全球风险监控周报第39期：全球主要股票市场波动率回落

2023.12.04 大类资产配置 全球主要股票市场波动率回落 主——全球风险监控周报第39期 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提 产供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2023/11/27-2023/12/01）全球经济意外指数分化，日本、欧报洲经济意外指数上升，美国、新兴市场经济意外指数下行。美联储和欧洲央行缩表持续，欧洲央行资产同比降速收敛。美国银行存款小幅 净流出，OFR金融压力指数下降。地缘政治风险指数下降。 全球市场风险 权益市场：全球主要股票市场波动率下降，美国标准普尔500指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债收益率曲线下移，高收益债信用利差下降。法国、德国10Y国债收益率波动率涨幅居前。 商品市场：商品价格波动率部分上升，CRB商品指数波动率涨幅居前。证金油比、金铜比上升，金银比下降。黄金公式倒算的黄金避险需求上券升。 研外汇市场：汇率波动率分化，美元兑欧元、美元兑英镑、美元指数波 究动率跌幅领先，美元兑越南盾波动率涨幅领先。 报跨市场比较：全球主要大类资产中，法国10Y国债收益率波动率涨幅 告居前。全球大类资产相关性矩阵显示，沪深300指数与发达市场股票 指数负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 市场调整但显强势，把握回调积极增配 相关报告 2023.12.02 人民币升值，中国10Y国债波动率涨幅领先 2023.11.30 2025年基本建立国家产品碳标识认证制度 2023.11.29 小市值风格持续占优，估值、价量因子表现较好 2023.11.28 上周景气度模型表现较好，超额收益0.52% 2023.11.28 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，日本、欧洲新兴市场意外指数上行，美国、新兴市场经济意外指数下行。截至12月1日，全球主要经济体的经济意 外指数分化，欧洲（-39.0至-23.7），中国（17.7至10.8）、美国（37.4至25.6）、新兴市场（22.3至22.0）、日本（-13.8至-11.4）。 图1全球经济意外指数走势分化 200.00 花旗美国经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续，欧洲央行资产同比降速收敛。截至11月 29日，美联储资产同比增速为-9.18%，前一周-9.40%；环比-0.19%，前 一周-0.05%。截至11月24日，欧洲央行总资产同比增速-17.42%，前一周-20.16%；环比-0.08%，前一0.03%。 美国银行业存款净流出。截至11月22日，美国商业银行存款周减少 58.78亿美元，前一周增加365.33亿美元。 OFR金融压力指数下降。截至11月29日，OFR金融压力指数-1.31，前一周-1.27。 图2美联储和欧央行缩表持续，欧洲央行资产同比降幅收敛 美国联储资产环比欧洲央行资产环比 美联储资产同比（右轴） 欧洲央行资产同比（右轴） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -8.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流出 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 周度变化（右轴） 百万美元 17,800,000 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 17,100,000 17,000,000 16,900,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 -25.00 百万美元 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 图4OFR金融压力指数下降 OFR金融压力指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 周度环比 图5地缘政治风险指数下降 300.00 3.50 250.00 周平均值（右轴） 3.002.50 200.00 2.001.50 150.00 1.00 100.00 0.50 50.00 0.00-0.50 0.00 -1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率下降 标普500 东京日经225指数 恒生指数 沪深300指数 欧洲STOXX50价格指数 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7发达市场指数波动率下降图8新兴市场指数波动率下降 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 18% 沪深300指数 上证指数创业板综 韩国综合指数 道琼斯工业指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 德国DAX 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 本月涨跌幅本年涨跌幅 %% -50.66% -33.37% -12. -50.79% % -65.05% % % % % % -0.77% % % % % % % % % -66.87% %3.48% -2 % -36.88% -2 9% 18% 15% 15% -6.14 -10.15% -12. -21. -3.94% -18. -33.57% . % % % % -42.80% % % -2 13% % % % % -51.14 -13.27 59% -15 3% 1.34% 俄罗斯MOEX指数 俄罗斯 -63.86 -45.30 1.74% 巴西IBOVESPA指数 巴西 -42.18 -52.36 31% 26% 2.96% 胡志明指数 越南 4.63 -48.09 1.20% 印度SENSEX30指数 印度 2.26 -2 -45.27 43% 2.14% 韩国综合指数 韩国 3.33 -2 -46.69 07% 2.48% 创业板综 -47.28 1.46% 上证指数 -53.56 -44.26 % 5% 1.65% 沪深300指数 中国 -49.03 27.60% - 18% 4.92% 恒生科技 -39.79 0.64 -32.46% 18% 3.75% 恒生指数 中国香港 4.89 -70.49 37% 1.26% 日经225指数 日本 -62.67 -40.34% 0% 0.98% 巴黎CAC40指数 法国 4.46 -37.71 64% 10% 1.43% 德国DAX指数 德国 -36.70 12% 1.27% 英国富时100指数 英国 -59.93 1% 1.46% 纳斯达克指数 -67.92 -54.16% 2% 0.97% 标准普尔500指数 -56.41 -42.20 -3.56% 13% 1.52% 道琼斯工业指数 美国 本周涨跌幅 52周分位数 10日滚动波动率 指数 地区 表2全球主要股票市场波动率下降，美国标准普尔500指数波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9美债收益率曲线下移图10美国高收益信用利差下降 5.80 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 5.30 12/01/202 3 11/24/202 3 美国高收益企业债期权调整… 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3法国、德国10Y国债收益率波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4CRB商品指数波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价上升图12黄金的避险需求上升 0.26 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18 0.17 0.16 金铜比 1.80 避险需求 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价上升图14金银比价下降 金银比 95.00 金油比 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15发达市场汇率波动率部分下降图16新兴市场汇率波动率部分下降 0.08美国：美元欧洲：欧元 英国：英镑 日本：日元 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 0.12 0.10 中国：人民币俄罗斯：卢布 韩国：韩元印度：卢比巴西：雷亚尔 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 . . . . . . . . . . . 表5美元兑欧元、美元兑英镑、美元指数波动率跌幅领先 货币 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 美元指数 1.01% 19% -35 94% -12.86% -50.61% 美元兑英镑 1.19% 13% -38 77% -1.86% -53.43% 美元兑欧元 1.01% 15% -41 69% -22.05% -49.06% 美元兑日元 1.78% 33% 1 38% -8.59% -32.65% 美元兑港币 0.19% 24% 0 42% 125.37% -70.70% 美元兑人民币 0.35% 17% 16 81% 5086.83% -75.71% 美元兑韩元 1.91% 50% 4 46% 24.58% -34.98% 美元兑卢比 0.34% 3% 3 32% 55.06% -34.21% 美元兑越南盾 0.32% 91% 8 0 0% 139.05% 2536.62% 美元兑雷亚尔 1.45% 16% -9 48% 45.56% -58.06% 美元兑卢布 1.41% 7% -16 41% -32.27% 40.09% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.跨市场比较 图17法国10Y国债收益率波动率涨幅领先 法国10Y国债收益率 CRB商品指数LME铜3个月期货COMEX黄金 美元兑日元 美国10Y国债收益率 沪深300指数 德国DAX指数中国10Y国债收益率一揽子原油价格 COMEX银 英国富时100指数 美元指数英镑兑美元 巴黎CAC40指数 欧元兑美元欧洲STOXX50指数 日经225指数