- 公司研究：零跑汽车（9863.HK，买入）
- 销量高速增长：2025年Q1实现收入100.2亿元（同比+187%），环比下降25.6%，毛利率达到14.9%，权益持有人应占亏损为1.3亿元人民币。现金状况稳健，拥有257.0亿元人民币的现金及现金等价物。2025年第一季度共交付87552辆汽车，累计交付量已超过70万台，C10累计交付量超过10万台，B10交付量也超过了万台。未来随着产能爬坡和产品矩阵的完善，销量有望进一步攀升。
- 新架构发布：发布Leap3.5架构，进一步提升智驾、智能、电驱、电池、热管理和底盘智能化，拥有更高集成度，全新四叶草中央域控架构实现“四域合一”，体现出公司在域控领域的领先水平。
- 新品发布主打高性价比：2025年上半年发布B平台纯电车型B10，售价10.98-13.98万元，搭载了高通 8650智驾芯片和 8295 智能座舱芯片，端到端大模型实现高速智能领航辅助、通勤智能领航辅助、停车场记忆泊车等功能，产品极具性价比，同价格段具有明显的竞争优势。
- 海外市场进展顺利：4月Stellantis与零跑正式签署了合作协议，双方将在马来西亚开启本地组装（CKD）计划，项目初期将投入约500万欧元。2025年是零跑汽车全球化元年，前四个月出口占比突破10%。
- 目标价88.03港元，首次覆盖并给予买入评级：预计公司2024-2026年公司实现营业收入分别为605/824/988亿元，归母净利润分别为7/31/50亿元，同比增加125/336/60%。结合国内新势力定价估值测算，我们决定给予2025年营业收入1.8倍PS估值，预测公司目标价88.03港元，目标价较现价有64.23上升空间，给予买入评级。
- 风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争价格战加剧、海外业务拓展不及预期
- 公司评论：
- 特斯拉（TSLA）：
- Robotaxi&FSD：马斯克透露Robotaxi日程与FSD细节；分享欧洲FSD推进情况。马斯克透露，特斯拉暂定于6月22日在奥斯汀启动Robotaxi的试点服务，首辆全自动驾驶交付的特斯拉汽车将于6月28日推出，届时车辆将自动从工厂驾驶到客户家中完成交付。
- 储能：特斯拉将在日本推广VPP，并免费安装 Powerwall 6。特斯拉将在日本大幅扩大其虚拟发电厂 (VPP) 运营，旨在通过向商业客户免费部署 Powerwall 家用电池系统来帮助稳定日本的电网。
- 储能：特斯拉Lathrop超级工厂实现生产第15,000块Megapack 电池里程碑。Lathrop超级工厂已生产出第 15,000 块 Megapack 2 XL 电池。
- 电动车：特斯拉中国 5月乘联会交付数据。特斯拉汽车上月批发61,662辆车，环比上升约5%，同比下降约15%。内销量为38,588辆，同比下降约30%，出口量为23,074辆，同比上升约33%。
- 电动车：特斯拉中国25年6月第1周交付数据。2025年6月2日至6月8日，特斯拉国内上险量约8,600辆，QoQ下降约38%，YoY下降约28%。
- 腾讯控股（700.HK）：
- 游戏：腾讯拟购韩国游戏巨头Nexon《地下城与勇士》制作方。腾讯正在评估以约150亿美元估值收购韩国游戏开发商Nexon的可能性，并已与Nexon已故创始人金正宙的家族展开初步接洽。
- TME：腾讯音乐拟12.6亿美元全资收购喜马拉雅。交易尚待监管审批。此次收购对腾讯音乐意义重大，一方面实现短音频与长音频内容全覆盖，另一方面，喜马拉雅有3亿注册用户、1500万创作者的海量资源，可弥补腾讯音乐非音乐类音频内容空白。
- 视频：腾讯视频调整管理架构。腾讯平台与内容事业群在线视频BU宣布设立在线视频BU执行委员会（OVBU EC），作为核心决策小组，对重大业务和管理事宜进行集体决策。
- AI：腾讯开源首个全链路工业级3D生成大模型。腾讯在CVPR 2025大会宣布开源首个全链路工业级3D生成大模型“混元3D 2.1”，开放模型权重、训练代码及数据处理流程，支持自由微调与二次开发。
