Ventyx Biosciences (VTYX): 即将公布的NLRP3帕金森病数据可能重新引发股票关注
0.00.00.00.0(1.97)(1.59)(1.78)--(1.82)(1.68)--0.00.02024A2025E2026E 迈克尔·J·叶* | 股权分析师(415) 229-1535 | michael.yee@jefferies.com杨凯，CFA* | 股权助理(212) 284-2260 | kyle.yang@jefferies.com马修·哈戈德* | 股权助理+1 (212) 778-8293 | mhagood@jefferies.com玛德琳·李* | 股权助理+1 (212) 778-8733 | mlee6@jefferies.comDina Elmonshed * | 股权副理+1 (212) 778-8388 | delmonshed@jefferies.com ...来源：公司报告，杰富瑞研究。来源：公司报告，杰富瑞研究。展示1 - 第一阶段数据表明VTX3232在HV中显示出良好的安全性。来源：公司报告，杰富瑞研究。图2 - VTX3232 40mg剂量在I期HV数据中实现脑脊液IC90>24小时。展示3 - 第一阶段数据表明，脑脊液和血浆中的炎症生物标志物存在与坎利诺单抗相当的剂量依赖性降低请参阅本报告第 7 至 13 页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 ..展品5 - 帕金森病中NLRP3成分概述。来源：公司报告，杰富瑞研究。图4 - 第一阶段数据预测每日一次12mg的剂量可以实现CSF中IL1B的IC90来源：公司报告，杰富瑞研究。请参阅本报告第 7 至 13 页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 长远视角：Ventyx可持续发展很重要投资逻辑 / 我们有何不同公司目标：无ESG领域深度解析：美国生物技术、制药和专科制药基本情况$15, +486%我们的基本案例 PT 为每股 15 美元，是基于对 VTYX 的管线（包括用于神经炎症性疾病的 NLRP3 以及潜在肥胖和 2025 年第四季度现金）进行的分部总和(SOTP) 分析。vtyx的交易价格接近/低于现金，并拥有一系列新型口服分子，并将在大规模适应症（如帕金森病、肥胖症等）中报告临床数据。因此，考虑到回调和低预期，风险/回报状况是有利的。主要材料问题：（1）产品质量和安全：VTYX处于临床开发早期阶段，因此安全性是关注的重点。VTYX需要向竞争对手展示出更优越的安全性/AE表现。同时，CMC运营合规于监管政策是另一个需要关注的重点。（2）员工敬业度、多样性和包容性：作为一家临床阶段公司，在临床开发过程中找到并留住合适的人才至关重要。向管理层提问：（1）您做了哪些工作来确保您的药物相对于竞争对手具有更优越的安全性？（2）在您的TYK2项目在银屑病失败方面，您在人力资本方面做出了哪些努力？请参阅本报告第 7 至 13 页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 上行情景$30, +1,072%我们股价的预期增长率（每股30美元）是基于NLRP3在中枢神经系统疾病和肥胖症中的更高阳性预测值和峰值销量，以及2025年第四季度的现金。 催化剂我们的下限PT为每股1美元，是基于没有管道业务，只有截至YE:25的现金。这是基于可能出现的安全问题，或各个独立项目在其各自的研究中未能达到主要终点的可能性。•Q2:25: 帕金森病NLRP3 IIa期研究顶端数据•H2:25: NLRP3 IIa期肥胖/复发性心包炎研究的主要数据下行情景$1, -61% 4 先前 - 该药物在HV中显示出有希望的I期数据：VTX3232在高达40mg时耐受性良好，无DLT。药代动力学：HV数据显示40mg每日一次给药时，CSF IC90 IL1β的暴露量超过24小时，表明在CSF中对NLRP3靶点的覆盖强劲。数据表明，CSF IC90可以在低至12mg的剂量下达到（II期剂量未公布，但根据管理层评论可能大于20mg）。这些结果在帕金森患者中可能会有所不同——值得注意的一点是，一家私人公司显示帕金森患者的CSF暴露量是HV的2-3倍，尽管原因尚不明确。帕金森病：数据显示炎症生物标志物呈剂量依赖性降低，血浆hsCRP最多降低55%，血浆IL-6最多降低46%，这与显示35-40% hsCRP和IL-6降低的IL1β mAB（卡那库姆单抗）相当。VTYX将在第二季度为同一种中枢神经系统穿透性NLRP3i药物VTX3232在肥胖患者中获得II期数据。这是一项在肥胖受试者（BMI约30-40）中进行的为期3个月的pbo双盲试验，比较（1）VTX3232单药治疗，（2）VTX3232 + 神经营养因子sema，（3）sema + pbo，以及（4）pbo（每臂40例）。该研究具备检测个位数体重减轻百分比的能力，并预计相比sema，体重减轻有30%的改善会是（+）结果，尽管预期较低。除了关键的PK/PD和安全信号外，管理层计划评估多个次要终点以及肝脏、身体成分、肾脏等方面的疗效，这可能使NLRP3成为具有肝脏获益的心脏代谢疾病的新型机制。请参阅本报告第 7 至 13 页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 .图6 - VTYX利润表来源：公司报告，杰富瑞研究。（金额以百万为单位，每股除外）收入摘要总产品销售额其他收入总收入运营费用研发销售、一般和行政 (SG&A) 0.7 8.7营业利润 (EBIT)总收入（费用）利息收入（支出）其他收入（费用），净额其他税前收入所得税准备税率净利润（亏损）EPS基础（GAAP）每股收益稀释 (美国公认会计原则)流通在外股份 - 基本每股收益流通在外股数 - 稀释每股收益请参阅本报告第 7 至 13 页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 Ventyx分析师认证：公司介绍我们的价格目标是基于DCF的。风险包括临床、制造、竞争、监管和商业。赛诺菲投资建议记录Ventyx公司特定信息披露杰斐逊正在担任百普瑞医药公司收购百普瑞医药公司的财务顾问。(《马拉喀什协定》第3条第(1)款e项和第7条)公司估值/风险在过去十二个月内，Jefferies Financial Group Inc.和/或其关联公司从Ventyx Biosciences处获得补偿，用于其提供的非投资银行服务的产品和服务，而非投资银行业务相关的证券补偿。Jefferies Financial Group Inc.、其关联公司或子公司正在担任Ventyx Biosciences或其关联公司证券承销或配售的管理人或共同管理人。Ventyx是一家专注于推进炎症疾病和自身免疫性疾病新疗法的临床阶段生物制药公司。Ventyx拥有一系列针对高价值靶点的顶级差异化临床和临床前阶段项目组合，例如NLRP3抑制剂。估值：我们的目标价基于 P/E 和 NPV 的 50:50 混合，假设对行业 2026E P/E 折扣 20%，对 NPV 部分估值总和折扣 10%，并扣除潜在的 Zantac 责任。风险：LOEs、监管、并购、研发、定价、制造、竞争。我，迈克尔·J·耶，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分补偿都与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。在过去12个月内，Jefferies金融集团及其关联公司或子公司已从Ventyx Biosciences获得投资银行服务的补偿。我，李美玲，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何报酬在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我，杨凯，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬，过去、现在或将来，都没有直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论的金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告在不规则间隔内根据分析师的判断适当发布。杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司预计将在未来三个月内从Ventyx Biosciences获得投资银行业务的报酬或打算寻求报酬。我，Dina Elmonshed，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券及所涉公司的个人观点。我还证明，我的报酬的任何部分都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发请参阅本报告第 7 至 13 页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。我，马修·哈格德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 2025年6月15日 13:21 下午2025年6月15日 13:21 下午 7 可能阻碍我们实现价格目标的潜在风险估值方法杰弗里斯评级说明本报告中提到的其他公司CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止特定类型沟通的发行人，包括投资建议。杰弗瑞斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在过去十二个月内曾担任文泰克斯生物科学公司或其关联公司的证券承销或配售的经理或共同经理。监控 - 描述那些其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。本报告为一般传阅，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行货币转换得出的（如另有说明）。在此日期之后，若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。预期总回报（价格涨幅加上收益）对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，在12个月期间为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月期间为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月期间为20%或更低。NR - 投资评级和价格目标已暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。杰富瑞分配等级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于几种方法，可能包括但不限于，市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、每股收益 (EPS)、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、市盈率 (P/E)、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率 (ROE)。杰富瑞特许经营权选择买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）为+15%
