豆粕周报：贸易战情绪退潮，现货炒作降温

期货研究报告 2025 年 4 月 20 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 159.25 万吨，累计到港 1911 万吨，同比变化 2.08%。美豆产区无干旱地区占比 50%，中度干旱地区占比 23%，重度及以上干旱地区占比 2%。巴西大豆本周收割进度达到 85.3%，较上周增加3.9%。沿海油厂开工率为 43.12%，较上周变动 9.08%。国内油厂本周产量为91.4 万吨，累计产量为 1663.21 万吨，同比变化-5.8%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 241.82 元/吨，较上周变动 12.55 元/吨。现货压榨利润为-175.8 元/吨，较上周变动-9.5 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为521.96 万头，较上月变动 0.45 万头，商品猪存栏为 3689.1 万头，较上月变动 13.17 万头，油厂五日移动平均提货量为 116740 吨，较上周变动-7400吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 27.2 万吨，较上周变动-27.91 万吨，豆粕饲料企业库存为 5.92 万吨，较上周变动-0.55 万吨。仓单数量为 10600张，较上周变动-23092 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1439800 吨，环比变化-44.15%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 489772 吨，环比变化-19.41%，美国豆粕库存最新一期数据为 426330 短吨，环比变化 2.93%。供给方面，巴西大豆收割进度已达 88.3%（截至 4 月 12 日），同比快 5.1 个百分点，4 月出口预计 1450 万吨，同比增 100 万吨。中国 4-6 月进口大豆到港量预计达 3150 万吨（4 月 850 万吨，5 月 1200 万吨），港口通关恢复后，油厂开机率从 29%回升至 43.12%，中储粮抛储进口大豆及油厂开机率回升，进一步缓解现货紧张。区域价差显著，华北缺货推动价格领涨后补跌，华东、华南价格率先回落。中美贸易战下，美豆进口成本飙升，但中国通过巴西进口及储备调节，近端缺口可控。豆粕短期受供应恢复主导。需求方面，自繁自养生猪利润仅 51 元/头，外购仔猪亏损 12 元/头，抑制饲料企业备货积极性。豆粕表观消费量同比降 22.6%，下游以刚需采购为主，远月基差成交占比提升，反映市场对后市看空预期。此前因关税升级和大风天气引发的恐慌性补库已消退。随着天气好转及巴西贴水报价回落，市场回归基本面逻辑。库存方面，豆粕库存因前期大风天气延迟到港骤降，但目前大风天气已过，随大豆集中到港，库存拐点已现。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多 09 合约。套利：逢低参与 91 合约正套。期权：熊市价差策略：买 M2509-P-3050&买 M2509-P-3000。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.......................................