2017年3月外贸数据点评：贸易形势显著向好 进口持续快速增长

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 贸易形势显著向好 进口持续快速增长 2017年3月·外贸数据点评 2017年4月13日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 3月以美元计价的出口增速大幅上升至18.2%，一季度出口增长8.2%。近期美国经济改善，欧洲、日本制造业景气状况创阶段新高，主要新兴市场经济体也在逐渐复苏。外需改善带动出口需求，制造业PMI新出口订单指数连续4个月上升至51%。3月对美国、欧盟、东盟出口增速达到两位数，对主要新兴市场经济体的出口增速非常高，对印度、俄罗斯、巴西、南非的出口增速分别高达30.9%、36.2%、42.7%、25.1%。即便存在全球经济复苏缓慢、贸易保护主义抬头、英国脱欧及欧洲大选等不确定性因素，今年出口形势仍有望显著好于过去两年。 低基数、价格回升以及需求回暖带动进口快速增长，3月进口增长20.3%，一季度进口增速高达24%。去年1-3月进口增速为负，同期基数较低抬升了今年一季度进口增速。进口价格大幅上涨显著推动进口额增长，一季度进口价格总体上涨13.5%，对进口增速的拉动作用达到56%。剔除价格因素影响以外，大量进口商品的进口量显著增加，反应出近期国内经济回暖带动进口需求。中国经济回暖对全球经济复苏起到显著带动作用，不但对俄罗斯、巴西等资源型新兴经济体的进口增速超过30%，而且对美国、 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 欧洲、日本等发达国家的进口增速都达到两位数。随着低基数效应的减弱以及进口价格同比增幅的收窄，未来进口增速可能有所回落，但全年进口增速高于出口增速的可能性很大。由于进口的大幅增长，今年贸易顺差可能降至近3年的低值。 正文 2017年3月，中国进出口总值3372.93亿美元，同比增长18.2%。其中出口1806.09亿美元，增长16.4%；进口1566.84亿美元，增长20.3%；贸易差额239.25亿美元。一季度进出口总值8999.74亿美元，同比增长15%。其中出口4827.92亿美元，增长8.2%；进口4171.83亿美元，增长24%；贸易差额656.09亿美元，比去年一季度减少了566.84亿美元。 图1 进出口与贸易差额 资料来源：WIND，交行金研中心 一、外需改善带动出口增长提速 3月出口1806.09亿美元，增长16.4%，比2月回升17.7个百分点。每年前3个月出口数据波动都会比较大，从累计数据看，一季度累计出口 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 4827.92亿美元，同比增长8.2%，比去年回升了22.6个百分点。进口增速大幅提升，得益于整体外需改善。美国经济向好，3月消费者信心创16年新高，近期PCE物价指数创四年之最，初请失业人数降至近44年低位。欧洲经济出现回暖，欧元区综合PMI和制造业PMI创近6年新高，CPI年率上升至2%。外需环境整体改善，年初以来韩国、日本、中国台湾、欧盟出口增速分别为20.2%、11.3%、27.7%、16.3%，都超过两位数增长。 图2 对部分地区的出口增速 资料来源：WIND，交行金研中心 从主要出口地区来看，3月对美国、欧盟、东盟出口增速达到两位数，分别为19.7%、16.6%、11.9%。对主要新兴市场经济体的出口增速非常高，对印度、俄罗斯、巴西、南非的出口增速分别高达30.9%、36.2%、42.7%、25.1%，反应出新兴市场经济复苏。对中国香港的出口较为低迷，增速为-4.8%。出口产业依然以机电产品和传统劳动密集型产品为主。一季度机电产品出口增长15.1%，占出口比重58.1%；劳动密集型产品出口增长10.5%，占出口比重19.7%。 从出口相关的主要指标来看，波罗的海干货指数反弹回升，3月重回 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 1000点以上，3月末涨到约1340点，回升幅度较大。与出口相关的主要景气指数整体处于上升态势，出口先导指数连续5个月上升至40.2点，出口经理人指数上连续3个月上升至43.8点。制造业PMI新出口订单指数连续4个月上升至51%，国际市场需求改善带动我国制造业生产复苏。即便存在全球经济复苏缓慢、贸易保护主义抬头、英国脱欧及欧洲大选等不确定性因素，下半年的出口状况有待进一步观察，但全年出口形势仍有望显著好于过去两年。 二、低基数、价格回升以及需求回暖带动进口快速增长 3月进口1566.84亿美元，增长20.3%；一季度进口4171.83亿美元，同比大幅增长24%。进口连续3个月高于两位数，1-3月进口增速分别为16.7%、38.1%、20.3%。进口保持快速增长的一个重要原因是去年同期基数较低，去年1-3月进口增速分别为-19.9%、-13.7%、-8.1%，1、2月是去年全年进口增速最低的两个月。 进口价格大幅上涨显著推动进口额增长。去年一季度国际市场大宗商品价格处于低位，CRB指数在310-375点之间，之后持续反弹回升，今年同期在420-440点之间，同比增幅超过了12%。从主要进口大宗商品来看，铁矿砂、原油进口均价分别上涨80.5%、64.7%，进口价格涨幅很大。一季度我国进口价格总体上涨13.5%，拉动进口增速的比重达到56%。 近期国内经济回暖带动进口需求。剔除价格因素影响以外，大量进口商品的进口量有显著增加。一季度进口数量总体增加约15.5%，其中铁矿砂、原油进口量分别增加12.2%和15%，机电产品进口值增长17.6%；3月原油、纸浆、初级形状的塑料进口量分别增长19.4%、22.1%、11.1%。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 随着低基数效应的减弱以及进口价格同比增幅的收窄，未来进口增速可能有所回落，但全年进口增速高于出口增速的可能性很大。 图3 进口价格与进口量增速 资料来源：WIND，交行金研中心 三、中国经济回暖对全球经济复苏起到带动作用 中国经济回暖，制造业PMI和非制造PMI处于较好扩张区间，生产加快带动进口需求。不但对俄罗斯、巴西等资源型新兴经济体的进口快速增长，而且对美国、欧洲、日本等发达国家的进口增速都有回升。中国对全球经济复苏起到显著带动作用。 从主要进口地区来看，对新兴市场的进口增长最快，3月对俄罗斯、巴西、南非的进口增速分别高达36.1%、49.3%、35.4%。由于中国是制造业大国，经济回暖对上游初级产品的需求旺盛，拉动新兴市场经济复苏的作用较为明显。中国逐渐成为消费大国，对发达经济体的进口需求加大。因此，经济回暖也拉动了对美国、欧洲、日本的进口，3月进口增速分别为25.9%、15.5%、20%。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 图4 主要进口地区增速 资料来源：WIND，交行金研中心 四、今年贸易顺差可能创近3年低值 一季度贸易差额656.09亿美元，比去年一季度减少了566.84亿美元，同比下降了40.3%。虽然出口形势向好，出口增速有望高于过去两年，由于进口增速大幅上升，贸易顺差可能显著下降至4000亿美元以内，接近2014年水平，为近3年低值。 图5 贸易顺差走势 资料来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 表1：中国近几年进出口额及同比增长率 （亿美元） 出口金额 进口金额 差额 出口同比 进口同比 2011 18983.81 17434.84 1548.98 20.32 24.87 2012 20487.14 18184.05 2303.09 7.92 4.30 2013 22090.04 19499.89 2590.15 7.82 7.24 2014 23422.93 19592.35 3830.58 6.03 0.47 2015 22749.50 16819.50 5930.00 -2.88 -14.15 2016 20,974.44 15,874.81 5,099.63 -7.70 -5.50 2017-01 1,827.57 1,314.09 513.47 7.90 16.70 2017-02 1,200.79 1,292.27 -91.48 -1.30 38.10 2017-03 1,806.09 1,566.84 239.25 16.40 20.30 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。