运用期权偏度策略应对突发风险

网址：www.bcqhgs.com偏度策略的核心原理偏度策略的历史回测 网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层图为不同时间点的沪深300ETF期权的虚值隐含波动率曲线图为沪深300ETF期权的隐含波动率偏度时序2025年4月初出现暴跌时，市场对看跌方向的期权的需求显著上升，这就会导致虚值认沽期权的隐含波动率快速上升。从隐含波动率的偏度时序图，我们可以看到delta=0.25的虚值认购期权与delta=-0.25的虚值认沽期权的隐含波动率之差在4月初快速下跌，显著偏离历史均值。因此，4月初我们可以构建隐含波动率偏度回归的组合策略。2025年4月7日，delta为0.2479的认购期权（300ETF购6月4000）的隐含波动率为22.19%，delta为-0.2716的认沽期权（300ETF沽6月3400）的隐含波动率为35.08%，认沽期权的隐含波动率显著偏离正常水平。这个时候可以构建偏度策略，为了保持delta与vega中性，可以买入5手300ETF购6月4000，卖出3手300ETF沽6月3400，同时沽空4247份300ETF。根据对历史数据的回测，可以得到该偏度策略 网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层的收益率曲线图，从图上可以发现该偏度策略可以取得较好的收益率。图为偏度策略的收益率曲线我们还可以发现，4月初策略构建之后的短时间内该策略就能够获得较好的收益率，当偏度回归正常区间之后该策略的收益率并不会继续上升，反而面临波动的风险。当4月11日300ETF沽6月3400的隐含波动率回落至22.44%的正常水平时，偏度已回归正常区间，该策略就可以平仓止盈，这样可以提前锁定隐含波动率偏度回归的收益。5月12日，中美经贸高层会谈取得了实质性进展，市场积极情绪推动偏度策略收益率脉冲式上升，不过之后随着该利多消息逐渐消化，收益率逐渐回落，这说明偏度策略本质是统计回归策略。综合来说，当出现重大突发事件时，市场会产生短线急涨或急跌行情，其对认购期权以及认沽期权产生的影响是非对称的，这就导致了偏度的大幅变动。当事件影响逐渐消失的时候，偏度将回归正常区间。在该过程中，利用delta和vega中性的偏度策略，可以获得偏度回归的收益。偏度策略的未来展望目前，市场主要关注上市公司半年报、出口数据、中美关税争端在暂缓期之后如何演变等重要因素，这些因素在6—7月将逐渐落地。一方面，国内宏观经济指标陆续公布，上市公司也会发布半年报，政策面将对下半年宏观政策指引方向。若出现超预期的利好政策信号，偏度将“正偏”。另一方面，7月初为关税暂缓期截止时间，由于特朗普政策反复无常，未来关税争端是放缓还是升级具有较大的不确定性。若6月下旬关税争端出现较大变数，偏度将“负偏”。展望6—7月，期权隐含波动率偏度存在类似4月出现的偏离正常区间的可能性，届时可以利用偏度策略捕捉机会。发表于期货日报20250616第4版 网址：www.bcqhgs.com姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。宝城期货版权所有并保留一切权利。 地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层作者声明免责条款 4