高硫近端受地缘及发电需求支撑

高硫燃料油方面，俄乌冲突持续导致炼厂离线产能上调，俄罗斯高硫出港近端低位。美伊以冲突加剧，预期影响中东出口供应。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持。墨西哥高硫供应回落至Olmeca炼厂投产前水平。新加坡高库存压制现货贴水小幅回落。美湾地区燃料油库存环比-11.5%。中东地区燃料油库存环比+21.0%。

低硫燃料油方面，南苏丹对外原料供应逐步回归至24年初水平，Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位。尼日利亚Dangote炼厂FCC汽油装置运行仍不稳定，低硫生产供应持续。中东 Al-Zour炼厂出口高位维持，往泛新加坡供应环比增长。南苏丹出口招标持续。尼日利亚低硫近端供应充裕，均往新加坡方向。新加坡低硫船燃加注稳定，占总船燃加注下行约0.2个百分点至52.3%。中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定。

核心观点：高硫燃料油受地缘和旺季发电需求支撑，低硫燃料油供应持续回升且下游需求仍较疲弱。 关键数据：俄罗斯6月炼厂离线能力较计划上调21%至320万吨，中东5月高硫出口363万吨，环比-74万吨，同比-133万吨，埃及5月高硫燃料油净进口52万吨，环比+16万吨，同比+27万吨，南苏丹5月原油出口约300万桶，日均出口约10万桶。 研究结论：单边策略观望，关注地缘及宏观扰动，套利策略FU9-1正套逢低做多。