生猪周报：二育入场提振 期价超跌反弹

审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点u现货：周内生猪现货价格先跌后弱势反弹，周度重心稍显弱势。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为13.97元/公斤，环比下跌0.35元/公斤（-2.44%），同比跌幅达25.81%，低价区报13.40元/公斤。随着猪价跌至阶段性低位，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。不过随着气温升高，终端消费进一步转弱，集团场降重增量叠加社会场积极出栏，市场供应宽松延续。整体来看目前需求端难有明显利好，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。u产能：据国家统计据数据显示，2025年4月末能繁母猪存栏为4038万头，较24年12月末的4078万头减少40万头，同比降幅为1.3%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多138万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，期货盘面近月冲高回落，震荡下探的趋势亦对此有所反馈。目前养殖端补栏相对谨慎，二育支撑有限。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望u展望：目前国内生猪养殖企业集中化、市场占有率均有大幅提升，根据钢联数据显示，规模养殖场2025年生猪出栏量明显高于2022-2024年。根据统计局一季度数据，2025年一季度出栏量19476万头，同比涨幅0.1%，2025年一季度猪肉产量1602万吨，同比涨幅1.2%。从农业部官方数据来看，能繁母猪存栏量自2024年5月开始回升，按商品猪出栏时间推算，2025年3月生猪供应开始增加。虽然2024年12月能繁母猪存栏量开始回落，但对应2025年9月生猪供应才开始逐渐收缩。这意味着，当前及未来一段时间内，生猪市场供应仍较为充足，价格面临下行压力。且考虑到2024年末能繁存栏仍达4078万头（高于正常保有量），市场尚未达到供需反转或供给断档的关键节点。叠加规模企业利润较好，产能依旧在增长。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。另外目前需求端已无利好驱动，行情支撑力度仍相对有限，不过当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪。u策略：随着猪价跌至阶段性低位，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。力合约短期超跌反弹，压力位参考14000。期权方面，可卖出虚值看涨期权。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格图：大商所LH主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u周内生猪现货价格先跌后弱势反弹，周度重心稍显弱势。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为13.97元/公斤，环比下跌0.35元/公斤（-2.44%），同比跌幅达25.81%，低价区报13.40元/公斤。随着猪价跌至阶段性低位，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。不过随着气温升高，终端消费进一步转弱，集团场降重增量叠加社会场积极出栏，市场供应宽松延续。整体来看目前需求端难有明显利好，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：1-3价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：5-9价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格图：肥猪市场价河南（日）元/公斤资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差图：标肥价差河南（日）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周标猪肥猪价格延续跌势运行，养殖端集团场陆续开启降重增量操作，但短时降重幅度有限，社会场出猪意愿不减，标猪市场整体供应宽松格局未改，需求端支撑乏力，标猪价格跌势明显，肥猪周内价格小幅跟随标猪市场波动，但跌幅不及标猪，因此本周标肥价差整体继续呈走扩趋势。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪&二元母猪价格图：仔猪价格（7kg，元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国7公斤断奶仔猪均价为469.05元/头，较上周下跌17.14元/头，环比下跌3.53%，同比下跌31.09%。周内7公斤断奶仔猪报价下调，跌幅在10-20元/头，市场主流价为430-500元/头。近期生猪行情窄幅震荡，业内信心不及前期，情绪端稍显悲观，叠加南方雨季，疫病风险增加，仔猪补栏积极性明显下调，后市价格或仍有下跌，行情偏弱盘整。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格图：淘汰母猪价格（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周淘汰母猪均价报10.40元/公斤，环比下跌0.26元/公斤。当前行业主动淘汰产能意愿持续低迷，多胎龄淘汰母猪销售折扣率仍维持高位。周内受生猪市场供强需弱拖累，价格重心下移传导至淘汰母猪领域，行情同步走弱。鉴于下周标猪价格仍承压，预计多胎龄淘汰母猪价格将延续弱势运行。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部）图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据国家统计据数据显示，2025年4月末能繁母猪存栏为4038万头，较24年12月末的4078万头减少40万头，同比降幅为1.3%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多138万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏量（钢联统计）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪存栏量为508.34万头，环比微涨0.33%，同比涨4.26%。其中85家中小散样本场，5月份能繁母猪存栏量为17.399万头，环比小涨0.03%，同比涨8.07%。5月份仔猪市场高位震荡，养殖端盈利丰厚，企业整体主动去化产能意愿较弱；其次，毛猪市场降幅有限，随原料价格涨后回调，市场预期仍存，部分规模场仍有小幅增量，修复扩充上游产能意愿；再次，前期仔猪价格回升带动养殖场补栏的怀孕母猪陆续产子转化，综合支撑5月份能繁母猪存栏量继续稳中缓增。6月份来看，猪价环比弱势，随政策性影响不断深化，养殖端产能优化加速，预计上游能繁母猪存栏量或难再增加。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪淘汰量图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪淘汰量为96829.00头，环比微降0.91%，同比降2.83%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为9288.00头，环比降1.18%，同比涨12.08%。5月份国内猪瘟疫病相对平稳，仅局部点状发生；随仔猪价格持续高位调整，养殖端主动淘汰母猪意愿偏弱，整体产能优化更替为主，月内淘汰量小幅收缩。6月份南方进入高温高湿天气，猪瘟疫病防控难度或有所增加，预计下月能繁母猪淘汰量或易稳难降。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计）图：二元能繁母猪存栏占比资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪存栏量为3564.03万头，环比增加0.45%，同比增加5.75%。85家中小散样本企业5月份存栏量为144.38万头，环比增加0.82%，同比上涨8.07%。5月规模企业仔猪按需投苗，商品猪销售压力增加，少量积压，存栏被迫增加。而局部区域散户大猪销售不畅，且有二育进场。因此样本企业散户商品猪环比存栏同样增加。6月份高温天气，价格下行趋势下，二育和散户认卖程度增加，规模企业不乏降重提前出栏，因此预计6月商品猪存栏或环比减少。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪出栏量图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪出栏量为1059.86万头，环比减少2.38%，同比增加12.35%。85家中小散样本企业5月份出栏量为48.96万头，环比减少1.48%，同比增加73.46%。5月规模企业出栏进度偏慢，尤其中旬以后，销售压力增加，部分企业未完成出栏计划，少量积压。因此实际出栏量环比少于4月份。高温天气，市场大体重猪源接受度较差，屠宰企业收购谨慎，而二育及散户认卖程度增加，因此竞争激烈，散户出栏难度大，整体成交减少。6月份规模企业计划出栏量虽然减少，但价格下行趋势下，散户认卖，尤其前期二育猪源，因此大猪增加，且规模企业不乏降重提前出栏，因此综合预计6月份实际出栏量或环比增加。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪存栏结构u2025年5月7-49公斤小猪存栏占比33.59%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.83%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.61%，140公斤以上大猪存栏占比0.96%，环比分别为-0.05%、-0.38%、0.44%、-2.46%。7-49公斤存栏环比下跌，主要原因是仔猪补栏暂缓。140公斤以上大猪存栏量减少，主要原因是散户认卖，大猪存栏减少。90-140KG存栏量窄幅波动，主要原因是二育进场的猪源，目前处于待售状态，该体重存栏微增。 商品猪出栏均重图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国外三元生猪出栏均重为123.96公斤，较上周降0.16公斤，同比降幅0.02%。周内养殖户大猪供应仍相对有限，生猪出栏均重更多来源于规模集团场销售均重调整。随南北进入高温天气，消费跟进乏力，养殖端存一定季节性降重出猪意愿。其次，月内政策性降重持续促进，上旬部分规模企业大体重猪源加快出栏节奏，带动周内生猪均重震荡回调。近期养殖降重出栏仍是主旋律，预计下周生猪出栏均重或缓降为主。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 需求端 生猪屠宰量图：农业部统计的屠宰量（万头）月度资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率图：重点屠宰企业库容率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u终端消费疲软且不及市场预期。屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，反映出消费终端对高价猪肉的接受度较低。从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023