工业硅-多晶硅周报：工业硅：供给仍偏宽松，短期修复基差为主 多晶硅：供强预期演绎，行情继续震荡摸底
工业硅-多晶硅周报 工业硅：供给仍偏宽松，短期修复基差为主多晶硅：供强预期演绎，行情继续震荡摸底 2025年6月15日 黎伟 从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 2 CONTENTS 目录 01 周度核心要点及策略 03 多晶硅数据回顾 02 工业硅数据回顾 3 逻辑观点 行情回顾 本周工业硅期现价格有所回暖。截至本周，中国标准可交割553出厂含税参考价格7571元/吨，与2025年6月5日价格7489元/吨相比上涨82元/吨。受到宏观经济层面带动，本周工业硅盘面价格表现坚挺，价格重心较底部小幅上行，标准仓单库存持续下降。近期中国工业硅开炉数量有所增加，云南、四川工业硅开炉则在陆续增加。西北地区工业硅个别硅炉也有恢复生产，本周西南地区大部分开始调整为丰水期电价。目前来看川、滇地区工业硅开炉数量将继续增加，预计开炉数在去年的一半左右。行业工业硅生产成本全面下降，行业综合生产成本在9000-10000元/吨之间较多。工业硅冶炼用电价多保持在0.3-0.35元之间，原料成本价格保持弱势下行状态。期货端：上周已经逐步验证了我们之前提到的成本估值下探的观点，在情绪面和消息面的共振下，盘面在本周止跌反弹，但现货端实际成交价格并未持续持稳。 运行逻辑 空头逻辑：1.下游自律减产下，需求被削减预期；2.高库存且有现货降价预期；3.原料端持续下行踩踏，成本估值下移风险；多头逻辑：1.开工低位，逐步降库；2.宏观政策面存改善预期，关注能耗双控实际落地效应；3.环保入驻，电力成本有企稳态势目前基本面来看，随西南和西北的电力成本下移，新疆+云川的供给增量仍有预期，月度供应压力环比增加，而下游需求边际改善，6月多晶硅排产上修至10.1万吨（SMM），有机硅则增至约20万吨，环比同步上涨，但供需平衡层面，工业硅社库高位难以转变，当下最低成本仍有效支撑，与此同时盘面贴水过大，短时间内修复基差为主要逻辑，但其反弹高度仍较为有限。综合研判，目前位置反弹空间有限，多空双方情绪谨慎，短期倾向震荡，主趋势偏空不变。 推荐策略 单边：短期内维持震荡行情运行（6700-7500），关注去库持续性以及开工扰动。双边：11-12反套轻仓布局 风险关注 宏观超预期、联合减产规模扩大；下游自律减产未达预期； 4 因素 影响 逻辑观点 宏观 中性 2025年5月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计644.04万平方米，环比增长7.6%，同比下降17.1%；二手房成交（签约）面积总计918.32万平方米，环比下降15.2%，同比增长1.5%。 需求 向下 多晶硅市场需求有所波动，其中西南西北地区有品牌厂商计划增开生产线，对工业硅需求有所增加，亦有二三线厂家计划停炉检修，预计检修时间1-2个月。最新硅粉招标价格依旧处于降价趋势，对工业硅价格上涨承受能力较弱。本周工业硅下游铸造铝合金期货上市，对工业硅需求来讲有一定利好作用。但是整体影响程度微小。据海关数据，2025年4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。出口方面需求薄弱。 供应 向下 本周全国产量7.01万吨，环比持平。本周开炉总数有所增加，主要体现在西南地区，西北地区由于未来可能存在的电价优惠政策推动，亦有个别工业硅炉恢复生产。如此以来，工业硅供应能力将继续增加。97硅生产企业多数已经停产检修。 库存 向下 库存：社库增加至52.06万吨，环比+0.58%；交割库增至28.96万吨，环比-4.3%本周标准仓单库存基本处于去库状态，硅粉企业少量备库，但由于本周盘面价格有所上行，部分硅粉厂开始酌情缩减需求量，由于目前现货基差的调整，导致盘面421仓单也陆续有小幅的释放。 基差 向下 05合约基差665（-175，-26.32%）；421基差1215（-195，-16.05%）。 成本利润 向上 成本方面：工业硅整体生产成本依旧保持弱势稳定，上游原料价格变动不大，电价方面，预计7月份各地电价成本将会有进一步的下降可能。利润方面：本周工业硅利润方面有小幅回暖现象，多集中在期现交割方面，市场出货较好。 逻辑观点 行情回顾 多晶硅方面：本周本周多晶硅市场行情疲弱，现货价格承压下行。截止到2025年5月29日，中国P型多晶硅市场现货价格3.22万元/吨，较2025年5月22日相比均价下跌0.05万元/吨，跌幅1.53%，中国N型多晶硅市场现货价格3.65万元/吨，较2025年5月22日相比均价下跌0.03万元/吨，跌幅0.82%。本周多晶硅市场基本面依旧偏弱，虽然有订单成交，但成交规模有限，下游拉晶企业凭借需求端主导权压价情绪严重，整体采购节奏仍较为缓慢，下游采购不专注于硅料的品质只顾压低价格来极力压缩用料成本。预计短期内多晶硅现货价格继续大幅下探空间有限。 运行逻辑 空头逻辑：1.电池片利润平水，传导至原料仍未明显表现；2.原料端工业硅价格下行扰动预期，成本估值有下移风险；3.库存仍在高位运行，去库缓慢；4.终端“抢装潮”接近末期，需求预期回落。多头逻辑：1.硅片、电池片排产上提，多晶硅存去库预期；2.产业链价格小幅探涨，价格支撑较强；3.自律减产仍在持续，三月产量环比变化未扩大；当下基本面来看，当下供需矛盾主要集中在供给端的变化，六月排产虽有小增，主要是大厂丰水期的产能置换，倘若后续产能置换落地，且高成本产区的减产跟随，那么价格有可能止跌企稳。而减产预期失效，那么对于盘面价格仍然要跟随正本定价，成本估值来看，电力和原料硅仍有下探空间。反观近月合约在结构上仍可以看到交割品大幅增量且不排除06的矛盾转嫁到07上。故而我们建议可以关注到近月合约短多机会，上下空间看到500元/吨。中长期远月合约仍低价的悲观预期较高。 推荐策略 策略建议：我们建议可以关注到近月合约短多机会，逢33000布局，远月反弹沽空为主。双边：07-09正套介入 风险关注 1.终端需求装机不及预期；2.行业自律限产实施不及预期；3.宏观以及政策影响；4组件招标价格在破预期； 因素 影响 逻辑观点 宏观 向上 6月11日，中国人民银行行长潘功胜与欧洲中央银行行长拉加德举行中欧央行行长首次年度会晤。潘功胜表示，中国人民银行愿继续深化与欧洲中央银行的交流合作，将行长年度会晤机制打造为双方加强政策沟通的重要平台，推动中欧央行合作不断迈上新台阶。 需求 向下 多晶硅：下游企业开工率有所下降，自身库存消化缓慢，下游采购速度放缓，多采取随用随购策略，避免硅料过多囤积。硅片：硅片各尺寸供需出现分化，183N硅片需求持续走弱，库存压力明显提升，210RN硅片在下游电池片厂家产线切换下需求有所好转。电池片：终端需求疲软下183N电池片订单跟进不足，企业不断下调价格刺激出货，然终端市场需求逐渐朝着大尺寸方向发展，提振作用有限；210R近期需求旺盛，订单稳步提升，需求侧得到支撑。组件：受政策影响，2025年光伏装机需求透支，6月下游需求明显较前期有所减弱。而海外市场观望情绪浓厚，新单跟进有限。 供应 向下 多晶硅：截至目前，多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态。部分企业本月有明确表示减产，同时也有企业本月某基地会复产，预计6月份整体产量变化不大。硅片：本周硅片行业整体开工率小幅上涨，个别厂家开工率缓慢提升。目前专业化拉晶企业开工主要集中在3-7成，个别开工偏高，一体化企业开工主要集中在5-7成，个别开工偏低。目前国内整体硅片行业开工率在56%附近电池片：183N电池终端需求萎靡，供应过剩压力较大，具备改线条件企业选择调整产线转产210R电池片；210R电池片因终端需求支撑，出货情况良好，供应略显紧张。组件：6月组件排产存在明显下降，主要是国内分布式订单缩减，尽管部分组件厂愿意让利，但效果并不明显。因此为降低库存压力，部分企业调整生产计划，以销定产，以匹配终端需求。 7 因素 影响 逻辑观点 库存 向下 多晶硅库存：本周库存26.84万吨，环比+0.15%。本周多晶硅库存整体变化不大，市场成交较少，企业在价格持续下行周期内去库压力仍较大硅片库存：183N硅片库存提升，部分企业积极洽谈订单，头部企业出货良好，暂无库存压力，210RN受需求带动库存呈现下行趋势，本周硅片厂家整体库存无明显压力。电池片库存：随着需求的分化，不同规格电池片库存量亦有变化，183N累库严重，210R库存情况相对健康，当前库存水位增长幅度得到控制，增速有所放缓。组件库存：目前行业库存对价格造成一定压力，尽管厂家已有意减少排产，但下游消费跟进依旧吃力。市场供应过剩，而实际应用的项目又有减少，导致库存消化缓慢。 基差 向上 06合约基准品基差1830，环比基差小幅走扩。 成本利润 中性 本周多晶硅平均生产成本至40255元/吨，环比持平。毛利润、毛利率环比下调至-4170元/吨，环比+8.3%。 8 CONTENTS 目录 01工业硅数据回顾 华东市场SI5530通氧价格走势（元/吨）华东市场SI4210通氧价格走势（元/吨）华东市场SI4210（有机硅）价格走势（元/吨） 截止2025年6月13日，华东通氧Si5530价格为8150元/吨，较上周环比-3.68%。 截止2025年6月13日，华东Si4210价格为8800元/吨，较上周环比-3.41%。 截止2025年6月13日，华东Si4210（有机硅用）价格为10300元/吨，较上周环比持平。 数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 12 本周主力合约2509在7250-7450元/吨区间震荡，周内呈现“先抑后扬”态势，最终收盘于7410元/吨，较前一周上涨约2.5% 基本面：西南地区（云南、四川）进入丰水期，电价下调至0.35-0.4元/度，部分一体化企业复产，周度产量环比增加约5%。新疆地区因电价下调，头部企业复产计划推进，供应增量预期增强。需求端：6-7月硅料排产计划提升，但实际采购尚未放量，硅粉签单价下跌，对工业硅需求拉动有限 整体来看，工业硅需求端难有增量贡献，在供应端仍未采取大规模供给管理的情形下，上行动力仍较较弱。综合来看，目前工业硅期货暂维持阶段性底部，关注后续持仓变化及西北开工情况。 13 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 14 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 15 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 16 17 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 18 地区 总炉数 开炉数 福建 28 0 甘肃 55 19 广西 17 1 贵州 15 1 河南 5 0 黑龙江 22 0 湖南 21 1 吉林 8 1 辽宁 6 2 内蒙古 59 30 宁夏 19 17 青海 8 2 陕西 12 1 四川 116 34 新疆 231 113 云南 147 17 数据来源：百川盈孚重国庆联期货研究所 20 0 据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数789台， 本周工业硅开炉数量与上周相比增加10台，截至6月12日，中国工业硅开工炉数238台，整体开炉率30%。 西北地区：西北地区工业硅开工增加，其中新疆地区开炉113台，陕西开炉1台，青海开炉2台，甘肃开炉19台。 西南地区：西南地区工业硅开工增加，云南开炉17台，四川地区开34台，重庆地区开炉0台，贵州地区开炉0台。 19 其它地区：福建地区开工0台，而东北地区工业硅开工3台，内蒙古地区目前开炉30台，广西地区开工1台，湖南开炉1台 20 21 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2
