液化气周报：需求改善库存回落

上游

• 油价受旺季和OPEC+减产支撑，美元走低也提供支撑。
• 黄金强势及地缘局势复杂性继续为油价提供支撑。

供应

• 关税降低后，国内液化气将积极补库。
• 美国市场缺口促使第三方进口替代，增加潜在供应。
• 国产液化气量低于去年水平，竞品LNG价格与LPG基本持平。
• 海运费低位反弹。

库存

• 库存低位反弹，港口库容率回落至近年中位。
• 炼厂库容率反弹但仍处多年同期最低，加气站库容率中性。
• 港口库存量反弹至高位，美国库存高位攀升。

需求

• 宏观需求改善预期强烈。
• 燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年低位，餐饮消费增速下降。
• 化工需求环比走高，PDH产能利用率走高，脱离多年最低区间，毛利一般。
• 烷基化产能利用率高位，毛利转正；MTBE产能利用率反弹，亏损收窄。
• “气/油”比价处于近年高位，但期货贴水较大。

策略

• 激进者可短多参与。

风险点

• 原油走势、宏观风险。

期现市场

• “气/油”比价处于多年同期最高水平附近，但期货贴水较大。
• 现货价格自2023年四季度以来持续震荡，近期偏弱下行。
• 基差环比反弹，同比处于较高水平。
• 基差季节性波动明显，存在地区差异，波动性大。
• 月差季节性变化显著，3-4月差和9-10月差有特定规律。
• 期限结构曲线显示市场预期。

相关产品

• LNG与LPG价格基本持平，国际冷冻货价格持续偏弱。

库存

• 中国液化气库存回落后企稳，港口库容率环比回落至近年中位。
• 港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。
• 交易所仓单激增，处于历史高位。

供给端

• 进出口量显示中国液化气进出口量波动。
• 供应量处于较高水平，炼厂装置一体化率提高后或有下降预期。
• 海运费低位反弹至一年半高点，受关税战缓和航运业补库需求带动。
• 分类商品量显示工业和民用液化气占比。

需求端

• 实际消费量显示烯烃液化气消费量。
• 周度产能利用率显示MTBE、烷基化油、PDH装置开工率。
• 下游综合产能利用率季节性变化明显。
• 汽油表观消费量季节性波动，新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费。
• 餐饮收入季节性变化，近年来强劲复苏。

产业链结构

• 油气田、炼厂、化工品等环节占比及流向。