有色金属锡周报：强现实下，锡价高位震荡

核心观点

• 供应端：锡矿供应持续紧张，缅甸锡矿恢复进程缓慢，泰国禁止缅甸锡矿借道运输导致国内月供量减少500-1000金属吨。冶炼厂加工费低位运行，江西地区开工率下滑明显，原料供应紧张影响冶炼企业开工率。
• 需求端：消费电子、汽车电子订单进入季节性淡季，光伏组件排产环比下降，美关税政策及国内消费刺激政策影响力减弱，需求预期偏弱。
• 价格走势：短期锡价偏强震荡，但考虑需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。

关键数据

• 锡矿进口：4月份国内锡矿进口量为0.98万吨（4336金属吨），环比增长18.48%，同比下降4.22%。1-4月累计进口量为36.7万吨，累计同比下降47.98%。4月从缅甸进口的锡矿量为0.23万吨（1123金属吨）。
• 精炼锡产量：2025年5月，我国精炼锡产量为14840吨，月环比减少2.37%，同比下降11.24%。
• 冶炼厂开工率：云南和江西两省精炼锡冶炼企业开工率合计为47.05%，云南地区部分冶炼企业已停产检修，江西冶炼企业开工率大幅下滑。
• 锡锭进口：2025年4月，中国锡锭进口量为1128吨，环比下降46.31%，同比增长53.68%。1-4月累计进口量为7432吨，累计同比增长12.16%。
• 焊锡开工率：4月焊锡开工率为76.7%，月环比增加0.89%，同比下降2.7%。
• LME库存：截至6月13日，LME库存为2260吨，周环比减少180吨，同比下降50.98%。
• 社会库存：截至6月13日，上期所库存精锡社会库存为7107吨，周环比减少265吨；精锡社库为8945吨，周环比增加89吨。

研究结论

• 供应端紧张态势持续，但需求端预期偏弱，锡价高位震荡。关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。
• 现货成交转弱，国内现货升贴水走弱。LME库存低位，预计后续走强预期。
• 考虑到锡矿和废料的供应下降，未来几周时间内，云南和江西两地的冶炼企业或将保持较低开工水平或持续下行态势。