主要观点
本周豆粕继续反弹。成本端，6月USDA报告对美豆影响中性，市场关注美豆出口及新作生长情况，上周美豆出口环比大幅减少，产区天气尚可，美豆总体承压；但美国生柴政策大幅提高未来两年掺混量，压榨需求提升刺激美豆震荡收涨。国内，5月大豆进口1392万吨，大豆大量到港支撑油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，但近期下游成交及提货旺盛，对豆粕现货提供支撑；油厂大豆及豆粕进入累库周期，大豆库存610.29万吨，豆粕库存38.25万吨。策略：6月USDA报告影响中性，生柴政策利好刺激短期美豆震荡偏强；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，豆粕现货供应整体宽松，下游提货旺盛，现货表现震荡；四季度油厂采购开启，巴西大豆升贴水震荡走升推动连粕进口成本；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，预期减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，继续逢低做多豆粕09。
行情回顾
- CBOT大豆：截至6月13日收盘，当周CBOT大豆收于1068.50美分/蒲，较上周上涨10.50点，周涨幅0.99%。
- M2509豆粕：当周M2509豆粕收于3041元/吨，较上周上涨31点，周涨幅1.03%。
基本面分析
成本端
- 天气：未来两周美豆产区降雨充足，气温略高。
- 美豆播种：截至6月8日当周，美国大豆优良率为68%，种植率为90%，低于市场预期。
- 美豆出口：截至6月5日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为6.1万吨，环比大幅减少。
- 阿根廷大豆收获：截至6月12日，阿根廷大豆收割率为95%。
- 巴西大豆出口：6月出口预估1408万吨，近月大豆升贴水逐步企稳。
国内
- 进口大豆到港：第23周到港共计253.5万吨大豆。
- 油厂大豆压榨：第24周实际压榨量225.87万吨，开机率为63.49%。
- 豆粕下游需求：第24周豆粕成交增加至173.85万吨，提货增加至97.38万吨。
- 油厂库存：第23周大豆库存610.29万吨，豆粕库存38.25万吨。
价差跟踪
- 豆粕地区基差（江苏）
- 油粕比
- 豆粕9-1价差
- 豆菜粕价差
研究结论
- 短期美豆受生柴政策利好刺激震荡偏强，国内豆粕现货供应宽松但下游需求旺盛，中长期美豆减产预期及中美关税利好支撑远月豆粕，建议逢低做多远月豆粕。
