全球风险监控周报：宏观不确定性放大资产波动率

大类资产配置/2024.08.05 宏观不确定性放大资产波动率�鹤(分析师) 010-83939832 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——全球风险监控周报（20240805） 本报告导读： 该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。 投资要点： 全球宏观风险 上周（2024/7/29-2024/8/04）欧洲、日本经济意外指数回升，新兴市场、美国经济意外指数下降。美英经济政策不确定性指数波动幅度加大，美股波动率指数（VIX）显著上升。美联储和欧央行缩表持续，美国银行业存款净流入，OFR金融压力指数上升。地缘政治风险指数下降。 权益市场：全球股票市场波动率多数上升，韩国综合指数波动率涨幅居前。 债券市场：美债收益率曲线大幅下移。美国高收益债信用利差上升多数国家10Y国债收益率波动率上升，美国10Y国债收益率波动率涨幅居前。 商品市场：LME铜3个月期货价格波动率涨幅居前。金铜比价上升，金油比价上升，金银比价上升。黄金的避险需求震荡上升。 外汇市场：全球主要货币汇率波动率多数上升，美元兑日元波动率涨幅居前。 跨市场比较：全球主要大类资产中，CRB商品指数价格30日波动率涨幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，黄金与美欧多国10Y国债收益率负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 大市值因子收益回撤，流动性因子边际收益提升 2024.08.05 本周小市值风格继续占优，高频分钟、分析师超预期类因子表现较好2024.08.04 黄金领涨，A股消费风格信息比回升2024.08.04日本GPIF2023财年收益创纪录2024.07.29全球风险资产波动率加大2024.07.29 目录 1.全球宏观风险监控3 1.1.经济下行风险3 1.2.流动性风险4 1.3.地缘政治风险5 2.全球市场风险监控6 2.1.权益市场6 2.2.债券市场7 2.3.商品市场8 2.4.外汇市场9 2.5.跨市场比较10 3.风险提示10 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 欧洲、日本经济意外指数回升，新兴市场、美国经济意外指数下降。截至8 月1日，全球主要经济体的经济意外指数有所收敛，欧洲转为上行（-53.40 至-48.30），日本继续上行（-10.00至-0.90），新兴市场持续下行（-4.40至 -5.90），美国转为下行（-33.40至-34.40）。 图1：全球经济意外指数走势整体同步 100.00 花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图2：经济政策不确定性指数波动幅度加大 350.00 英国:每日经济政策不确定性指数10日MA 美国:每日经济政策不确定性指数10日MA 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 标准普尔500波动率指数(VIX) 美国:道琼斯波动率指数 美国:纳斯达克100波动率指数 图3：美股波动率指数（VIX）显著上升 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：Choice，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至7月31日，美联储资产同比增速为- 12.53%，前一周-12.59%；环比-0.38%，前一周-0.04%。截至7月26日，欧 洲央行总资产同比增速为-9.93%，前一周-9.86%；环比-0.004%，前一周-0.25%。 美国银行业存款净流入。截至7月24日，美国商业银行存款周增加167.40 亿美元，前一周增加246.50亿美元。 OFR金融压力指数上升。截至7月31日，OFR金融压力指数-1.75，前一周-1.84。 图4：美联储和欧洲央行资产缩表持续 1%美国联储资产环比欧洲央行资产环比0% 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 1% -5% 0% -1% -10% -1% -2% -15% -2% -3% -20% -3%-25% 图5：美国银行业存款净流入 百万美元 17,700,000 百万美元 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 周度变化（右轴） 150,000 17,600,000100,000 17,500,00050,000 17,400,0000 17,300,000-50,000 17,200,000-100,000 17,100,000-150,000 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图6：OFR金融压力指数上升 OFR金融压力指数 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图7：地缘政治风险指数下降 300.00 周度环比周平均值（右轴） 3.50 3.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图8：全球主要股票市场波动率多数上升 标普500 恒生指数 欧洲STOXX50价格指数 东京日经225指数 沪深300指数 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023-082023-102023-122024-022024-042024-062024 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 沪深300指数 创业板综 印度SENSEX30 巴西IBOVESPA指数 上证指数 韩国综合指数胡志明指数俄罗斯MOEX 图9：发达市场指数波动率多数上升图10：新兴市场指数波动率多数上升 12%道琼斯工业指数标普500 10% 0% 18% 纳斯达克指数英国富时100德国DAX巴黎CAC40指数 东京日经225指数恒生指数 16% 8% 6% 4% 2% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，Choice，国泰君安证券研究 表1：全球股票市场波动率多数上涨，韩国综合指数波动率涨幅居前 权益 地区 指数 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 发达市场 美国 道琼斯工业指数 2.89% 74% -11.82% 124.96% 89.93% 标准普尔500指数 3.92% 90% 18.49% 289.59% 99.95% 纳斯达克指数 5.92% 100% 20.87% 1 51.26% 93.26% 英国 英国富时100指数 2.48% 37% 36.42% 76.21% 58.21% 德国 德国DAX指数 3.85% 60% 60 .22% 103.59% 42.16% 法国 巴黎CAC40指数 3.62% 54% 34.64% 34.68% 13.97% 日本 日经225指数 4.43% 76% 5.69% 253.03 % 99.71% 中国香港 恒生指数 4.20% 41% 29.81% 1.81% -25.73% 恒生科技 5.71% 40% 22.60% -3.53% -30.27% 新兴市场 中国 沪深300指数 3.27% 57% 27.45% 118.37% -13.14% 上证指数 2.87% 39% 56 .29% 33.43% -6.29% 创业板综 5.29% 51% 32.53% 64.73% 71.73% 韩国 韩国综合指数 4.62% 57% 94.07% 121.86% 45.67% 印度 印度SENSEX30指数 2.01% 18% -4.90% 49.59% -1.33% 越南 胡志明指数 3.07% 35% 27.23% 7.12% 50.21% 巴西 巴西IBOVESPA指数 2.45% 39% 13.00% 49.74% -26.34% 俄罗斯 俄罗斯MOEX指数 3.74% 27% 10.07% -16.13% 20.75% 数据来源：iFinD，Choice，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图11：美债收益率曲线大幅下移图12：美国高收益信用利差上升 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 4.60 08/02/2024 07/26/2024 07/19/2024 07/12/2024 07/05/2024 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 类别 10日滚动波动率52周分位数本周涨跌幅本月涨跌幅本年涨跌幅 34% 6% 18% 20% 13% 23% 14% 29.46% % %13.64% -18.21% -43.15%-43.55% 0.16%10.78% -23.16%-3.24% -56.91%-80.35% % -20.37% 145.27% 148.53 164.29% 3.33% 1.63% 95.21 88.40 19.39% 112.35% 28.0517% 0.0090% 0.0209% 0.0169% 0.0125% 0.0044% 4.0029% 美国10Y国债收益率 英国10Y国债收益率德国10Y国债收益率法国10Y国债收益率日本10Y国债收益率中国10Y国债收益率 美国高收益债期权调整利差 表2：美国10Y国债收益率波动率涨幅居前 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表3：LME铜3个月期货价格波动率涨幅领先 类别 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 CRB商品指数 1.51% 78% 13.11% 46.99 % 28.20% COMEX黄金 3.67% 69% 16.54% 32 .08% 8.63% COMEX银 5.47% 36% 7.45% -12.06% 4.68% LME铜3个月期货 3.68% 53% 83.30% 40.7 0% -6.14% 一揽子原油价格 2.90% 20% 2.53% 54.32% 59.54% 类别 数值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 金油比 30.8318 100% 6.15% 13.84% 3 5.99% 金铜比 0.2729 99% 4 36% 13.14% 18.94% 金银比 86.9880 73% 2.98% 10.9 2% 5.16% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 . 图13：金铜比价上升图14：黄金的避险需求震荡上升 金铜比 0.28 0.270.26 0.25 0.24 0.230.22 0.21 0.20 2.20 避险需求 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 金银比 图15：金油比价上升图16：金银比价上升 金油比 33.0031.00 29.0027.00 25.00 23.0021.00 19.0017.00 15.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场