商贸零售行业跟踪周报：5月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城的战略地位

东吴证券研究所1/82025年06月16日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn研究助理王琳婧执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31《跨境电商行业深度报告》2024-03-2610/15/20242/12/20256/12/2025商贸零售沪深300 行业走势相关研究6/17/2024 内容目录1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................54.风险提示..............................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/8 图表目录图1：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................5图2：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................5表1：行业公司估值表（市值更新至6月15日）.............................................................................5 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行业观点6月9日，海关总署公布2025年5月进出口数据。2025年5月，以美元计价，我国出口额同比增长4.8%（前值8.1%，彭博一致预期6.0%），进口额同比-3.4%（前值-0.2%，彭博一致预期-0.8%）。分地区看，美国出口下滑较大，非美出口展现强大韧性。1）美国出口下滑仍较大，关税暂停效果有所滞后：以美元计，2025年5月美国出口额同比-9.7%，我们认为5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，实体恢复对美出口需要一定的时间。2）非美出口表现强劲，是5月我国出口保持同比增长的有力支撑。以美元计，2025年5月我国对欧盟的出口额同比+6.4%、东盟+12.2%、拉美+9.4%、非洲+18.9%、共建一带一路国家同比+9.2%，均表现强劲。美国对等关税之后，部分主营美国的实体企业将经营重心转移到非美区域，使得非美出口保持强势。关注小商品城：我国非美出口核心枢纽。义乌小商品城是我国小商品出口的重要枢纽。背靠小商品市场，2024年义乌进出口总额达到6689亿元，同比+18.2%；2025年1-4月进出口总额为2313亿元，同比+15.1%。义乌的进出口贸易表现持续强劲，展现出良好的韧性。其中，义乌还是非美贸易的枢纽。1-4月义乌对美出口额为300亿元，占比仅为15%；对共建“一带一路”国家的进出口额占比达到66.6%。当前局势下，小商品城具备重要的战略地位：作为非美出口、一带一路进出口的重要枢纽，在当前环境下，小商品城具备重要的战略地位。一带一路发展中国家的贸易具有每单体量小、对sku数量要求较高等特点，在小商品城已经形成了天然的集群。根据义乌市政府统计2025年国际商贸城日均客流量22万人次，其中外商超过3000人次。2024年12月，2024年12月国务院正式批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》进一步推进义乌的国际贸易改革，打造具备战略地位的进出口枢纽。推荐标的：小商品城等。 东吴证券研究所4/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分2.本周行情回顾本周（6月9日至6月15日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.49%，申万社会服务-0.01%，申万美容护理-1.22%，上证综指-0.25%，深证成指-0.60%，创业板指+0.22%，沪深300指数-0.25%。年初至今（1月2日至6月15日），申万商贸零售指数涨跌幅+7.67%，申万社会服务-3.86%，申万美容护理-0.24%，上证综指+13.51%，深证成指+6.27%，创业板指+8.06%，沪深300指数+12.62%。数据来源：Wind，东吴证券研究所3.细分行业公司估值表表1：行业公司估值表（市值更新至6月15日）总市值(亿元)收盘价（元）32983.0515.5218.5819546.065.0317343.183.4215322.73-8.33898.742.4424651.011.74537177.4619.5821.417315.265.626717.181.10379428.017.3258659.4520.6225.66-1.22%-0.25%-0.60%0.22%-0.25%(申万)上证指数深证成指创业板指沪深300 东吴证券研究所5/8图2：年初至今各指数涨跌幅数据来源：Wind，东吴证券研究所归母净利润（亿元）P/E投资评级2024A2025E2026E2024A2025E2026E化妆品&医美21.60211815买入6.608.09393024买入4.395.56513931买入3.224.08-4737买入2.823.51363225买入7.198.651413428未评级23.59272523买入4.095.57131813增持2.483.11612721未评级11.1415.61523424买入32.15282318买入7.67%-3.86%-0.24%13.51%6.27%8.06%12.62%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万)美容护理上证指数深证成指创业板指沪深300 代码简称603605.SH珀莱雅300957.SZ贝泰妮603983.SH丸美生物600315.SH上海家化600223.SH福瑞达688363.SH华熙生物300896.SZ爱美客300856.SZ科思股份300740.SZ水羊股份832982.BJ锦波生物2367.HK巨子生物 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所7/8注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.92:1换算（对应2025.06.15汇率）；注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。4.风险提示公司新市场、新业务开拓具备不确定性，地缘贸易风险进一步扩散等。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn