中东局势下的油价与市场将如何演绎？- 20250615

中泰证券策略组分析了中东局势对油价和市场的影响，以及稳定币对全球资金流动路径的重构作用。

中东局势与油价：

• 以色列对伊朗的大规模袭击导致国际原油价格大幅上涨，反映了市场对伊朗报复和冲突升级的担忧。
• 目前原油价格已反映此次冲突的影响，但进一步大幅上涨（突破80美元）的概率较低，主要取决于冲突是否扩大化（如伊朗攻击美军基地或封锁霍尔木兹海峡）。
• 冲突快速结束的概率也较低，伊朗具备较强的防御能力和反击能力。
• 原油价格和金价未来可能相对强势震荡，但不会形成主升浪。
• 安全类资产（黄金、军工、稀土）将受益于全球军备需求走强，成为市场主线。
• 美联储议息会议可能不会释放明确的降息信号，全球流动性预期阶段性收紧，对成长股产生影响。
• 指数回调是外生风险诱因，本质是基本面内生动能弱化，但政策面保持定力，指数处于区间震荡。
• 三季度布局建议关注黄金、军工、稀土等安全类资产，以及债市和红利资产，认为这是布局窗口。

稳定币与全球资金流动路径重构：

• 稳定币的核心作用是重构美元流通路径和制度控制力，而非挑战美元信用。
• 稳定币保留了美元的锚定货币和储备资产地位，但通过链上钱包和智能合约实现去中介化，提升了效率并削弱了美国对资金流动的监管能力。
• 稳定币让美元脱离美国控制，在全球范围内运行，成为美元流通的链通道。
• 稳定币已成为美债的边际买家，对美债利率定价产生显著影响，尤其在短端市场。
• 稳定币的发展推动了美元资产价格机制的变化，成为嵌入美债市场的新型投资主体。
• 稳定币的发展是一把双刃剑，提升了效率但也削弱了监管能力，各国正出台针对稳定币的监管政策。
• 香港稳定币条例的落地为美元开辟了美国之外的合规中转通道，对港股市场定价基础和估值模型产生变化。
• A股市场更多是稳定币概念股的主题炒作。
• 稳定币发展带来的投资机会主线包括：链上金融基础设施公司、人民币稳定币香港试点相关公司、港币资产战略重估。

关键数据：

• USDT 2024年披露的资产配置中，66%为短期美国国债。
• USDC 的储备资产中，90%以上为短期美债及同等风险资产。
• 稳定币市值超过1400亿美元，背后托底千亿级别美债需求。
• 当稳定币市场净申购达到35亿美元时，10个交易日内，三个月期美国国债收益率将下降2-2.5个基点。
• 市场出现相同规模的稳定币赎回时，利率反向上行的幅度达到6-8个基点。