研究早观点

2025年6月17日星期二 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 3,388.73 0.35 深证成指 10,163.55 0.41 沪深300 3,873.80 0.25 中小板指 6,362.25 0.37 创业板指 2,057.32 0.66 科创50 970.89 -0.21 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0609-0613）-新股市场活跃度下降，影石创新和海阳科技上市 【山证农业】农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）-看好海大集团的投资机会 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250609-20250615）：-券商专项评价办法细化，期货市场再迎新规 【山证纺服】行业周报-周大福公布2025财年年度业绩，经营质量显著提升 【山证纺服】5月社零数据点评-5月国内社零同比增长6.4%，限上纺织服装品类增速环比回升 【公司评论】华中数控(300161.SZ)：华中数控（300161.SZ）深度报告-五轴高端引领，拥抱自主可控 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0609-0613）-新股市场活跃度下降，影石创新和海阳科技上市 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，影石创新和海阳科技上市 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有24只股票录得正涨幅(占比50.00%，前值66.67%)。 科创板：上周科创板影石创新上市。周内海博思创录得周涨幅超11%，汉邦科技录得周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内宏工科技录得周涨幅超30%，弘景光电录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板海阳科技上市。周内天和磁材录得周涨幅超12%，海阳科技录得周跌幅超-31%。 新股周期：6月份科创板影石创新、创业板优优绿能、主板中策橡胶/海阳科技上市，科创板新股首日涨幅和开板估值提升，创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2025/06：影石创新（全景相机/运动相机） 2025/03：矽电股份（半导体探针台设备）、弘景光电（运动相机/车载光学镜头及摄像模组）、胜科纳米 （半导体第三方检测分析实验室） 2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪） 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/09：合合信息（智能文字识别/商业大数据） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件） 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂) 2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)、索辰科技（CAE软件/六维力传感器） 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 近端待上市重点新股：暂无 已获批复重点新股：屹唐股份、凯普林、瑞立科密 远端深度报告覆盖：京仪装备、珂玛科技、龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、龙迅股份、鼎泰高科、容知日新等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证农业】农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）-看好海大集团的投资机会 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（6月9日-6月15日）沪深300指数涨跌幅为-0.25%，农林牧渔板块涨跌幅为+1.62%，板块排名第3，子行业中生猪养殖、动物保健、畜禽饲料、肉鸡养殖以及食品及饲料添加剂表现位居前五。 本周（6月9日-6月15日）猪价环比下跌为主。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月13日，四川 /广东/河南外三元生猪均价分别为13.80/15.14/14.03元/公斤，环比上周分别-0.36%/-0.66%/+0.57%；平均猪肉价格为20.26元/公斤，环比上周下跌0.98%；仔猪平均批发价格27.14元/公斤，环比上周下跌3.07%；二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为-2.90元/头，外购仔猪养殖利润为-210.64元/头。截至6月13日，白羽肉鸡周度价格为7.27元/公斤，环比下跌0.68%；肉鸡苗价格为2.74元/羽，环比上周下跌3.52%；养殖利润为-0.79元/羽。鸡蛋价格为6.20元/公斤，环比下跌6.06%。 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期；此外，公司海外饲料业务有望成为业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的 投资机会。 “猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要一定的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和降低负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。 在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展当前正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年。在竞争格局开始稳固的大背景下，需要开始重点关注品牌利润端的情况。我们认为当下应重点关注把握行业趋势、引领品类浪潮，且利润端有所好转乃至不断增长的优秀国产品牌，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐旗下领先品牌持续高增，自主品牌业务盈利向上的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250609-20250615）：-券商专项评价办法细化，期货市场再迎新规 李明阳limingyang@sxzq.com 【投资要点】 中证协修订发布《证券公司履行社会责任专项评价办法》。主要包括两方面修订内容，一是将“服务绿色发展和‘双碳’目标”“服务创新发展”等两项指标并入证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价，加强对服务新质生产力的引导。二是进一步优化评价指标和评价标准，新增“服务区域协调发展情况”“政府支持机构债券中标情况”两项指标，督促行业在服务乡村振兴战略、服务区域协调发展方面持续发挥资源优势和专业能力。调整“社会责任工作获得表彰或奖励情况”“开展投资者教育活动情况”两项指标的具体要求，进一步提高指标设计的精确性。同时，多家证券公司发布公告，在债券市场发行科技创新债券，募集资金专项用于科技创新领域投融资，进一步提升对科技创新企业的支持力度。通过指标修订，进一步完善指标导向，强化证券公司对“五篇大文章”重点领域及区域发展的服务力度，提升综合服务能力。 证监会进一步细化期货市场管理制度。周内，证监会分别发布《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》 及《期货市场程序化交易管理规定（试行）》。针对期货公司，证监会通过完善分类监管制度，对不同类别的期货公司不同程度倾斜监管资源，引导期货公司合规稳健经营，不断提高业务水平，增强服务实体经济和国家战略能力。针对程序化交易，证监会加强对期货市场程序化交易的全过程监管，明确了程序化交易及高频交易的概念，建立了以报告管理为核心的程序化交易监管体系。 上周主要指数表现分化，上证综指下跌0.25%，沪深300下跌0.25%，创业板指数上涨0.22%。上周A股成交金额6.86万亿元，日均成交额1.37万亿元，环比增长13.47%。两融余额1.82万亿元，环比提升0.45%。中债-总全价(总值)指数较年初下行0.69%;中债国债10年期到期收益率为1.64%,较年初上行3.63bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【山证纺服】行业周报-周大福公布2025财年年度业绩，经营质量显著提升 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：周大福公布2025财年年度业绩，经营质量显著提升 6月12日，周大福公布2025财年年度业绩。FY2025，公司实现营业收入896.56亿港元，同比下降17.5%，实现归母净利润59.16亿港元，同比下降9.0%。董事会建议派发末期股息每股32港仙，2025财年总股息为每股52港仙，派息比率为87.8%。 分区域看：中国大陆市场、中国港澳及其它市场分别实现营收745.56、151.01亿港元，同比下降16.9%、20.6%，占公司营业收入比重为83.2%、16.8%。 分品类看：珠宝镶嵌、铂金及K金首饰、定价黄金首饰、计价黄金首饰、钟表产品占营业收入比重分别为14.3%、14.6%、66.2%、4.9%，同比提升0.9pct、8.8pct、-10.0pct、0.3pct。 分渠道看：①中国内地市场，线下渠道方面，截至FY2025末，周大福珠宝门店为6274家，较期初净减少896家。FY2025，中国内地同店销售同比下降19.4%，中国内地周大福珠宝门店同店零售额为1350万港元/年。线上渠道方面，FY2025，电商渠道零售额同比增长3.6%，占总零售额比重为5.8%，平均售价2500港元。②中国港澳市场，截至FY2025末，周大福珠宝门店为87家，同比持平。FY2025，中国港澳市场同店销售同比下降26.1%。③其它市场，截至FY2025末，周大福珠宝门店为62家，较期初净增加4家。 盈利能力方面，FY2025，公司毛利率同比提升5.5pct至29.5%，主要系金价上涨及高盈利能力的定价产品销售占比增加。SG&A占营收比重同比提升1.7pct至13.9%。营业利润率同比提升4.0pct至16.4%。 叠加黄金借贷产生的公允价值变动，损失由上年的38亿港元增加至今年的62亿港元，归母净利润率同比提升0.6pct至6.6%。 _x000b_存货方面，截至FY2025末，公司存货余额为553.68亿港元，同比下降14.3%，存货周转天数为320天，同