天然橡胶周报：驱动有限，胶价震荡

观点汇总品种期货建议天胶14000空单继续持有 供应方面，国内外产区雨水扰动较多，原料产量整体表现供不应求，但产区多雨过后供应增加预期偏强，原料价格后续走弱预期。需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，周内样本企业产能利用率恢复性提升，但有个别企业因订单不足，停减产现象仍存，产能利用率整体提升幅度受限，周内内销市场出货表现一般，外贸走货尚可。综上，供增需弱的预期下，预计后续胶价依旧偏弱势，14000空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。偏弱震荡 目录010203 行情回顾及观点回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 本周胶价整体呈现反弹趋势，海外产区不间断雨水干扰，割胶工作受阻，带动原料价格反弹，叠加现货库存持续去库，天胶市场情绪有所好转。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截止到6月12日，泰国胶水价格周均价65.75泰铢/公斤，较上周涨幅1.34%；杯胶价格46.55泰铢/公斤，较上周涨幅4.14%。泰国产区不间断雨水干扰，导致割胶工作持续受阻，部分工厂加价抢原料生产，原料价格周期内不断上涨。目前原料供应上量不及预期，泰国工厂原料库存少则30天，多则有60-90天，按订单采购原料为主，各工厂库存水平不一，成品库存不多，维持正常生产及长约发货。工厂开始囤eudr原料胶，eudr原料胶价格与一般原料价差同比去年缩窄。越南产区：越南产区进入季节性增量阶段，但降雨天气对割胶工作扰动频繁，增产初期新胶上量节奏受限，市场整体原料供应仍显不足，为满足自身生产需求，部分加工厂高价收购原料情绪相对积极，进而支撑其原料收购价格维持高位运行，越南橡胶加工厂生产成本压力不减。供应-海外产区降雨偏多扰动割胶工作，原料上量偏缓数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-10010203040506070-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025203040506070809001月02月03月2020 7 生产利润-泰国STR20理论生产利润环比走弱泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-10001000150060008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 泰国STR20理论生产利润环比走弱。周期内原料杯胶价格小幅反弹，叠加泰铢升值，工厂生产成本压力增加，泰标需求一般难以高价成交，STR20理论生产利润走弱。 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区天气干扰，原料价格重心上移；海南产区台风来袭，加工厂抢收原料情绪升温云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：本周云南产区降雨较多，割胶工作开展不畅，胶水原料供应偏紧，加工厂收胶阻力增加，原料收购价格重心上移，开工负荷下降，截止6月12日，胶水进干胶厂价格12.7-13.1元/公斤，胶水进浓乳厂价格13.1-13.3元/公斤，胶块价格12.2-12.8元/公斤。海南产区：本周海南产区不规律降水天气扰动，割胶工作推进不畅，岛内新鲜胶水产出持续欠佳，市场内原料流通量表现紧张，远不及去年同期水平，叠加产区面临台风“蝴蝶”来袭，在刚性交货需求下部分加工厂抢收原料情绪升温，从而带动原料收购价格小幅上涨。目前岛内原料量少价高，加工厂生产成本高企，但受下游需求疲软压制，加工厂普遍出货节奏缓慢，且利润空间较为有限，一定程度上打击当地浓乳加工厂开工及生产积极性。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021202220232024 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–周四盘面下跌，现货维持坚挺，基差走强全乳基差混合胶-RU主力数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025 周四盘面下跌，现货维持坚挺，全乳基差走强。截至6月12日，全乳升水RU09合约265元/吨，环比上涨260元/吨。非标价差+15元/吨，环比上涨60元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨依旧偏多 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨将大幅增长、其他国家降3.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01234567891011122021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 天胶分别国产量季节性-4月印尼、印度产量同比增加，马来西亚、泰国小幅减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.0123456789101112印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.010.020.030.040.050.060.012025年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0123456789101112越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.012025年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶分别国进口量-4月天胶进口环比-11.93%，累计同比+24.25%•2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。2025年1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。•2025年4月，越南天然橡胶出口量在7.19万吨，较上月减少3.59万吨，环比下跌33.31%，同比下跌2.36%，1-4月累计出口45.57万吨，累计同比下跌6.58%；4月份越南天然橡胶进口量11.23万吨，较上月减少0.61万吨，环比下跌5.18%，同比增长5.93%，1-4月累计进口量54.54万吨，累计同比上涨5.83%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1从马来进口（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从泰国进口（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从越南进口（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟4月乘用车小幅小幅增长，显示出复苏的迹象•根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年4月欧盟乘用车市场销量增长1.3%至925,359辆。尽管全球经济环境持续难以预测，4月份销量仍出现反弹，显示出复苏的迹象。•今年前四个月，欧盟新车注册量下降1.2%，达到364万辆。纯电动汽车市场份额为15.3%，仍远低于预期。混合动力电动汽车的受欢迎程度持续增长，仍然是最受买家欢迎的动力类型。•前四个月，新电动汽车销量增长26.4%，达到558,262辆，占欧盟总市场份额的15.3%。欧盟四大市场中，有三个市场（占所有电动汽车注册量的63%）实现了强劲增长：德国（+42.8%）、比利时（+31.3%）和荷兰（+6.4%）。与此形成鲜明对比的是，法国尽管在2025年4月有所复苏，但仍下降了4.4%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001月2月3月4月