美联储系列二十一：美联储6月或不降息，增加避险头寸

研究院宏观组徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1货币条件：短期改善，但趋收敛.....................................................................................................................................................4流动性：保持对美联储扩表关注.....................................................................................................................................................5实体：关注弱需求推升信用风险.....................................................................................................................................................6通胀：油价回升和信贷回落分化.....................................................................................................................................................7利率：预计6月继续不降息.............................................................................................................................................................8资产负债表：关注6月对扩表的定价.............................................................................................................................................9财政：紧缩、宽松预期和实际宽松........................................................................................................................................9货币：关注点依然在扩表而非降息......................................................................................................................................10宏观策略：增加短期避险头寸........................................................................................................................................................11图表图1：美国金融条件继续宽松丨单位：指数点，%.......................................................................................................................4图2：BTFP项目余额2月清零丨单位：亿美元............................................................................................................................4图3：美国金融压力波动率分项改善丨单位：指数点..................................................................................................................4图4：美国金融资产短期收敛丨单位：%.......................................................................................................................................4图5：美联储RRP保持低位丨单位：%YOY，万亿美元...............................................................................................................5图6：央行流动性工具未显示压力丨单位：亿美元......................................................................................................................5图7：家庭信贷增速一季度继续放缓丨单位：%YOY....................................................................................................................5图8：政府杠杆斜率继续放缓丨单位：%，%GDP.......................................................................................................................5图9：货币条件和实体景气未收敛丨单位：指数点......................................................................................................................6图10：暂缓加息带来的改善有限丨单位：指数点，BP...............................................................................................................6图11：GDP一季度负增长丨单位：%YOY.....................................................................................................................................6图12：生产率反弹同时成本韧性增强丨单位：%YOY..................................................................................................................6图13：美国通胀热力图显示5月核心通胀仍维持在低位|单位：STD.....................................................................................7图14：CPI和核心CPI同比放缓丨单位：%YOY...........................................................................................................................7图15：二手车和新车CPI同比走势丨单位：%YOY......................................................................................................................7图16：市场预期下次降息在9月丨单位：%PCT...........................................................................................................................8图17：市场预期年内降息50BP（两次）丨单位：%...................................................................................................................8图18：美国国债发行暂时维持稳定|单位：亿美元....................................................................................................................9图19：财政利息支出和美元指数丨单位：%.................................................................................................................................9图20：政府债务回升和美元指数丨单位：%.................................................................................................................................9图21：M2和银行总资产对比丨单位：%YOY..............................................................................................................................10图22：美联储利率和货币乘数对比丨单位：BP................................................