天然橡胶期货周报：短期驱动有限，胶价震荡

短 期 驱 动 有 限 ， 胶 价 震 荡 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 本周胶价冲高后回落，近期国内云南产区停割在即，泰国原料收购价格买涨，原料价格支撑明显。但国内天胶库存延续累库趋势，同时下游轮胎进入消费淡季，现货市场交投乏力。 一、价格&成本 供应-泰国降雨偏多，下周南部雨水有增加预期 泰国：截止到11月21日，泰国胶水价格68泰铢/公斤，较上周跌0.15%，同比去年上涨31.02%；杯胶价格57.95泰铢/公斤，较上周持稳，同比去年上涨25.98%，本周杯水原料价格止跌后企稳反弹。周期内泰国整体天气环比改善，阶段性降雨对收胶扰动不大。前期二盘商超卖，现积极补货交货，且橡胶局挺价，托底原料价格，原料收购价格止跌反弹。东北部维持旺产，工厂原料库存在2-3个月附近。工厂远期出货积极，多国内套利盘加仓买货，海外市场维持刚需买盘。泰国南部适逢雨季，下周泰南雨水有增加预期，部分区域由于雨水过多导致橡胶树引发病虫害，原料收购价格或有向上驱动。 越南：本周越南产区原料收购价格窄幅下调，目前越南正值旺产季，天气情况向好，原料产出呈现季节性增量，叠加越南国营加工厂压价收购，原料收购价格窄幅下调，当地10号胶工厂开工负荷普遍高位，加工厂收胶积极性好，因此当地杯胶原料供应仍显偏紧，对柬埔寨、非洲进口原料依赖度高，另外受制于3L价格高、利润偏低，新鲜胶水流入乳胶产线为主。 生产利润-泰国天然胶乳生产利润收窄 泰国天然胶乳理论生产利润空间继续小幅收窄。本周泰国南部南部仍存在降水扰动，胶水收购价格出现上涨，但周期内受到需求等因素压制，泰国加工厂美金报盘波动有限，进而压制生产利润出现收窄。 云南天气情况良好，预计月底停割；海南部分地区仍存降雨扰动，原料产出受限 云南产区：本周云南产区原料收购价格先跌后涨高位震荡。周内云南产区天气情况尚可，割胶工作正常开展，多数胶林将在本月底停割预期不变，原料胶水减量明显。加工厂目前开工尚可，冬储备料进度一般，进口原料多以老挝居多，部分工厂反馈目前原料库存可维持2个月左右的正常生产。 海南产区：本周海南产区降水扰动持续，影响割胶工作推进，原料产出季节性增量受限。伴随着海南天气出现降温，中部、东部地区新鲜胶水干含下降至27-28左右，且目前市场原料流通量较为有限，当地加工厂仍需加价收购。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–非标价差小幅收窄 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差小幅收窄，混合胶涨幅强于全乳胶。截至11月20日，全乳贴水RU01合约1015元/吨，周环比下跌245元/吨。非标价差1465元/吨，周环比上涨155元/吨。 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-下两周泰国南部降雨明显增多 天胶分别国产量季节性-越南产量同比下降明显 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-10月进口量环比增加 •10月份海外产区天气扰动缓和，供应整体环比上量预期偏强，混合到港呈现增加态势，且缅甸及科特迪瓦出口增多，青岛库存出现累库迹象；随着EUDR法案推迟，海外采购放缓，到中国订单数量增加。 •据海关数据统计：2024年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.55万吨，环比增加4.61%，同比增加2.91%，进口均价1854.15美元/吨，环比增加5.33%。1-10月份累计进口445.8万吨，累计同比减少16.48%。 外需—9月欧盟乘用车注册量环比回升 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年9月欧盟乘用车市场销量继续呈下降趋势（-6.1%），该地区四大市场中有三个市场出现负增长：法国（-11.1%）和意大利（-10.7%），德国市场下降7%。另一方面，西班牙出现了健康的反弹（+6.3%）。 前9个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.6%），接近800万辆。西班牙（+4.7%）和意大利（+2.1%）表现良好，而法国和德国汽车市场则出现下滑（分别为-1.8%和-1%）。 半钢胎开工率环比小幅波动；全钢胎企业灵活排产，开工周内小幅增加 截至11月21日，中国中国半钢胎样本企业产能利用率为79.76%，环比+0.03个百分点，同比+0.88个百分点。半钢胎排产维持高位运行，部分企业雪地胎收尾，加大四季胎排产力度，对整体产能利用率形成支撑，成品库存小幅提升。 截至11月21日，中国全钢胎样本企业产能利用率为60.48%，环比+2.23个百分点，同比-3.27个百分点。周内检修企业排产逐步恢复，带动整体样本企业产能利用率恢复性提升，部分企业仍有自主控产安排，对整体产能利用率提升幅度形成限制。 中国10月半钢胎产量环比-0.6%，同比+4.22%；全钢胎产量环比-12.31%，同比-11.65% 10月轮胎出口环同比走强；半钢胎环比、全钢胎库存环比增加 按条数计算，10月新的充气橡胶轮胎出口量，为5636万条，同比增长15.5%。1-10月，我国累计出口新的充气橡胶轮胎56395万条，增长10.4%。 山东轮胎样本企业成品库存环比延续上涨态势。截止到11月21日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在38.17天，环比+0.76天，同比+1.58天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在40.81天，环比+0.80天，同比-4.19天。 内需—9月汽车产销环比回升12.2%和14.5% 中汽协数据显示，2024年9月，我国汽车产销量分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 根据隆众资讯报道，2024年9月中国汽车经销商库存预警指数为54%，同比下降3.8个百分点，环比下降2.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度持续改善。 9月重卡销量同比下降32%，累计增速亦转负 根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年9月份，我国重卡市场销售约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。累计来看，2024年1-9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负（1-8月累计增速是0.68%），降幅为3%左右。 库存—青岛库存延续累库 截至2024年11月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量42.35万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.83%。保税区库存5.59万吨，降幅0.88%；一般贸易库存36.76万吨，增幅2.25%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.51个百分点；出库率增加0.51个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.76个百分点，出库率减少1.48个百分点。 社会库存延续累库，深色胶、浅色胶均累库 截至2024年11月17日，中国天然橡胶社会库存113.4万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为63.5万吨，环比增加1%。其中青岛现货库存增1.8%；云南增1.7%；越南10#降1.7%；NR库存降3%。中国浅色胶社会总库存为49.9万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比增2%，3L环比增加8%，RU库存小计增1.4%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks