指数表现稳定，板块轮动加速

核心观点

• 市场表现：恒生指数近两个月反弹，接近2025年第一季度高点，但短期内可能进入震荡阶段。
• 驱动因素：近期反弹主要受贸易紧张局势缓和、流动性充裕和部分行业基本面改善推动，但缺乏利率、风险溢价和盈利的强力支撑。
• 风险因素：全球经济增长和地缘政治不确定性上升，尤其是第三季度可能加剧，对市场构成压力。
• 行业轮动：随着外资和国内投资者对A股和H股关注度提升，行业轮动将成为关键，高Beta主题的轮动行情可能持续。

关键数据

• H股IPO融资：截至5月底，2025年H股IPO融资达776亿港元，接近2024年全年规模（879亿港元）。
• 南向资金：南向资金持续流入，支撑香港市场。

研究结论

• 短期策略：预计第三季度市场波动加剧，建议继续持有稳定基本面的高股息板块（金融、能源、消费必需品），同时关注消费、医疗保健和科技板块的潜在上行空间。
• 中长期配置：香港本地金融、公用事业等受益于本地经济复苏的板块值得关注，市场回调时可作为加仓机会。
• 风险提示：地缘政治不确定性、美国“美国优先”投资政策以及科技板块估值过高等风险需关注。

配置建议

1. 核心持仓：继续持有高股息、基本面稳定的个股。
2. 轮动配置：根据基本面改善轮动至消费、医疗保健和科技板块。
3. 本地机会：关注香港本地金融、公用事业等受益于经济复苏的板块。