豆粕期货周报

1、美豆 4 月供需平衡表 美国农业部的 4 月份供需报告显示，2024/25 年度美国大豆期末库存预计为 3.75 亿蒲式耳，低于 3 月份预估的 3.8 亿蒲式耳。报告出台前分析师的预期为 3.79 亿蒲式耳。全球大豆期末库存从1.2141 亿吨略微上调至 1.2247 亿吨。本月美国农业部没有调整南美大豆产量预期，巴西大豆产量仍为 1.69 亿吨（上年 1.545 亿吨）。阿根廷大豆产量仍预计为 4900 万吨（上年 4821 万吨）。 美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26 年度美国大豆种植面积为 8400 万英亩，比上年减少 310 万英亩。大豆单产预计为 52.5 蒲/英亩，同比增加 1.8 蒲。单产增幅抵消播种面积降幅，因此大豆产量预计为 43.70 亿蒲，略高于上年的 43.66 亿蒲。从大豆/玉米比价的角度来看，种植面积减少是符合预期的，但是 52.5 的单产数字没有任何意义，所以总产量的比较意义也不大。未来关注点主要在于种植面积预期是否会随着市场变化而发生变化。 2、美国大豆出口销售情况 截至 2025 年 4 月 10 日当周，美国 24/25 年度累计销售大豆 4678 万吨，去年同期为 4128 万吨。 3、美国大豆压榨情况 24/25年度NOPA9-3月份大豆压榨量同比增3.2%。美国榨利好，油脂生柴消费这块贡献还是比较大的。美国大豆压榨产业产能利用率高，产能扩张慢。从近几年的趋势来看，美国大豆的出口逐步让位于压榨。出口面临来自南美的直接竞争，美豆多数时间性价比并不占优势。 截至 2025 年 4 月 11 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳 2.06 美元，前一周为 2.12 美元/蒲式耳，去年同期为 2.08 美元/蒲式耳。 4、CFTC 持仓变化 截至 4 月 8 日，CBOT 大豆非商业净多持仓较上周减少 13336 手至-16848 手。 5、我国进口大豆到港情况 巴西对外贸易秘书处公布的数据显示 2025 年 3 月巴西大豆出口量为 1468 万吨，去年同期为 1263万吨。2025 年 1-3 月巴西大豆出口量为 2218 万吨，同比增 0.45%。 2024 年 1-12 月巴西大豆出口量为 9879 万吨，同比降 3.2%。2023 年 1-12 月巴西大豆出口量为1.02 亿吨，同比增 28.3%。 2022 年 1-12 月巴西大豆出口量 7955 万吨，同比减 7.6%。2021 年 1-12月巴西大豆出口量为 8612 万吨，同比升 3.8%。2020 年 1-12 月巴西大豆出口量为 8907 万吨，同比升14.6%。从产量来看，21/22 年度巴西大豆产量 1.305 亿吨，22/23 年度为 1.62 亿吨，23/24 年度为1.53 亿吨，24/25 年度预计为 1.69 亿吨。 2025 年 1-3 月中国大豆进口量为 1711 万吨，同比减 7.9%。 6、国内沿海油厂豆类库存 第 15 周（4 月 5 日至 4 月 11 日）油厂大豆实际压榨量 98.37 万吨，开机率为 27.65%;其中大豆库存 362.24 万吨，较上周增加 71.81 万吨，增幅 24.73%，同比去年增加 7.38 万吨，增幅 2.08%；豆粕库存 29.05 万吨，较上周减少 28.86 万吨，减幅 49.84%，同比去年减少 4.52 万吨，减幅 13.46%；未执行合同 303.18 万吨，较上周增加 30.57 万吨，增幅 11.21%，同比去年增加 1.52 万吨，增幅 0.50%；豆粕表观消费量为 111.03 万吨，较上周增加 12.76 万吨，增幅 12.98%，同比去年减少 32.47 万吨，减幅 22.63%； 结论 本周连豆粕承压回落，从外盘消息的角度，不时能传出中美将展开谈判的消息，但是从中方的立场来看美方不取消随意加征的关税，中方无意开始谈判。美豆反弹至 1050 附近遇阻，目前看来，全面对等加征关税这种对美豆需求最为不利的局面也未能使美豆偏离 1000 关口太远。反弹至 1050 也说明市场对于美豆的需求也没有过分悲观，这可能基于“转口”贸易以及其他国家与美展开谈判可能消化一部分中方消失的需求有关。4 月美农供需报告略调低美豆期末库存，显然仍未将贸易战因素考虑在内，南美产量预期也维持不变。新季美豆开始种植，种植面积预期下降，总体而言美豆基本面暂时没有热点，经历了前段时间的波动之后，市场继续关注贸易战的预期变化，美豆盘面难以摆脱震荡局面，不排除波动率再次放大。巴西大豆贴水频繁震荡运行，报价随着形势的变化而不断变化，所谓的巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，美国全面对等关税后，巴西大豆贴水下跌的阻力会更大。国内豆粕库存在开机率不足 3 成的背景下结束反弹势头大幅回落，对应着本周现货基差明显走强，表观消费量依然很差，反映出下游备货情绪非常差，市场默认 4 月份以后进口大豆将大量到港及现货基差虽然回落幅度较大但仍然有继续回落的空间。而之前现货基差的实际表现也正如市场所预料的那样一路下行，并未受到太多贸易战的干扰，只是本周已经进入 4 月中下旬，豆粕库存却在下降，预期差造成基差反弹。截至目前，饲企库存天数为 6.47 天，较高点继续回落。我们上周提到，目前巴西大豆的榨利非常好，油厂对巴西豆的采购热情较高，套保压力将涌现，尤其是在贸易战没有新的亮点的情况下。我们依然认为，贸易战仍然是当前市场最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕基本面虽然逐步转空，但不能基于此来看空。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。 撰写时间：2025.4.18撰写人：刘英杰执业资格号：F0287269咨询资格号：Z0002642审核人：李明玉审核人执业资格号：F0299477审核人咨询资格号：Z0011341 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号 32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。