豆粕周报：现货价格遇支撑企稳，谨慎等待方向

期货研究报告 2025 年 3 月 30 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 84.5 万吨，累计到港 1514.5 万吨，同比变化 17.68%。美豆产区无干旱地区占比 33%，中度干旱地区占比 16%，重度及以上干旱地区占比 6%。巴西大豆本周收割进度达到 76.4%，较上周增加6.6%。沿海油厂开工率为 32.79%，较上周变动-6.24%。国内油厂本周产量为 75.07 万吨，累计产量为 1433.2 万吨，同比变化 12.1%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 238.68 元/吨，较上周变动 17.12 元/吨。现货压榨利润为-211.5 元/吨，较上周变动-83.15 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.51 万头，较上月变动 0.3 万头，商品猪存栏为 3675.93 万头，较上月变动 15.56 万头，油厂五日移动平均提货量为 119440 吨，较上周变动-211.5 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 70.32 万吨，较上周变动 8.22万吨，豆粕饲料企业库存为 8.19 万吨，较上周变动-0.44 万吨。仓单数量为 13866 张，较上周变动-19826 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2335790吨，环比变化 8.09%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 607156 吨，环比变化-26.72%，美国豆粕库存最新一期数据为 414192 短吨，环比变化-10.55%。供给方面，南美丰产叠加抛储压力，市场供应宽松预期增强。巴西大豆收割进度持续加快，截至 3 月 23 日，全国收割率达 76.4%，同比提升 10 个百分点。尽管局部产区受干旱影响，但整体丰产格局未改，4 月起巴西豆将进入集中到港期，国内进口大豆供应压力显著上升。3 月 25 日国储进口大豆拍卖 16 万吨，成交率仅 17.3%（成交均价 3829 元/吨），显示市场对高价大豆采购意愿低迷；原定 3 月 28 日的 13.3 万吨抛储随后取消，短期供应压力略有缓解，但市场对后续抛储及低价巴西豆到港的预期仍压制价格。需求方面，现货成交低迷，基差持续缩窄。当前处于传统饲料消费淡季，养殖端豆粕添加比例下降，叠加生猪存栏偏低，终端提货节奏缓慢。沿海豆粕出厂价周内跌幅达 200-300 元/吨，广东地区 43%蛋白豆粕报价跌破 3100 元/吨，基差从 400 元/吨高位缩窄至 240-350 元/吨，现货向下靠拢期货修复高基差。市场看空情绪浓厚，贸易商及饲料企业以随用随采为主，周内豆粕日均现货成交量仅 5 万-10 万吨，远低于正常水平。库存方面，豆粕油厂库存本周 70.32万吨，较上周增加 8.2 万吨，处于近五年的中性水平。短期豆粕市场仍受南美供应宽松、国内需求疲软压制，现货价格或向 3000 元/吨关口试探。重点关注 3 月 31 日美农报告对美豆新作种植面积的指引，以及 4 月 2 日美国对华关税政策的落地影响。 豆粕周报 走势评级：豆粕——看跌 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢高做空 05 合约。套利：逢高参与 59 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买 M2505-C-2900&卖 2*M2505-C-2950。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润