全球风险监控周报：全球风险资产波动率加大

大类资产配置/2024.07.29 全球风险资产波动率加大�鹤(分析师) 010-83939832 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——全球风险监控周报（20240729） 本报告导读： 该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。 投资要点： 全球宏观风险 上周（2024/7/22-2024/7/28）全球经济意外指数分化，欧洲、新兴市场经济意外指数下降，美国、中国、日本经济意外指数回升。美联储缩表减缓，欧洲央行缩表持续，美国银行业存款净流入，OFR金融压力指数上升。地缘政治风险指数下降。 全球市场风险 权益市场：全球股票市场波动率多数上升，胡志明指数、标普500 指数波动率涨幅居前。 债券市场：美债收益率曲线下移。美国高收益债信用利差下行。多数国家10Y国债收益率波动率下降，美国高收益债期权调整利差波动率上涨。 商品市场：CRB商品指数波动率涨幅居前。金铜比价上升，金油比价上升，金银比价上升。黄金的避险需求震荡上升。 外汇市场：全球主要货币汇率波动率多数上升，美元指数波动率涨幅居前。 跨市场比较：全球主要大类资产中，LME铜3个月期货价格30日波动率涨幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，日本10Y国债收益率与日元汇率、商品负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 中债美债走牛，A股消费风格信息比上升 2024.07.28 本周小市值风格占优，高频分钟、价量类因子表现较好2024.07.28 恒生指数与标普500出现回调，BL模型本周收益为正2024.07.22 美元兑日元波动率涨幅领先2024.07.22A股涨势延续，各风格夏普比上升2024.07.21 目录 1.全球宏观风险监控3 1.1.经济下行风险3 1.2.流动性风险3 1.3.地缘政治风险5 2.全球市场风险监控6 2.1.权益市场6 2.1.债券市场7 2.2.商品市场8 2.3.外汇市场9 2.4.跨市场比较10 3.风险提示10 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，欧洲、新兴市场经济意外指数下降，美国、中国、日本经济意外指数回升。截至7月25日，全球主要经济体的经济意外指数分化，欧洲进一步恶化（-25.70至-53.40），新兴市场由正转负（3.30至-4.40）， 美国上行（-36.10至-33.40），中国上行（-27.50至-26.20），日本上行（-12.50至-10.00）。 图1：全球经济意外指数走势分化 花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 % % % % % . % 表1：全球经济意外指数变化情况 指标 最新值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 花旗日本经济意外指数 -10.0000 28% 20.00 63.77% -85 .19% 花旗中国经济意外指数 -26.2000 26% 4.73 -1210.00% 66 .71% 花旗欧洲经济意外指数 -53.4000 43% -1 07.78 -276 06% 59 .48% 花旗美国经济意外指数 -33.4000 11% 7.48 -25.09% -140 .78% 花旗新兴市场经济意外指数 -4.4000 11% -233.33 -142.72 44 .30% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储缩表减缓，欧洲央行缩表持续。截至7月24日，美联储资产同比增 速为-12.59%，前一周-12.89%；环比-0.04%，前一周-0.22%。截至7月19 日，欧洲央行总资产同比增速-9.86%，前一周-9.87%；环比-0.25%，前一周 -0.05%。 美国银行业存款净流入。截至7月17日，美国商业银行存款周增加234.97 亿美元，前一周增加91.87亿美元。 OFR金融压力指数上升。截至7月24日，OFR金融压力指数-1.84，前一周-2.12。 图2：美联储资产环比上升，欧洲央行资产缩表持续 美国联储资产环比欧洲央行资产环比 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 1%0% 1% 0% -1% -1% -2% -5% -10% -15% -2% -3% -20% -3%-25% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图3：美国银行业存款净流入 周度变化（右轴） 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 百万美元 17,700,000 百万美元 150,000 17,600,000100,000 17,500,00050,000 17,400,0000 17,300,000-50,000 17,200,000-100,000 17,100,000-150,000 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图4：OFR金融压力指数上升 OFR金融压力指数 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5：地缘政治风险指数下降 周度环比 周平均值（右轴） 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6：全球主要股票市场波动率多数上升 标普500 恒生指数 东京日经225指数 沪深300指数 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7：发达市场指数波动率多数上升图8：新兴市场指数波动率多数上升 道琼斯工业指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 德国DAX巴黎CAC40指数东京日经225指数恒生指数 沪深300指数 创业板综 印度SENSEX30 巴西IBOVESPA指数 上证指数 韩国综合指数胡志明指数俄罗斯MOEX 18% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，Choice，国泰君安证券研究 4452146 表2：全球股票市场波动率多数上涨，胡志明指数、标普500指数波动率涨幅居前 权益 地区 指数 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 发达市场 美国 道琼斯工业指数 3.27% 88% 1 8.61% 131. 97% 146.3 1% 标准普尔500指数 3.31% 72% 39.95 % 176.63% 108 .91% 纳斯达克指数 4.89% 92% 31.8 2% 9 0.41% 56.12% 英国 英国富时100指数 1.82% 23% 1 8.33% 11.40% -0.57% 德国 德国DAX指数 2.40% 30% -4.34% -27.47% 31.59% 法国 巴黎CAC40指数 2.68% 37% -3.81% -35.62% -6.92% 日本 日经225指数 4.20% 78% 15.85% 36.17% 54.39% 中国香港 恒生指数 3.23% 22% -30.93% -15.84% -40.14% 恒生科技 4.66% 25% -14.17% -5.82% -40.85% 新兴市场 中国 沪深300指数 2.56% 38% 38.87 % 121. 28% -24.02% 上证指数 1.84% 16% -12.27% 29.26% -34.15% 创业板综 3.99% 34% 19.15% 39.15% 16.77% 韩国 韩国综合指数 2.38% 18% 2 1.27% 9.65% 16.82% 印度 印度SENSEX30指数 2.12% 20% 32.5 9% 117. 99% 7.05% 越南 胡志明指数 2.42% 23% 49.02% -19.61% 8 7.23% 巴西 巴西IBOVESPA指数 2.17% 33% 2 0.69% 2.81% -18.08% 俄罗斯 俄罗斯MOEX指数 3.40% 24% -21.93% -31.85% 65.06% 数据来源：iFinD，Choice，国泰君安证券研究 2.1.债券市场 图9：美债收益率曲线下移图10：美国高收益信用利差下行 07/26/2024 07/12/2024 06/28/2024 07/19/2024 07/05/2024 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 4.60 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 类别 10日滚动波动率52周分位数本周涨跌幅本月涨跌幅本年涨跌幅 9%-72%7.39%7.00% 2%-80%4.16%-59.38% 3%-44.39%6.35%2.68% 5%60%-4.07%3.47% 11%-63%7.10%2.22% 22%-58.93%37.21% 14%20.2.49%2.59% -2 -3 51% 5.27% -3 16. -2 -50. -3 -6 -5 21. -3 -4 16. 13.2098% 0.0070% 0.0111% 0.0087% 0.0110% 0.0043% 3.9387% 美国10Y国债收益率 英国10Y国债收益率德国10Y国债收益率法国10Y国债收益率日本10Y国债收益率中国10Y国债收益率 美国高收益债期权调整利差 表3：主要市场10Y国债收益率波动率下降 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 2.2.商品市场 表4：CRB商品指数波动率涨幅居前 类别 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 CRB商品指数 1.34% 65% 50.37% 6.80% 76.7 4% COMEX黄金 3.15% 57% -3.24% 10.74% 104.31% COMEX银 5.09% 32% -10.63% -28.75% 24.20% LME铜3个月期货 2.01% 20% -24.40% -41.85% -55.82% 一揽子原油价格 2.82% 19% 1.41% 49.48% -14.77% 类别 数值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 金油比 29.0451 96% 1.37% 7.46 26.52% 金铜比 0.2615 99% 1.33% 8.18% 13.65% 金银比 84.4675 60% 3.59% 4.76% 7.41% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 % 图11：金铜比价上升图12：黄金的避险需求震荡上升 金铜比 0.27 0.26 0.250.24 0.23 0.22 0.210.20 2.20 避险需求 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图13：金油比价上升图14：金银