叠加区域价差扩大，推动资源向华东、华北转移，库存压力缓解。华东主营炼厂低负荷生产，但社会库小幅累库；山东炼厂持续出货，厂库去化明显，但部分资源转入社会库致社库增加。山西、陕西、河北等地受地方政府资金问题制约，终端需求不足，社会库存消耗缓慢，但厂库受制于排产波动及贸易流向调整。8月供应端检修扰动缓冲增量，需求端旺季预期驱动去库动能，但受制于资金及天气因素，社会库或阶段性累库、厂库持续去化，总库存大概率维持同比低位震荡。若需求实质性回暖，去库拐点将现；反之，累库压力及价格弱势格局延续。 图6社会库存与厂内库存周数据统计 数据来源：隆众资讯、钢联 本月产能利用率为38.8%，环比增加2.1%，同比增加8.8%。大型炼厂因华东、华南个别主营炼厂间歇生产及降产，利用率小幅下降；中型炼厂虽有中化泉州复产沥青、克石化提产的支撑，但受山东个别炼厂转产渣油及日照岚桥降产影响，利用率微降；小型炼厂则因新疆美汇特正常生产，利用率有所增加。 8月份国内沥青供应有减少预期，据隆众跟踪，8月份月国内沥青装置产能利用率下降2.0%至36.8%，预计产量下降至241.3万吨。山东地区东明石化、日照 岚桥检修时间未明，主营炼厂预计10号左右复产，齐成石化及个别炼厂或有复产可能，区内地方炼厂实际排产环比降幅有限。 图7炼厂样本开工率 数据来源：隆众资讯、钢联 图8沥青理论利润统计 数据来源：隆众资讯、钢联 三、梅雨季节阻碍终端需求 7月份沥青月度出货量为182万吨，较上月环比跌20.6%。全国大范围降雨和房地产低迷致需求总量同比偏弱，样本企业出货减少，改性沥青开工率低。北方受资金紧张、高温降雨影响，需求疲软；华东、华南因梅雨天气施工受阻，资源转移使流入地区累库压力大；西北及西南部分项目赶工，需求边际改善。 8月沥青需求前景存在着旺季潜力与现实困境的激烈博弈。从理论上看，8-9月本就是传统道路施工旺季，加之“十四五”步入收官之年，项目赶工需求即将释放，地方政府化债进程的加快以及专项债的落地，都有望缓解资金压力，这些因素为需求改善提供了理论依据。只要降雨能够消退，资金顺利到位，道路施工的集中赶工必然会提升沥青的消耗强度。但现实情况不容乐观，目前改性沥青开工率仅16.2%，虽环比有所上升，但仍处于疲软状态，房地产市场的持续低迷，也在不断拖累防水需求，整体需求的复苏幅度。 图9沥青周度出货量统计 数据来源：隆众资讯、钢联 图10沥青月度表观消费量 数据来源：隆众资讯、钢联 四、进出口 海关数据显示，2025年6月沥青进口总量为37.6万吨，环比下降5.5%，同比则增长32.6%；1-6月累计进口总量达172.5万吨，累计同比下降11.5%。6月沥青进口量出现小幅下滑，这主要是由于来自韩国及阿联酋的沥青进口量均有不同程度下降。不过，来自新加坡的沥青到港量有所增加，一定程度上放缓了整体进口量的下滑幅度。从进口来源看，进口量在万吨及以上的地区为阿联酋、韩国、新加坡及伊拉克，这四个地区的进口总量为36.6万吨，占当月总进口量的97.5%。 出口方面，6月沥青出口总量为3万吨，环比下降46.4%，同比增长15.6%；1-6月累计出口量为27.9万吨，累计同比增幅达53.4%。6月沥青出口量下滑，主要原因是当月国产沥青总量为241万吨，环比下降3.7%，其中中石化厂家沥青产量降幅9.2%，地方炼厂沥青产量降幅6.7%，国产沥青供应减少导致可出口的沥青量随之下降。出口地区方面，出口万吨级以上的地区为越南，出口地保持稳定，当月出口越南的沥青总量为1.1万吨，占总出口量的38.2%。 预计7月石油沥青进口量将有所下滑，到港量预计为32万吨；出口量预计达 4万吨。进口量下滑主要受两方面因素影响，一方面，7月国产沥青供应量将增加； 另一方面，梅雨天气会影响下游施工进度，使得国产与进口沥青的竞争加剧，进而对进口量形成压制。出口量预计增加，则是由于国产沥青供应增加，同时需求不及预期，在此态势下，出口量得以提升。 图11沥青出口量统计 数据来源：隆众资讯、钢联 图12沥青进口量统计 数据来源：隆众资讯、钢联 五、总结与展望 7月沥青市场供需呈现明显分化。供应端整体增长，多家炼厂增加排产，部分原本计划检修的炼厂推迟检修，地方炼厂和中石油的产量提升，一定程度上弥补了中石化因炼厂转向深加工导致的减量。库存方面，生产厂库库存有所下降，但贸易商库存小幅上升，资源在区域间转移调整。需求端表现疲软，全国大范围降雨和房地产市场低迷严重抑制了终端需求。进出口方面，进口量下滑，主要因国产沥青供应增加，叠加梅雨影响施工，国产与进口产品竞争加剧；出口量则因国内供应充足而需求不足，呈现增长态势。 8月沥青市场供需博弈将持续。供应端预计有所减少，部分炼厂计划检修，尽管有主营炼厂和个别地方炼厂计划复产，但整体供应增量有限，检修因素可能缓冲供应增长节奏。需求端存在旺季潜力与现实困境的矛盾。理论上，8-9月是传统施工旺季，叠加“十四五”收官项目赶工、地方政府化债推进及专项债落地，有望缓解资金压力，带动需求回升。但当前需求复苏力度较弱，改性沥青开工率偏低，房地产低迷也拖累防水需求，且天气与资金问题仍可能制约施工进度。原油成本端存在一定支撑作用，且部分项目有赶工计划，市场多空因素作用下，供需面变化不大，预计维持震荡走势。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。