综述
- 核心观点：资金观望，等待美豆种植计划；短期价格逻辑聚焦原油价格和地缘冲突，中长期原料端宽松供应压制大豆价格上方空间。
- 关键数据：
- 美豆播种面积预计增至8555万英亩，高于去年的8121.5万英亩。
- 巴西大豆5月船期盘面榨利8元/吨，环比下跌11元/吨；现货榨利240元/吨，环比下跌77元/吨。
- 全国油厂豆粕库存67.05万吨，较上周增加4.32万吨，同比减少7.87万吨。
- 全国饲料企业豆粕物理库存9.35天，较上一期增0.53天，较去年同期增1.16天。
- 研究结论：
- 成本端：地缘冲突和生物柴油需求支撑油脂油料价格，但化肥成本高企压制大豆种植意愿。
- 利润端：油厂榨利小幅回落，终端养殖仍处亏损。
- 库存端：巴西大豆到港延迟导致豆粕阶段性供应偏紧，下游采购谨慎，豆粕保持去库态势。
- 期现：豆粕止跌企稳，区间震荡，基差维持强势但上涨空间有限，油粕比接近高位需关注套利机会。
- 操作建议：市场等待美豆种植计划发布，豆粕等待新的指引。
一、成本端
- 北美：地缘冲突导致原油飙升，生物柴油需求增加，支撑油脂油料市场；美豆播种面积预计增加，化肥成本高企推动大豆种植。
- 南美：巴西大豆航运受阻、化肥成本上升，收割延迟和港口瓶颈加剧供应压力。
二、利润
- 压榨利润：南美大豆航运成本增加支撑油厂榨利，但整体仍小幅回落。
- 养殖利润：生猪自养和外购利润短期仍维持深度亏损，自繁自养与外购仔猪模式头均亏损分别为310.56元和201.99元。
三、库存
- 周度库存：大豆到港延迟导致阶段性供需错配，但全年供应宽松主基调未变；豆粕库存小幅累库至67.05万吨，同比减少7.87万吨。
- 饲料企业物理库存：终端需求疲软，豆粕物理库存9.35天，较去年同期增1.16天。
四、期现
- 期现价格：豆粕止跌企稳，短期定价聚焦中东地缘冲突和原油价格波动，进口成本支撑现货价格。
- 基差分析：豆粕基差维持强势，但上涨空间有限，中长期存在回落压力。
- 价差分析：豆油走势强于豆粕，油粕比接近高位，关注油粕比相关套利。
