核心观点
- 供需报告落地，豆粕回吐涨幅：本周豆粕期货跟随美豆盘面回落，主要因USDA报告利多出尽，中国买家采购态度不积极，导致美豆下跌。
- 成本端：美豆供需报告发布后盘面回落，巴西大豆产区播种进度良好，进口大豆成本价高位，压榨利润依旧亏损。
- 供需分析：进口大豆近月采购完成，远月供应缺口补足，豆粕供应充足；下游刚需补库提振现货成交，但提货量相对平稳。
- 库存分析：豆粕库存维持高位，供强需弱格局下库存压力仍存，饲料企业物理库存稍有下降。
- 价差分析：豆粕主力2601合约高位回落，基差走弱，现货呈现贴水状态。
关键数据
- 美豆：11月供需报告下调单产至53蒲/英亩，产量降至42.53亿蒲；白宫称中国将采购1200万吨大豆，但USDA下调美豆出口5000万蒲。
- 巴西大豆：播种进度达70%，巴西大豆升水小幅回落。
- 进口大豆成本：12月船期（张家港）美湾报价4138元/吨，巴西报价4005元/吨，阿根廷报价3905元/吨。
- 豆粕库存：国内豆粕库存量101.4万吨，较上周增加4.5万吨；合同量586.2万吨，较上周减少67.6万吨。
- 豆粕成交量：11月10-14日总成交86.34万吨，环比增加26.11万吨，日均成交17.27万吨，环比增加5.22万吨。
- 豆粕提货量：11月10-14日总提货量91万吨，环比减少2.05万吨，日均提货18.20万吨，环比减少0.41万吨。
- 基差：11月14日基差为-52元/吨，现货呈现贴水状态。
- 期限结构：11月14日01-05价差244元/吨。
研究结论
- 中国需求不确定性：中国需求能否显著提高成为本轮反弹行情最主要的不确定因素。
- 豆粕供应宽松：国内进口大豆到港充足，油厂高开机压榨，远月缺口因恢复美豆采购得到填补。
- 下游刚需补库：下游因前期库存消耗，刚需得到释放，提振现货成交。
- 操作建议：豆粕主力2601合约高位回落，关注下方平台支撑。
