【中泰策略】地缘动荡与美元飙升下，全球资产的大波动将如何演绎1.

【中泰策略】地缘动荡与美元飙升下，全球资产的大波动将如何演绎1. 我们自9月12日《把握四季度“暖冬行情”的布局期》反复提示，四季度或有一波类似今年5-6月的“暖冬行情”，但只适合逢低布局，不宜过于激进。同时反复提示小票补跌的风险，本周的市场均如期演绎，且出现了美元、美债收益率暴涨，而包括油、铜等大宗和欧美股市在内的风险资产大跌等全球资产大幅波动的新情况。2. 本周的全球资产大幅波动表观原因是地缘因素，真正原因在于美联储议息会议加息点阵图的两个影响：1）持续高利率打开了美国长期衰退前景的预期。“点阵图”的持续高利率前景+美债收益率曲线深度倒挂，显示出美国经济衰退的预期，叠加四季度后，欧洲能耗严格控制下更严重的衰退和债务风险，以及国内冬季后疫情传播力的增强等因素，使得全球衰退是当前大类资产最核心的主线，而非国内投资者普遍认为的能源等“涨价失控”。以08年为例，5月小布什访问沙特要求增产以控制油价疯狂上涨但沙特“虚与委蛇”，9月起OPEC连续三次削减石油产量累计削减达500万桶，但5个月时间油价仍暴跌75%以上。在需求侧衰退的大趋势面前，供给侧即便有阻力也仅是扰动。2）“加息终点”大幅提升至5%的预期推升了美债收益率，进而推升了美元。日本央行24年来首次进行了外汇干预，实际上是采用卖持有美债的方法，本质上进一步推升了美债收益率与美元，加大了市场的波动。预计美债与美元的上行短期或有望进行调整，下周全球权益市场也有望反弹。3. 传统意义上，全球衰退的逻辑除了做空大宗商品的投资机会外，最受益的是避险属性的黄金，但本轮由于美国经济始终强于其他经济体，故即便后续美国衰退，美元可能整体也维持强势，因此，本轮衰退可能呈现美元、黄金同涨，黄金斜率慢于以往周期的特点。4. 投资建议：经历了上周市场的再度下跌，在美债、美元上升放缓和市场对疫情、中美等政策框架乐观预期下，国庆节前市场有望迎来反抽，但10月中旬前整体“布局期”观点不变，四季度行情布局方向上维持电力、国产替代、券商等板块不变。