宏观周报：短期增加波动率资产

核心观点

• 短期增加波动率资产。
• 国内处于低通胀环境，货币政策宽松，经济数据显示社融、贷款、存款增长，CPI、PPI同比降幅扩大，出口增长，进口下降，中美原则上达成协议框架。
• 海外不确定性累积，特朗普喊话美联储降息，美国通胀数据低于预期，经济数据显示消费者通胀预期下降，失业金人数上升，英国GDP萎缩，地缘冲突、关税加征等风险因素存在。
• 策略建议短期维持美元和美债中性，关注不确定性创造的买点；长期关注周期改善和收益率曲线陡峭化。
• 全球：美元中性（+/- DXY），美债中性（+/- TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2509-1×T2509）。
• 风险：地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

关键数据

• 国内：5月社融增量2.29万亿元，新增人民币贷款6200亿元，新增人民币存款近2.18万亿元，M2-M1剪刀差缩小；5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。
• 海外：美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%；5月PPI与核心PPI均环比温和增长0.1%；5月纽约联储消费者通胀预期从4月的3.6%降至3.2%；续请失业金人数195.6万人；英国4月GDP环比萎缩达0.3%。

研究结论

• 本周地缘不确定性继续累积，美元短期跌破98后，中美原则性框架和中东冲突放大提升了大类资产的波动性。
• 下周美联储将宣布6月议息会议结果，在“影子联储”继续降息的情况下，美联储的按兵不动将继续推动当前宏观不确定性的增强。
• 短期建议关注不确定性创造的买点，长期关注周期的改善和收益率曲线的陡峭化。