液化气周报：库存回落

主要观点

1. 期现市场：现货液化气价格自2023年四季度以来持续震荡下行，当前处于燃烧需求淡季。"气/油"比价偏高，但库存水平较高，关税降低后国内预计积极补库，市场寻求第三方进口替代增加潜在供应。基差回落但仍处高位，显示市场具有一定的垄断性。
2. 库存端：整体库存回落，港口库容率反弹后回落，炼厂库容率处于多年最低，加气站库容率波动不大。港口库存量下降，仓单激增至历史高点。
3. 供给端：国产液化气商品量低于去年同期，炼厂装置一体化率提高导致供应下降预期。海运费低位反弹，受关税战缓和航运业补库需求带动。进口毛利下降，华南进口贸易毛利季节性波动。
4. 需求端：宏观需求偏弱，燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年低位，餐饮消费尚可。化工需求反弹，PDH产能利用率反弹但处于多年最低，盈利边际好转；烷基化产能利用率反弹至近年高位，毛利在零附近。"气/油"比价偏高。
5. 策略：液化气仍宽幅震荡为主，当前"气/油"比价高位宜谨慎，多单持有，支撑位4000。
6. 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 库存：港口库存量回落，炼厂库容率最低，加气站库容率波动不大。
• 供应：国产液化气商品量低于去年，PDH产能利用率反弹但亏损，烷基化产能利用率高位。
• 需求：汽油消费量近四年低位，新能源汽车渗透率提高至40%左右，餐饮收入连创历史新高。
• 价格："气/油"比价偏高，基差回落但处高位，LNG与LPG价格基本持平。

研究结论

液化气市场整体库存回落，但供应端国产量下降，进口替代增加。需求端燃烧需求淡季，化工需求反弹但PDH产能利用率仍处低位。"气/油"比价高位，市场宽幅震荡为主，建议谨慎操作。