豆粕期货周报

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年2月24日 豆粕：短线或震荡偏强 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：当前正值巴西豆收割窗口期，关注产区天气变化。特朗普上台后，中美贸易的不确定性依旧影响美豆未来出口需求。国内供给端：大豆到港数量收紧，油厂面临缺豆停机的问题。国内消费：因油厂缺豆停机，豆粕供应不足可能提振市场采购情绪。库存：豆粕库存继续减少，短期可能维持低位运行。结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2505合 约 ，短 线 或 震 荡 偏 强 。 一、宏观分析 美 国 核 心 通 胀 反 弹 ， 引 发 市 场 波 动 。2月12日 晚 ， 美 国 公 布1月 通 胀 数 据 ， 核 心 通 胀 同 比增 速 为3.3%， 较 上 一 月 上 行0.1个 百 分 点 ， 也 明 显 高 于 市 场 预 期 的3.1%。 特 朗 普 上 台 后 ， 反 复 无 常 的 贸 易 关 税 政 策 引 发 市 场 恐 慌 与 全 球 经 济 的 不 稳 定 。 二、基本面分析 （1） 成 本 端 海 外 市 场 重 拾 全 球 大 豆 供 应 宽 松 预 期 ， 限 制CBOT大 豆 上 方 空 间 ， 但 波 动 幅 度 仍 可 能 受特 朗 普 对 于 贸 易 政 策 表 态 的 影 响 而 增 大 。 美 豆 2月USDA供 需 报 告 发 布 ，USDA报 告 维 持 美 豆 期 末 库 存 不 变 ， 高 于 市 场 预 期 。 报 告 中 全球2024/25年 度 大 豆 产 量 预 估 下 调 为4.2076亿 吨 ； 美 国2024/25年 度 大 豆 播 种 面 积 预 估为8710万 英 亩，美 国2024/25年 度 大 豆 单 产 预 估 为50.7蒲 式 耳/英 亩，大 豆 产 量 预 估 为43.66亿 蒲 式 耳。维 持 美 豆3.8亿 蒲 期 末 库 存 预 估 不 变，高 于 市 场 预 期。同 时 报 告 维 持 巴 西 产 量 预估1.69亿 吨 不 变 ， 调 降 阿 根 廷 大 豆 产 量 预 估300万 吨 至4900万 吨 。 此 次 报 告 整 体 中 性 偏 空，美 豆 数 据 暂 未 进 行 调 整，全 球 产 量 下 调 因 南 美 天 气 导 致 南 美 产量 预 估 下 调 。 此 次 报 告 的 发 布 ， 令 市 场 重 新 拾 起 对 于 全 球 大 豆 宽 松 供 应 的 预 期 。 （2.7-2.13） 当 周2024/25年 度 大 豆 ， 美 国2024/25年 度 大 豆 净 销 售 量 为48万 吨 ， 高于 上 周 的 近19万 吨，但 比 四 周 均 值 低23%。本 年 度 迄 今 美 国 对 华 大 豆 销 售 总 量 为2075万 吨，同 比 减 少5.6%。 本 年 度 迄 今 美 国 大 豆 总 销 量 为4373万 吨 ， 同 比 增 长13.1%。 当 前 中 美 贸 易 关 系 依 旧 不 明 朗，特 朗 普 上 台 后，贸 易 政 策 暂 未 明 确，中 美 贸 易 政 策 仍 是影 响 美 豆 出 口 重 要 因 素。当 前 美 豆 对 华 出 口 数 量 减 少，随 着 巴 西 大 豆 进 入 收 割 高 峰 期，美 豆出 口 的 季 节 性 窗 口 关 闭 。 美 豆 累 计 出 口 量 随 着2025年 美 国 春 播 季 节 临 近 ， 市 场 日 益 关 注 美 国 大 豆 播 种 前 景 。 就 目 前 芝 加 哥 期 货价 格 来 看 ， 目 前 种 植 玉 米 的 吸 引 力 比 大 豆 更 高 。 美 国 农 业 部 将 在 下 周 五 （2月28日 ） 发 布对2025/26年 度 播 种 面 积 的 初 步 预 测 ， 将 在3月 底 发 布 首 份 基 于 农 户 调 查 的 播 种 意 向 报 告。 南 美 大 豆 巴 西 大 豆进 入 收 割 高 峰 期， 暂 无 威 胁 性 天 气 出 现 ， 市 场 维 持 丰 产 预 期 。 巴 西 各 地 产 区 天 气 情 况 不 一，极 端 危 险 性 天 气 暂 未 出 现，但 部 分 地 区 干 旱 天 气 扰 动 大 豆生 长 ， 建 议 持 续 关 系 巴 西 产 区 天 气 变 化 。 2月USDA报 告 中，巴 西 大 豆 产 量 维 持 不 变，仍 为1.69亿 吨，压 榨 量 再 次 调 高100万 吨，达 到 创 纪 录 的5600万 吨，高 于 上 年5470万 吨；出 口 维 持 创 纪 录 的1.055亿 吨，上 年1.0417亿 吨 ； 期 末 库 存 相 应 调 低100万 吨 ， 为3152万 吨 ， 仍 高 于 上 年 的2797万 吨 。 巴 西 大 豆 当 前 处 于 收 获 窗 口 期，天 气 变 化 对 于 农 民 收 割 进 度 有 直 接 影 响，因 极 端 天 气 暂未 出 现 ， 市 场 分 析 机 构 维 持 对 巴 西 大 豆 的 丰 产 预 期 。 IGC将2024/25年 度 全 球 大 豆 产 量 预 测 下 调 至4.18亿 吨 ， 较 早 先 预 测 值 低200万 吨 ，原 因 是 阿 根 廷 和 巴 拉 圭 的 预 测 值 下 调 。 （2）国 内 豆 粕 供 给 端 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 到港大豆与压榨 近 期 进 口 大 豆 到 港 数 量 偏 紧，油 厂 开 机 压 榨 已 趋 于 稳 定，叠 加 近 两 个 月 国 内 到 港 预 计 减少 ， 预 计 短 期 内 大 豆 库 存 进 入 下 行 区 间 。 2月 预 估 大 豆 到 港 量630.2万 吨，环 比 上 月 减 少 了15.3万 吨。（2.10-2.15）当 周 大 豆到 港142.70万 吨 ，2月 累 计 到 港220.60万 吨 。 截 止 到2月18日 ，2月 船 期 累 计 采 购 了831.8万 吨 ， 周 度 增 加6.6万 吨 ， 采 购 进 度为100%。3月 船 期 累 计 采 购 了1085.9万 吨，周 度 增 加19.8万 吨，采 购 进 度 为89.01%。4月 船期 累 计 采 购 了823.8万 吨 ， 周 度 增 加26.4万 吨 ， 采 购 进 度 为67.52%。 第7周 （2.10-2.15） ， 工 厂 已 恢 复 开 机 压 榨 节 奏 ， 豆 粕 产 能 充 裕 。 国 内136家 进 口 大豆 加 工 油 厂 压 榨 总 量 为220.27万 吨，环 比 上 周 进 口 大 豆 加 工 量 增 加143.22万 吨。163家 油厂 豆 粕 产 量为175.21万 吨，环 比 上 周 增加114.33万 吨。开 机率57.02%，环 比 上 周 上涨37.21%。 （3）国 内 豆 粕 需 求 端 成交量和提货量 第8周 （2.17-2.21） ， 经 过 一 轮 补 库 动 作 后 ，豆 粕 市 场成 交 提 货 情 绪 转 淡 ， 未 来 成 交量 与 提 货 量 可 能 下 降。随 着 大 豆 到 港 收 紧、油 厂 断 豆 停 机，大 豆 供 应 不 足 可 能 引 发 市 场 采 购热 潮，豆 粕 成 交 与 提 货 得 到 提 振 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 国 内 豆 粕 周 度 成 交 量 为62.15万 吨，环 比 上 周 减 少22.8万 吨。成 交 均 价 在3685.90元/吨，环 比 上 周 上 涨10.29元/吨，涨 幅0.27%。现 货 成 交27.45万 吨，环 比 上 周 减 少4.05万吨 。 基 差 成 交 为34.7万 吨 ， 环 比 上 周减 少18.75万 吨 。 国 内 豆 粕 周 度 提 货 量 为84.6万 吨 ， 环 比 上 周 增 加2.84万 吨 。 数据来源：粮油商务网、钢联、安粮期货研究所 （4）库存 本 周 豆 粕 库 存 依 旧 降 低 ，2-3月 国 内 大 豆 到 港 预 计 偏 少 ，3月 部 分 工 厂 已 有 检 修 计 划 ，预 计 短 期 豆 粕 库 存 低 位 运 行 。 截 止到2月14日，主 要 港 口 的 进 口 大 豆 库 存 量 约在754.42万 吨，去 年 同 期 库 存为745.89万 吨 ， 五 年 平 均726.32万 吨 ， 本 月 累 计 到 港311.85万 吨 。 （2.10-2.16）国 内 进 口 大 豆 库 存 总 量 为568.5万 吨，较 上 周 的595.2万 吨 减 少26.7万吨 ， 去 年 同 期 为510.3万 吨 ， 五 周 平 均 为530.9万 吨 。 （2.10-2.16） 国 内 豆 粕 库 存 量 为40.4万 吨 ， 较 上 周 的40.9万 吨 减 少0.5万 吨 ， 环 比下 降1.15%； 合 同 量 为397.5万 吨 ， 较 上 周 的438.0万 吨 减 少40.5万 吨 ， 环 比 下 降9.24%。 （2.17-2.23） 当 前 饲 料 企 业 库 存 天 数 为9.44天 ，今 年 国 内 饲 料 企 业 物 理 库 存 整 体 水平 小 幅 高 于 去 年 。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 三、技术分析 2-3月 进 口 大 豆 供 应 缺 口 使 得 国 内 油 厂 挺 价 意 愿 坚 挺，自 本 周 起 有 油 厂 因 缺 豆 进 入 停 机模 式 ， 现 货 供 应 偏 紧 。叠 加 海 外 多 重 利 多 因 素 ， 短 线 豆 粕 合 约 或 震 荡 偏 强 。 四、行情走势观点总结 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：当前正值巴西豆收割窗口期，关注产区天气变化。特朗普上台后，中美贸易的不确定性依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：大豆到港数量收紧，油厂面临缺豆停机的问题。 国内消费：因油厂缺豆停机，豆粕供应不足可能提振市场采购情绪。 库存：豆粕库存继续减少，短期可能维持低位运行。 结合宏观、基本面与技术面，豆粕2505合约，短线或震荡偏强。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。