豆粕周报：远月成交支撑现货企稳，连粕低位反弹

远月成交支撑现货企稳，连粕低位反弹 豆粕周报20250526 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕低位反弹。 成本端，前期美豆播种偏快，截至5月18日大豆种植率录得66%高于预期及往年，不过近期美豆产区降雨增加，或延缓美豆播种，同时美豆产区干旱面积减少，利于大豆生长发育；另外巴西大豆收获基本完成，近期巴西大豆明年一季度开始报价，远月销售增加支撑升贴水企稳，而阿根廷大豆产区天气转好，洪灾影响减弱；另外上周美豆出口净销售32.3万吨符合预期，多空交织美豆震荡收涨。 国内，随着进口大豆持续增加，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松；不过油厂开始报价远月基差，价格偏低刺激基差成交大幅增加，支撑现货止跌；当前油厂大豆及豆粕库存偏低，但即将步入累库周期。 策略：多空交织，美豆表现偏强；国内豆粕供应整体宽松，且5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，不过现货成交增加提振期现货情绪；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；同时中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，2900-3000区间低位做多豆粕09。 CBOT大豆与M2509豆粕 截至5月23日收盘， 当周CBOT大豆收于1060.75美分/蒲，较上周收盘上涨9.75点，周涨幅0.93%；当周M2509豆粕收于2952元/吨，较上周收盘上涨53点，周涨幅1.83%。 CBOT大豆M2509豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 成本端 天气 未来两周美豆产区降雨充足，气温回归正常； 美豆播种 截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%； 美豆出口 截至5月15日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为30.8万吨，前一周为28.2万吨；2025/2026年度大豆净销售1.5万吨，前一周为49万吨； 巴西大豆 截至5月18日，巴西大豆收割率为98.9%，上周为98.5%，去年同期为97%； 阿根廷大豆 截至5月22日，阿根廷大豆收割率为77%，上周为66%，去年同期为78%； 供给 进口 第20周（5月10日-5月16日）国内全样本油厂大豆到港共计33船约214.50万吨大豆； 需求 压榨 第21周（5月17日至5月23日）油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%；较预估低3.34万吨； 成交 第21周，豆粕成交上升为196.72万吨，提货增加为89.67万吨； 库存 油厂库存 第第20周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同减少。其中大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨；豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨； 风险 全球 美豆产区天气及播种、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税。 基本面分析 成本端—美国大豆产区天气 美国未来15日气温美国未来15日降水 数据来源：AgWeather，正信期货 基本面分析 成本端—美豆播种率 美豆种植率 数据来源：conab，正信期货 截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%；大豆出苗率为34%，上一周为17%，上年同期为25%，五年均值为23% 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆出口净销售 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至5月15日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为30.8万吨，前一周为28.2万吨；2025/2026年度大豆净销售1.5万吨，前一周为49万吨； 基本面分析 成本端—南美大豆收获 巴西大豆收获率阿根廷大豆收获率 数据来源：conab，阿根廷农业部，正信期货 截至5月18日，巴西大豆收割率为98.9%，上周为98.5%，去年同期为97%； 截至5月22日，阿根廷大豆收割率为77%，上周为66%，去年同期为78%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水 巴西大豆出口预期 巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，wind，正信期货 巴西大豆5月出口预估1452万吨，同比增加104万吨，近期巴西开始远月报价，国内远月基差成交良好支撑巴西升贴水反弹。 基本面分析 国内—进口大豆到港 进口大豆到港量（万吨） 油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 2025年第20周（5月10日-5月16日）国内全样本油厂大豆到港共计33船约214.50万吨大豆。其中华东及沿江8船，山东及河南8船，华北及西北5.5船，东北2船，广西4船，广东5.5船，福建0船，云南0船。 第21周（5月17日至5月23日）油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%；较预估低3.34万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 第21周，豆粕成交上升为196.72万吨，提货增加为89.67万吨； 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2025年第20周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同减少。其中大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%； 价差跟踪 豆粕地区基差（江苏） 油粕比 豆粕9-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，钢联，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看