铁合金期货周报：成本难言企稳，需求边际转弱风险加剧

一、硅铁 硅铁行情总结与展望估值：本周硅铁主力合约+0.93%，最终报收5192元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5050（-100）元/吨；宁夏5000（-100）元/吨；青海5050（-100）元/吨；75硅铁：内蒙5650（-50）元/吨；宁夏5650（-100）元/吨；陕西5650（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5300（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5300（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5250（-250）元/吨；江苏72硅铁合格块5280（+30）元/吨；河南72硅铁合格块5350（+150）元/吨。供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国31.35%，较上期降1.43%；日均产量13595吨，较上期降305吨。周供应9.51万吨。成本及利润：内蒙即期生产成本5476元/吨，青海即期生产成本5475元/吨，宁夏即期生产成本5430元/吨。内蒙即期利润-373元/吨，宁夏即期利润-430元/吨。兰炭：兰炭市场弱势运行，兰炭神木小料575-630元/吨。全国135家兰炭企业产能利用率40.6%，环比减0.08个百分点；日均产量15.19万吨，环比减0.03万吨；兰炭库存48.6万吨，环比增3.39万吨；原料煤库存134.25万吨，环比减0.85万吨。炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求19607.8吨，环比上周降3.53%。五大材总产量858.85万吨，环比-21.53万吨；总库存1354.56万吨，环比-9.25万吨，其中社会库存927.48万吨，环比-3.53万吨，厂内库存427.08万吨，环比-5.72万吨；表需868.1万吨，环比-14.07万吨。非钢需求：金属镁价格稳中偏强，临近周末采购成交好转，部分小厂基本无库存需排单生产，但高价成交有所放缓。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税16300-16400元/吨左右，主流成交价格维持在16100-16200元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税16300-16400元/吨。库存：截止6月13日，全国60家独立硅铁企业样本存量6.99万吨，较上期增3.26%。观点：供应端，本周硅铁产量环比小幅下滑，受需求持续走弱影响，现货价格继续阴跌，厂家亏损继续加剧，停产检修意愿仍在增加。受前期宁夏及陕西复产影响，厂家库存重新回升。炼钢需求方面，铁水环比上周小幅下滑，钢厂盈利率亦有所走弱。目前成材终端需求面临淡季转弱风险，但短期仍存在一定韧性，关注6月下旬后铁水产量变动。非钢需求方面，金属镁需求维持弱势，国内海外需求均偏弱。出口方面，国内价格持续下行给出口利润走扩带来空间，硅铁出口或仍维持一定韧性，但边际增长空间有限。成本端，煤炭成本短期弱稳，兰炭价格难言止跌，同时宁夏6月结算电价仍有下调预期，成本端整体仍有下滑预期。展望后市，近期硅铁供需矛盾开始回升，成本端关注煤炭价格变动，短期预计价格底部震荡为主。 硅铁基差及期限结构硅铁商品曲线50005200540056005800600062006400660068002025-06-13一周前一月前硅铁-硅锰价差-3000-2000-100001000200030001/22/23/24/25/26/27/220212022 现货➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5050（-100）元/吨；宁夏5000（-100）元/吨；青海5050（-100）元/吨；75硅铁：内蒙5650（-50）元/吨；宁夏5650（-100）元/吨；陕西5650（-100）元/吨；➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5300（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5300（-）元/吨；➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5250（-250）元/吨；江苏72硅铁合格块5280（+30）元/吨；河南72硅铁合格块5350（+150）元/吨。4000600080001000012000140001600018000200001/2 宁夏72%FeSi现货价格2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220212022202320242025 硅铁地区及现货价差内蒙-青海硅铁价差内蒙75硅铁-青海72硅铁-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/220212022-5000500100015002000250030001/22/23/24/25/26/27/220212022 硅铁供应本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国31.35%，较上期降1.43%；日均产量13595吨，较上期降305吨。周供应9.51万吨。本周，内蒙、青海、陕西日产小幅回落。目前督察组入驻内蒙，预计月底内蒙大厂将有所复产。另外，近期受供需影响现货持续走弱，厂家利润压力过大，叠加厂库仍维持高位，在需求淡季转弱的背景下，供应压力依旧存在，关注后续供应变化。152025303540455055601/32/33/32021 硅铁开工率（%）4/35/36/37/38/39/310/311/312/32022202320242025 硅铁成本及利润硅铁生产成本兰炭市场主流价：小料5300550057005900610063006500670069002024-02-272024-05-272024-08-27甘肃内蒙600650700750800850900950100010501100内蒙兰炭小料：出厂价 硅铁成本及利润硅铁生产成本兰炭市场主流价：小料5300550057005900610063006500670069002024-02-022024-05-022024-08-02甘肃内蒙600650700750800850900950100010501100内蒙兰炭小料：出厂价 硅铁成本050010001500200025003000350040002020-062021-02全国135家兰炭企业产能利用率40.6%，环比减0.08个百分点；日均产量15.19万吨，环比减0.03万吨；兰炭库存48.6万吨，环比增3.39万吨；原料煤库存134.25万吨，环比减0.85万吨。成本端，原煤价格弱势运行。兰炭企业本周开工率小幅上行，库存维持低位运行，整体供需矛盾暂不凸显，预计后续价格仍将跟随原煤运行为主。成本端难言企稳。 兰炭毛利及陕西兰炭小料市场主流价-400-200020040060080010002021-102022-062023-022023-102024-062025-02兰炭生产毛利(右）陕西兰炭小料主流价 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 硅铁库存及仓单60家硅铁样本企业总库存（万吨）硅铁仓单数量（张）0500010000150002000025000300001/22/23/24/25/22021024681012141/32/33/34/35/32021 二、硅锰 硅锰行情总结及展望期现：本周硅锰主力合约-1.33%，最终报收5476元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5420（-30）元/吨；广西5450（-50）元/吨；宁夏5300（-80）元/吨；贵州5420（-30）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5450（-）元/吨；河南市场价5400（-70）元/吨；天津市场价5430（-70）元/吨。供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率35.3%，较上周增0.27%；日均产量24770吨，增215吨。周度产量173390吨，环比上周增0.88%。成本及利润：内蒙成本5600元/吨，广西生产成本6182元/吨，内蒙生产利润-173元/吨。锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量49.19万吨，较上周环比上升28.11%；澳大利亚锰矿发运总1.16万吨，较上周环比下降92.08%；加蓬锰矿发运总11.35万吨，较上周环比下降.22.21%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿55.09万吨，较上周环比上升78%；澳大利亚锰矿11.34万吨，较上周环比上升146.55%；加蓬锰矿1.35万吨，较上周环比下降52.77%。截至6月5日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为90.96万吨，南非到中国的海漂量为39.15万吨；澳大利亚到中国的海漂量为5.3万吨；加蓬到中国的海漂量为15.02万吨。锰矿库存：截至6月6日，中国主要港口锰矿库存420.2万吨，环比+13.2万吨；其中天津港329.7万吨，环比+16.6万吨，钦州港90吨，环比-3.6万吨。需求：五大钢种硅锰周需求122153吨，环比上周减2.89%；日均铁水产量241.61万吨，环比-0.19万吨；高炉开工率83.41%，环比-0.15%；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比-0.07个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比-0.43%。库存：截止6月5日，全国库存量195900吨，环比（增9300）。其中内蒙古49600吨（增3300），宁夏127000吨（增5000），广西3500吨（增500），贵州4500吨（减500），（山西、甘肃、陕西）6300吨（平），（四川、云南、重庆）5000吨（增1000）。观点：供应端，本周锰硅产量小幅增加，需求淡季下供应压力仍存。锰硅厂家库存环比回升，仓单数量维持减少趋势，现阶段整体供需有所改善，但基于炼钢需求环比走弱，改善力度仍显不足。炼钢需求方面，铁水环比上周小幅下滑，钢厂盈利率亦有所走弱。目前成材终端需求面临淡季转弱风险，但短期仍存在一定韧性，关注6月下旬后铁水产量变动。锰矿方面，本期全球锰矿发运环比回升，国内到港量环比大增，南非、澳洲、加纳均有不同程度增长。结合前期锰矿发运预估，短期后续到港水平有边际下滑倾向，这主要受到锰矿价格徘徊低位的影响。但由于锰硅自身供需矛盾仍存，锰矿对其支撑力度有限。成本端，宁夏6月进入电力现货结算试点月份，同时焦炭价格暂未企稳，成本端难言企稳。展望后市，锰硅供应压力仍存，成本端关注焦炭价格变动，短期预计价格底部震荡为主。 硅锰主力基差及期限结构硅锰商品曲线5700620067007200770082008700920097001020010700现货近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十连十一2025-06-132025-06-062025-05-132025-03-172024-12-062024-06-12盘面锰硅估值5300580063006800730078002024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03广西成本贵州成本内蒙古成本 硅锰现货➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5420（-30）元/吨；广西5450（-50）元/吨；宁夏5300（-80）元/吨；贵州5420（-30）元/吨；➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5450（-）元/吨；河南市场价5400（-70）元/吨；天津市场价5430（-70）元/吨。5000600070008000900010000110001200013000140001/22/23/22021 硅锰：FeMn65Si17：内蒙古4/25/26/27/28/29/210/211/212/22022202320242025 锰矿进口即期利润及外盘报价-10-5051015202023-03-242023-09-242024-03-242024-09-242025-03-24天津港：南非半碳酸：进口利润天津港南非半碳酸即期进口利润南非半碳酸锰矿：Mn36.5%：外盘即期成本：天津港（日）南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi（日）203040506070802023-03-24锰 块（Mn44.5%）锰 籽（Mn43%）2025年7月2025年6月4.42025年5月4.82025年4月5.12025年3月4.754.552025年2月4.