流动性与仓位周观察——6月第2期：资金转流出

策略研究 流动性与仓位周观察——6月第2期：资金转流出 2025年06月16日 投资策略 上证综合指数走势（近三年） 30% 20% 太 10% 24/6/17 24/8/28 24/11/8 25/1/19 25/4/1 25/6/12 平 0% 洋 (10%) 证 (20%) 券股 有 份证券分析师：张冬冬 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 限证券分析师：吴步升 公E-MAIL：wubs@tpyzq.com 司分析师登记编号：S1190524110002 证券研究报告 资金净流出，交投活跃度上升。上周全A成交额6.86万亿，较前一周上升，换手率7.85%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为26.53亿元，再融资规模22.07亿元。市场资金合计净流出82.66亿元，流动性转弱。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金727亿元，DR007下行，R007上行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率下降2bp，1年期国债收益率持平，国债期限利差缩小；10年期美债收益率下行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻；市场预期6月美联储不降息概率至96.7%。 市场微观交易结构：换手率上升，成交额同步上升。 机构投资者：上周偏股型基金发行规模12.82亿元，规模较上一周下 降。 偏股型公募基金：上周加仓行业前三：医药生物、有色金属、非银金融；上周减仓幅度前三行业：食品饮料、计算机、家用电器。 杠杆资金：上周两融资金净流入81.02亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.59%。 ETF：上周ETF份额下降127.9亿份，宽基指数中证500TF流入资金最多，行业中证券ETF流入资金最多。 一级市场：上周IPO融资3家，融资规模26.53亿元；再融资4家， 融资规模22.07亿元。 产业资本：上周产业资本减持58.31亿元，石油石化、煤炭、钢铁增 持前三；电子、机械设备、通信减持前三。上周解禁规模624.1亿元，电子、计算机、建筑装饰解禁规模前三。 风险提示：1、市场波动过大；2、数据具有时滞性；3、历史数据不代表未来。 目录 一、市场资金净流出，交投活跃度上升4 二、资金净回笼，国债期限利差缩小5 三、微观流动性转弱8 四、风险提示：13 图表目录 图表1： 市场微观流动性汇总........................................................... 4 图表2： 上周公开市场净回笼727亿元................................................... 5 图表3： R007与DR007（%）............................................................ 6 图表4： 国债期限利差（10Y-1Y，%）.................................................... 6 图表5： 中美利差（%）................................................................ 7 图表6： 市场预期6月联储不降息概率至96.7%............................................ 7 图表7： 上周各宽基指数换手率上升..................................................... 8 图表8： 上周各宽基指数成交额上升..................................................... 8 图表9： 华润信托阳光私募股票多头仓位................................................. 8 图表10： 上周新成立偏股型基金份额12.82亿份.......................................... 8 图表11： 上周偏股型公募基金加仓医药生物、有色金属、非银金融.......................... 9 图表12： 上周融资融券余额上升....................................................... 10 图表13： 两融活跃度上升............................................................. 10 图表14： 上周ETF份额下降127.9亿份................................................. 11 图表15： 上周宽基ETF净流入前10（亿元）............................................. 11 图表16： 上周行业ETF流入前10（亿元）............................................... 11 图表17： 上周IPO融资26.53亿元..................................................... 12 图表18： 上周再融资规模22.07亿元................................................... 12 图表19： 上周重要股东减持58.31亿元................................................. 12 图表20： 股东增减持（按行业）....................................................... 12 图表21： 上周解禁规模624.1亿元..................................................... 13 图表22： 解禁规模（按行业，亿元）................................................... 13 一、市场资金净流出，交投活跃度上升 上周市场资金净流出，交投活跃度上升。上周全A成交额6.86万亿，较前一周上升，换手率7.85%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为26.53亿元，再融资规模22.07亿元。市场资金合计净流出82.66亿元，流动性转弱。 图表1：市场微观流动性汇总 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、资金净回笼，国债期限利差缩小 国内流动性看，上周公开市场操作净回笼资金727亿元，DR007下行，R007上行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率下降2bp，1年期国债收益率持平，国债期限利差缩小；10年期美债收益率下行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻；市场预期6月美联储不降息概率至96.7%。 图表2：上周公开市场净回笼727亿元 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表3：R007与DR007（%） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表4：国债期限利差（10Y-1Y，%） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表5：中美利差（%） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表6：市场预期6月联储不降息概率至96.7% 资料来源：CME，太平洋证券整理 三、微观流动性转弱 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升。 图表7：上周各宽基指数换手率上升图表8：上周各宽基指数成交额上升 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周偏股型基金发行规模12.82亿元，规模较上一周下降。 图表9：华润信托阳光私募股票多头仓位图表10：上周新成立偏股型基金份额12.82亿份 资料来源：华润信托，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 仓位测算偏股型公募基金上周加仓行业前三：医药生物（+0.45%）、有色金属（+0.30%）、非银金融（+0.20%）；上周减仓幅度前三行业：食品饮料（-0.68%）、计算机（-0.33%）、家用电器（-0.3%）。 图表11：上周偏股型公募基金加仓医药生物、有色金属、非银金融 资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周两融资金净流入81.02亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.59%。 图表12：上周融资融券余额上升图表13：两融活跃度上升 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周ETF份额下降127.9亿份，宽基指数中证500TF流入资金最多，行业中证券ETF流入资金最多。 图表14：上周ETF份额下降127.9亿份 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表15：上周宽基ETF净流入前10（亿元）图表16：上周行业ETF流入前10（亿元） 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周IPO融资3家，融资规模26.53亿元；再融资4家，融资规模22.07亿元。 图表17：上周IPO融资26.53亿元图表18：上周再融资规模22.07亿元 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周产业资本减持58.31亿元，石油石化、煤炭、钢铁增持前三；电子、机械设备、通信减持前三。 图表19：上周重要股东减持58.31亿元图表20：股东增减持（按行业） 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周解禁规模624.1亿元，电子、计算机、建筑装饰解禁规模前三。 图表21：上周解禁规模624.1亿元图表22：解禁规模（按行业，亿元） 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 四、风险提示： 1、市场波动过大； 2、数据具有时滞性； 3、历史数据不代表未来。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完