国债期货周报：宽松预期支撑下期债震荡偏强

核心观点

市场分析显示，国债期货整体维持震荡偏强走势。宽松的宏观政策预期和资金面维持宽松是主要支撑因素，但债市利多利空交织，需关注数据变化与政策边际动向。

宏观面

1. 宏观政策：央行推出十项宽松措施，包括降准、下调政策利率和结构性工具利率、公积金贷款利率下调，并增设扩容专项再贷款，旨在提升信贷投放、稳定市场预期。中美双方达成关税暂停实施的框架性共识，但缺乏实质政策落地。中国人民银行公布LPR下调，1年期LPR降至3.0%，5年期以上品种降至3.5%，多家银行同步下调存款挂牌利率。
2. 通胀：5月CPI同比下降-0.1%。

资金面

1. 央行操作：央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展7天逆回购操作，操作利率为1.5%。
2. 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.41%、1.50%、1.56%，回购利率近期回落。

市场面

1. 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.90元、108.83元、119.60元。涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为0.016%、0.05%、0.02%和0.3%。
2. 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.01元、0.01元、0.03元和0.07元。

市场走势分析

• 周初：受5月CPI延续负值、出口增速放缓等数据影响，市场对货币政策继续宽松的预期升温，叠加资金面维持宽松，债市延续强势。
• 11日：尽管中外谈判达成框架性共识，但因缺乏实质政策落地，市场反应钝化，10年期国债收益率继续下行。
• 12日：前期利好消化，叠加资金面小幅收紧，债市出现合理回调。
• 13日：受中东局势紧张影响，避险情绪升温推动收益率再度下行。

策略建议

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

流动性快速紧缩风险。