贵金属周度策略

摘要【行情回顾】国内贵金属期货本周走势分化，沪金主力合约累计上涨1.42%收于794.36元/克，沪银主力合约累计下跌0.67%收于8791元/千克，冲高回落。外盘方面，避险需求驱动下本周金银比重新走高，伦敦现货黄金价格累计上涨3.73%报3433美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨0.89%报36.299美元/盎司，涨幅较上周收窄。【市场逻辑】当地时间12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，以色列国防部长卡茨宣布国内进入特殊状态。以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，周末伊朗对以色列进行反击，中东地区紧张局势持续升级。市场避险情绪升温，黄金价格上涨，白银价格短期承压。美国5月通胀数据低于预期，进一步临近美联储2%的目标值，其中汽车和服装价格下降是导致5月核心CPI的读数低于预期的主要原因，此前一些预测者曾认为这两项在5月份会显示出关税的早期影响。另外5月份美国消费者对未来一年，三年和五年的通胀率预测中值全线下降，为2024年来首次。其中一年期通胀预期降温最明显。交易员加大对美联储9月开始降息的押注，美元指数一度跌破98关口，再创年内新低。但随着原油价格的大幅上涨，通胀压力或将卷土重来，美元指数止跌反弹。年初以来国内光伏抢装明显，用银需求大幅增加。1-4月国内光伏累计新增10493万千瓦，同比大增75%，白银全球显性库存降至低位水平，白银自身商品属性支持其未来价格再度补涨。【交易策略】操作上，地缘政治冲突升温，市场避险情绪回归，金银比再度走高。在美元信用受损，美债规模不断增加的背景下，金银中长期上行逻辑未改，回调过程可注意低吸机会。沪银下方第一支撑区间8400-8500元/千克，上方压力区间8900-9000元/千克，沪金下方第一支撑区间780-790元/克，上方压力区间800-820元/克。期权方面可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。 作者： 请务必阅读最后重要事项一、贵金属本周行情数据5月份美国非农就业人数新增13.9万人，高于市场预期的13万人，劳动力市场继续维持强劲，失业率维持在4.2%。与之形成对应的是，美国通胀数据逆市场共识不升反降。美国5月CPI同比增长2.4%，低于预期，进一步临近美联储2%的目标值，其中汽车和服装价格下降是导致5月核心CPI的读数低于预期的主要原因，此前一些预测者曾认为这两项在5月份会显示出关税的早期影响。另外5月份美国消费者对未来一年，三年和五年的通胀率预测中值全线下降，为2024年来首次。其中一年期通胀预期降温最明显。交易员加大对美联储9月开始降息的押注，美元指数一度跌破98关口，再创年内新低。但随着原油价格的大幅上涨，通胀压力或将卷土重来，美元指数止跌反弹。当地时间12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，以色列国防部长卡茨宣布国内进入特殊状态。以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，周末伊朗对以色列进行反击，中东地区紧张局势持续升级。市场避险情绪升温，金银比重新走高。表1：短期运行逻辑和策略品种逻辑黄金避险情绪升温白银黄金上涨，金银比走高资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位上涨逢低做多780-790800-820震荡逢低做多8400-85008900-9000 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：沪银成交量与持仓量量变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属周度相关宏观数据1、5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。2、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。3、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。4、美国4月个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.1%，同比增幅低于市场预期，较3月的2.3%下降0.2个百分点。剔除食品和能源价格后，美国4月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，较3月2.7%的增长率下降0.2个百分点，也是4年来的最低值。5、美国5月CPI同比增长2.4%，预期增长2.5%，前值增长2.3%。5月CPI环比增长0.1%，预期增长0.2%。5月核心CPI同比增长2.8%，预期增长2.9%，前值增长2.8%。5月核心CPI环比增长0.1%，预期增长0.3%。环比方面，5月CPI环比增长0.1%，核心CPI环比增长0.1%，均低于市场预期。在美国消费者物价指数(CPI)数据公布后，交易员加大对美联储9月开始降息的押注。6、2025年一季度，国内原料产金87.24吨，比2024年一季度增加1.28吨，同比增长1.49%，其中，黄金矿产金完成61.77吨，有色副产金完成25.47吨。另外，2025年一季度进口原料产金53.59吨，同比增长0.68%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金140.83吨，同比增长1.18%。2025年一季度，全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.53吨，同比下降26.85%；金条及金币138.02吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.94吨，同比下降3.84%。7、美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。5月份美国非农就业人数新增13.9万人，高于市场预期的13万人，劳动力市场继续维持强劲，失业率维持在4.2%。8、当地时间12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，以色列国防部长卡茨宣布国内进入特殊状态。以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。9、美国总统特朗普宣布对欧盟钢铝直接征收50%的关税。10、5月份美国消费者对未来一年，三年和五年的通胀率预测中值全线下降，为2024年来首次。其中一年期通胀预期降温最明显。图5：美联储政策利率与资产负债表调整资料来源：同花顺,方正中期研究院 第3页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：美国通胀和黄金走势分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图9：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析建议：中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储降息预期升温，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税担忧再起，俄乌冲突出现升级，中东地区局势趋紧，贵金属经过前期充分调整后有望开启新一轮上涨。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。图15：黄金期权成交和持仓数据资料来源：同花顺,方正中期研究院 第7页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：白银期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。