公司概况
虹软科技股份有限公司（688088.SH）是一家成立于1994年的AI视觉算法头部厂商，2019年登陆科创板。公司专注于计算机视觉算法领域，核心业务覆盖智能手机、智能驾驶、AIoT三大方向，为三星、小米、OPPO等企业提供智能手机影像增强算法，为长安、吉利等车企提供车载视觉系统VisDrive，并通过PhotoStudioAI平台为电商提供智能商拍解决方案。公司总部位于中国杭州，在全球设立8大研发与商业基地，技术方案应用于全球150多个国家和地区。
核心技术
虹软科技凭借27年计算机视觉算法积累，构建了全面的AI视觉算法技术专利体系。其核心技术复用性强，通用性算法架构的跨场景延伸能力使得技术矩阵与产品矩阵呈现“多对多”赋能结构，并通过软件授权模式放大复用效益，降低边际成本。公司形成了智能手机、智能汽车、AI眼镜、AI商拍四大业务方向。
智能手机业务
- 行业背景：全球智能手机市场回暖，AI手机渗透率有望在2027年达到40%，GenAI手机出货量有望达5.22亿部。
- 核心优势：垂直领域深耕构筑壁垒，产业链协同垄断市场，安卓机型全面覆盖，大型客户长期绑定，深度适配与快速响应维持客户粘性，全栈耦合构建智能终端解决方案核心竞争力。
- 增长逻辑：TurboFusion向低端机型的渗透有望贡献增量市场；算法模块的持续升级有望进一步提升单机价值量。
- 市场空间：预期未来几年安卓高端机型出货量将达到2.5亿台/年，安卓中低端机型出货量7.5亿台/年。中低端机型市场规模巨大，预计将贡献比已有高端机型订单额数倍的营收。
智能汽车业务
- 行业背景：中国汽车产销量不断扩大，智能汽车市场预计迎来黄金期，高算力平台与智能化配置成为车企差异化竞争的核心要素。
- 核心优势：主流芯片平台深度适配，低成本优势打入中低端市场，一站式车载视觉解决方案实现舱内外产品整合。
- 增长逻辑：舱内产品释放超额增量，舱外产品精准定位市场。
- 舱内产品：DMS成本优势叠加政策驱动，有望实现超额增量；OMS技术兼容毫米波雷达，用户体验不断升级；Tahoe舱内技术融合，实现全球定点。
- 舱外产品：ADAS分层市场打开市场格局，上游合作增强竞争能力；AVM产品质量不断升级，多家车企定点合作持续推进；舱行泊融合市场空间广阔，行泊一体已实现前视一体机定点量产与智能SoC舱泊一体解决方案的POC。
AI眼镜与AI商拍业务
- AI眼镜：多模态革新视觉算法，AI+AR眼镜市场广阔。
- 核心优势：多模态助力AR增效，技术实现全栈适配，产业链上游适配高通芯片，下游联合多家厂商，技术不可替代，利润率高。
- 竞争格局：Meta主导全球市场，科技厂商加速布局。
- 市场预测：预计短期内AI眼镜将贡献千万营收，中期有望突破亿元；长期来看随着AI眼镜的大面积普及，具有百亿规模市场潜力。
- AI商拍：AIGC赋能广告商拍，传统替代打开百亿市场。
- 核心优势：ArcMuse构建坚实基础，AIGC领域不断突破。
- 竞争格局：PSAI为国内T1商拍平台。
- 市场预测：AI商拍整体市场空间短期内可达30亿元；长期来看在电商店铺数量增长与单店商拍需求量提升的预期下，市场空间有望突破百亿。
投资建议
- 盈利预测：预测虹软科技2025-2027年归母净利润为3.10/4.09/5.26亿元，对应当前PE分别为56.7/43.0/33.5倍。
- 相对估值：采用PE估值法，选取可比公司当虹科技、金山办公和中科创达作为参照，2025年行业平均PE为80.52倍。考虑到公司各线业务有望取得突破，给予公司2025年78-82倍PE，预计合理市值241.8-254.2亿元，目标股价60.30-63.39元，给予“优于大市”评级。
风险提示
- 全球智能手机市场复苏不及预期
- 国际贸易摩擦风险
- 行业竞争加剧
- 技术风险
- 产品落地不及预期
- 库存风险
