全球风险监控周报：重归平静，全球资产波动率整体回落

大类资产配置/2024.08.25 重归平静，全球资产波动率整体回落�鹤(分析师) 010-83939832 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——全球风险监控周报（20240825） 本报告导读： 该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。 投资要点： 全球宏观风险 上周（2024/08/19-2024/8/25）全球经济意外指数分化，欧洲、新兴市场、美国、日本经济意外指数下降，中国经济意外指数上升。美英每日经济政策不确定性指数震幅减小，波动率指数（VIX）回落美联储和欧洲央行缩表持续，美国银行业存款净流入，OFR金融压力指数回落。地缘政治风险指数下降。 权益市场：全球股票市场波动率多数下降，韩国综合指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债收益率曲线倒挂程度加强。美国高收益债信用利差下降。多数国家10Y国债收益率波动率下降，德国、日本10Y国债收益率波动率跌幅居前 商品市场：一揽子原油价格波动率跌幅居前。金铜比价震荡下降，金油比价上升，金银比价下降。黄金的避险需求震荡下降。 外汇市场：全球主要货币汇率波动率多数下降，美元兑卢布、美元兑日元波动率跌幅居前。 跨市场比较：全球主要大类资产中，美元指数30日波动率涨幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，中国10Y国债收益率与欧美股票指数负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 降息号角吹响，A股金融风格夏普比上升 2024.08.25 悲观预期弱化提振风险资产表现2024.08.19欧美金融压力和政策不确定性波动加大2024.08.19 红利风格近期收益提升，价值风格本年表现较好 2024.08.18 日股领涨，A股消费风格信息比回升2024.08.18 目录 1.全球宏观风险监控3 1.1.经济下行风险3 1.2.流动性风险4 1.3.地缘政治风险5 2.全球市场风险监控6 2.1.权益市场6 2.2.债券市场7 2.3.商品市场8 2.4.外汇市场9 2.5.跨市场比较10 3.风险提示10 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，欧洲、新兴市场、美国、日本经济意外指数下降，中国经济意外指数上升。截至8月22日，全球主要经济体的经济意外指数分化，欧洲持续下行（-59.00至-60.40），新兴市场持续下行（-12.30至-13.60）， 美国持续下行（-34.90至-44.50），日本转为下行（7.60至0.10），中国转为上行（-41.70至-40.40）。 图1：全球经济意外指数走势分化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 表1：全球经济意外指数变化情况 指标 最新值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 花旗日本经济意外指数 0.1000 41% -98.68% 100.8 9% -99.44% 花旗中国经济意外指数 -40.4000 21% 3.12% -50.7 5% 21.55% 花旗欧洲经济意外指数 -60.4000 42% -2.37% -121.2 5% 6.79% 花旗美国经济意外指数 -44.5000 2% -27 51% -47.8 4% -173. 55% 花旗新兴市场经济意外指数 -13.6000 0% -10.57% -900.0 0% -666.67% . 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图2：每日经济政策不确定性指数震荡幅度减小 350 英国:每日经济政策不确定性指数10日MA 美国:每日经济政策不确定性指数10日MA 300 250 200 150 100 50 0 图3：波动率指数（VIX）回落 标准普尔500波动率指数(VIX)美国:纳斯达克100波动率指数美国:道琼斯波动率指数美国:欧洲货币ETF波动率率指数 40美国:黄金ETF波动率指数 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：Choice，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至8月21日，美联储资产同比增速为- 12.28%，前一周-11.88%；环比-0.53%，前一周0.03%。截至8月16日，欧 洲央行总资产同比增速为-9.84%，前一周-9.83%；环比-0.20%，前一周-0.10%。 美国银行业存款净流入。截至8月14日，美国商业银行存款周增加362.60 亿美元，前一周减少756.11亿美元。 OFR金融压力指数显著下降。截至8月13日，OFR金融压力指数-0.79，前一周0.09。 图4：美联储资产环比上升，欧洲央行资产缩表减缓 美国联储资产环比欧洲央行资产环比 1% 0% 1%0% -5% -1% -10% -1%-2% -15% -2% -20% -3%-3% -25% 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 图5：美国银行业存款净流入 百万美元周度变化（右轴） 百万美元 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 17,100,000 17,000,000 -100,000 -150,000 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 图6：OFR金融压力指数显著下降 OFR金融压力指数 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图7：地缘政治风险指数下降 300 周度环比周平均值（右轴） 3.50 3.00 250 2.50 2002.00 1.50 150 1.00 1000.50 0.00 50 -0.50 0-1.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图8：全球主要股票市场波动率多数下降 标普500恒生指数 欧洲STOXX50价格指数 东京日经225指数沪深300指数 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-08 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图9：发达市场指数波动率多数上升图10：新兴市场指数波动率多数下降 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 道琼斯工业指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 德国DAX巴黎CAC40指数东京日经225指数恒生指数 18% 沪深300指数创业板综 印度SENSEX30 巴西IBOVESPA指数 上证指数 韩国综合指数胡志明指数俄罗斯MOEX 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，Choice，国泰君安证券研究 本周涨跌幅 - -44.4 44.71% .48.54% 16.79% -14.9 39.37% - -25.18% 9.0% 13.59% . . -7.20% -3.59% 18.37% - 0% -3.4 21% 3.14% 俄罗斯MOEX指数 俄罗斯 33.40% - 2 26% 1.88% 巴西IBOVESPA指数 巴西 50.92% - 06% 22 1% -54.4 23% 2.39% 胡志明指数 越南 77.39% 09% 27 1% -47.4 19% 2.04% 印度SENSEX30指数 印度 2.21% 9% -77.4 12% 2.45% 韩国综合指数 韩国 29.63% - 46.46% - 11% 2.25% 创业板综 40.17% - 25.76% - -15.55% 12% 1.65% 上证指数 44.73% - 40.71% - 4% -8.0 13% 1.63% 沪深300指数 中国 新兴市场 35.55% 30.15% - 9% 17.0 19% 4.26% 恒生科技 - - 7% 7% 2.47% 恒生指数 中国香港 2% 51.1 29% 37 7% -46.6 100% 9.61% 日经225指数 日本 - - 0% -48.4 13% 1.42% 巴黎CAC40指数 法国 -4.23% 40.13% - 7% -44.8 13% 1.58% 德国DAX指数 德国 12.50% - 6.30% 5% 19% 1.63% 英国富时100指数 英国 -1.02% -8.08% 6% 32.6 44% 3.77% 纳斯达克指数 -5.49% -6.42% 8% -45.7 37% 2.45% 标准普尔500指数 0.55% 30.53% - 8% -48.9 34% 1.91% 道琼斯工业指数 美国 发达市场 本年涨跌幅 本月涨跌幅 52周分位数 10日滚动波动率 指数 地区 权益 表2：全球股票市场波动率多数下降，韩国综合指数波动率跌幅居前 数据来源：iFinD，Choice，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图11：美债收益率曲线倒挂程度增强图12：美国高收益信用利差下降 5.60 类别 美国10Y国债收益率英国10Y国债收益率德国10Y国债收益率法国10Y国债收益率日本10Y国债收益率中国10Y国债收益率 美国高收益债期权调整利差 10日滚动波动率52周分位数本周涨跌幅本月涨跌幅本年涨跌幅 14.0143% 0.0098% 0.0055% 0.0082% 0.0173% 0.0150% 5.7581% 10% 8% 0% 6% 19% 83% 3.04% 5.51% -63.50% 3.83% -62.47% 4 0.50% -3.32% 23.26% -67.24% -48.12% 46.84% 208.61% 3.25% -27.14% -54.06% -75.72% -59.99% -11.43% -26.41% 16.40% 10 -6 31% 7.47% -1 -1 -3 08/23/2024 08/16/2024 08/09/2024 08/02/2024 07/26/2024 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 4.60 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 表3：德国、日本10Y国债收益率波动率跌幅居前 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4：一揽子原油价格波动率跌幅居前 类别 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 CRB商品指数 1.15% 51% 33.38% -19.14% 50.77% COMEX黄金 3.01% 54% -3.51% -9.95% 136.52% COMEX银 4.81% 30% - 32.10% -6.77% 12.74% LME铜3个月期货 2.73% 34% - 38.43% 41.08% -16.53% 一揽子原油价格 3.96% 34% - 39.40% 28.9 7% 34.29% 类别 数值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 金油比 33.0224