ETF轮动策略跟踪：因子整体表现稳定，4月建议继续关注券商指数ETF

富国ETF轮动因子与轮动策略表现 3月份市场整体呈震荡走势，富国ETF轮动因子表现稳定，IC为7.78%，多空组合收益率为1.43%，多空净值曲线表现良好。 3月份富国ETF轮动策略收益率为-2.46%，等权基准-0.68%，超额收益率为-1.78%。3月份建议关注的券商指数ETF（515850.SH）、机械ETF（159886.SZ）、物流ETF（516910.SH）中物流ETF表现较好，相对市场有较高的超额收益。 最新建议关注ETF 根据富国ETF轮动因子的最新结果，最新一期（2025年4月）建议关注ETF分别为券商指数ETF（515850.SH）、科技50ETF（515750.SH）、机械ETF（159886.SZ）。其中券商指数ETF由于扣非净利润环比、分析师预期变化、经营资本周转与经营资本占比指标排名处于高位而排名第一。机械ETF由于扣非净利润环比、净利润同比、经营资本占比与分析师预期变化指标排名靠前排名第二。物流ETF在分析师预期变化处于高位，市盈率倒数指标排名靠前排名第三。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险； 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 一、富国ETF轮动因子表现 我们筛选了富国基金旗下20只ETF作为样本，其基本情况及3月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 从上表可以看出，随着近期一系列利好刺激政策的颁布，A股市场近期迎来了一段行情，富国的ETF产品中消费50ETF、军工龙头ETF、农业ETF等表现相对较好，相较于上证指数分别获得了2.77%、2.39%、2.04%的超额收益。 通过ETF轮动因子测算，3月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为券商指数ETF（515850.SH）、机械ETF（159886.SZ）、物流ETF（516910.SH）。其中物流ETF由于扣非净利润环比、经营资本占比和分析师预期变化因子排名靠前，综合排名第一。国内经济虽出现一定波动，但形势整体稳中向上，4月宏观经济指数有所回暖，随着一系列政策的逐步落地，预计未来A股整体走势稳中向好，券商板块有望获得更优表现。三个ETF今年3月份收益率分别为：券商指数ETF（-1.97%）、机械ETF（-2.79%）、物流ETF（0.84%）。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 图表3：富国ETF轮动因子IC 3月因子IC为7.78%，多空组合收益率为1.43%。因子表现良好。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤。预计随着经济持续回暖，未来会取得更好的表现。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2025年4月1日 二、富国ETF轮动策略表现与最新建议关注ETF 2.1富国ETF轮动策略表现 我们构建的富国ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建富国ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建富国ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将20个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 3月富国ETF轮动策略收益率为-2.46%，等权基准-0.68%，超额收益率为-1.78%。配置了券商指数ETF、科技50ETF、科技50ETF，三个ETF组合整体跑赢了等权基准。 在本月持仓组合中，券商指数ETF、机械ETF、物流ETF具有上涨潜力。其中券商指数ETF由于分析师预期变化、扣非净利润环比、经营资本占比因子排名靠前而排名第一，预期随着经济逐步企稳回暖，科技50ETF和机械ETF有望迎来阶段性行情。 图表5：富国ETF轮动策略指标 图表6：富国ETF轮动策略净值表现 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 2.24月富国ETF轮动策略最新建议关注 根据富国ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2025年4月）建议关注ETF分别为券商指数ETF（515850.SH）、科技50ETF（515750.SH）、机械ETF（159886.SZ）。 其中券商指数ETF由于扣非净利润环比、分析师预期变化、经营资本周转与经营资本占比指标排名处于高位而排名第一。机械ETF由于扣非净利润环比、净利润同比、经营资本占比与分析师预期变化指标排名靠前排名第二，物流ETF在分析师预期变化处于高位；市盈率倒数指标排名靠前排名第三。 图表8：富国ETF轮动因子排名 注：表中+++表示该行业在该项指标上排名前1/7；++表示该行业在该项指标上排名前2/7；+表示该行业在该项指标上排名前3/7；○表示该行业在该项指标上排名前4/7；-表示该行业在该项指标上排名4/7-5/7：--表示该行业在该项指标上排名后2/7；---表示该行业在该项指标上排名后1/7。 三、富国ETF轮动策略回顾 根据前期报告《量化掘基系列之六：如何从多个维度衡量ETF的景气度特征》构建的富国ETF轮动策略，我们将个股指标映射到对应富国基金旗下ETF，得到了该ETF的景气度与估值类因子。分别从盈利水平、经营质量、估值动量和分析师预期因子四个维度综合衡量ETF的投资价值。我们将4个大类因子中共计6个细分因子进行一定的标准化处理，等权合成得到了富国ETF轮动因子。 图表9：富国ETF轮动策略构建示意图 图表10：富国行业因子构建流程 对于盈利类因子，我们选取扣非净利润环比和净利润同比衡量上市公司盈利水平近期的边际变化，分别使用环比和同比的方式得到个股盈利因子后使用中位数法得到了ETF整体的盈利因子。此外，我们选取了经营资本周转和经营资本占比两个因子，分别取其半年环比和同比变化，再用龙头股法得到了ETF整体的质量类因子。 图表11：盈利类因子定义 价格的变化由盈利的变化和估值的变化两部分构成，估值的变化往往能较快反映出市场情绪的强弱。我们用市盈率的倒数的变动来构建估值动量类因子，计算因子相较半年前的环比变化量。 除上述因子外，我们考虑卖方分析师对于个股的及时跟踪和预期调整能够在一定程度上反应当前该行业的景气度变化，因此加入了分析师预期因子进行因子组合。 四、富国基金ETF产品介绍 富国基金管理有限公司是中国成立最早，发展最快的基金公司之一。富国基金于1999年在北京成立，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一，公司注册资本为5.2亿元人民币，总部设于上海，在北京、广州、成都设有分公司。并设有富国资产管理(香港)有限公司和富国资产管理(上海)有限公司。2003年加拿大蒙特利尔银行参股，富国基金成为国内首批十家基金公司中第一家实现外资参股的基金公司。经过廿年多的发展，富国基金不仅在中国资本市场的演进中积累了丰富的投资管理经验，而且不断将外方股东的先进理念和管理技术融入到公司经营管理的各项实践中，为投资者提供专业化的基金投资理财服务。 富国基金在ETF领域有着丰富的产品布局。截至2024年6月5日，富国基金共管理53只ETF，覆盖股票型、债券型、商品型、跨境四大类，总管理规模超过1007.79亿元。在行业主题ETF中，富国基金在科技、医药生物、消费、周期、高端制造、金融地产等多个热门行业板块均有产品布局，ETF管理经验丰富。 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只） 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险； 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。